L'appel d'offres est un processus d'enchères par lequel de grands investisseurs institutionnels (également appelés distributeurs principaux) achètent de la dette publique nouvellement émise. Le processus d'appel d'offres concurrentiel attribue des titres aux plus offrants; toutes les soumissions doivent être soumises avant une date prédéterminée et doivent être d'au moins 100 000 $.
L'appel d'offres est également appelé appel d'offres.
Découper l'appel d'offres concurrentiel
L'appel d'offres est l'un des deux processus d'appel d'offres pour l'achat de nouveaux titres d'État sur le marché primaire (c'est-à-dire directement auprès du gouvernement). L'autre processus d'appel d'offres pour l'achat de titres d'État est un appel d'offres non concurrentiel. Le Trésor américain utilise principalement des appels d'offres non concurrentiels, tandis que la banque centrale du Canada, la Banque du Canada, utilise principalement des appels d'offres concurrentiels (mais accepte également des offres non concurrentielles). Ceux qui reçoivent des titres dans le cadre d'un appel d'offres peuvent alors choisir de les vendre sur le marché secondaire. Les distributeurs principaux peuvent également choisir de soumissionner au nom de petits clients.
Le Trésor américain organise des enchères hebdomadaires et mensuelles pour vendre au public des titres du Trésor - bons du Trésor, billets, obligations et titres protégés contre l'inflation du Trésor (TIPS). Les parties intéressées placent généralement des offres pour le prix et le montant des titres de créance qu’elles sont disposées à acheter auprès du Trésor. Les offres sont acceptées jusqu'à 30 jours avant l'enchère et peuvent être soumises par voie électronique via le système de traitement automatisé des enchères du Trésor (TAAPS) ou par courrier. Les offres sont confidentielles et scellées jusqu'à la date de l'enchère. Les participants à toute enchère du Trésor se composent de petits investisseurs et d'investisseurs institutionnels qui soumettent des offres classées comme des offres concurrentielles ou non compétitives.
Les offres non concurrentielles sont soumises par de plus petits investisseurs qui sont garantis de recevoir des titres. Cependant, il n'y a aucune garantie sur le prix ou le rendement reçu. Le rendement de l'obligation sera déterminé par l'aspect concurrentiel de l'enchère qui est traitée comme une enchère néerlandaise - un type d'enchère dans lequel le prix d'un article est abaissé jusqu'à ce qu'il obtienne une offre. Un appel d'offres est une offre soumise par de plus grands investisseurs, tels que des investisseurs institutionnels. Chaque enchérisseur est limité à 35% du montant de l'offre par enchère. Chaque offre soumise spécifie le taux, le rendement ou la marge d'escompte le plus bas que l'investisseur est disposé à accepter pour les titres de créance.
Examinons un exemple du fonctionnement des enchères via une enchère néerlandaise. Supposons que le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars en billets à deux ans avec un coupon de 5%. Supposons que les offres concurrentielles soumises soient les suivantes:
- 1 million $ à 4, 79% 2, 5 millions $ à 4, 85% 2 millions $ à 4, 96% 1, 5 million $ à 5% 3 millions $ à 5, 07% 1 million $ à 5, 1% 5 millions $ à 5, 5%
Les offres ayant le rendement le plus bas seront acceptées en premier puisque l'émetteur préférera payer des rendements inférieurs à ses investisseurs obligataires. Dans ce cas, puisque le Trésor cherche à lever 9 millions de dollars, il acceptera les offres avec le rendement le plus bas jusqu'à 5, 07%. À ce stade, seulement 2 millions de dollars de la soumission de 3 millions de dollars seront approuvés. Toutes les offres supérieures au rendement de 5, 07% seront acceptées et les offres ci-dessous seront rejetées. En effet, cette enchère est compensée à 5, 07%, et tous les soumissionnaires compétitifs et non compétitifs recevront le rendement de 5, 07%.
