Les obligations convertibles donnent aux détenteurs d'obligations le droit de convertir leurs obligations en une autre forme de dette ou de capital à une date ultérieure, à un prix prédéterminé et pour un nombre défini d'actions. Les obligations convertibles inversées donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de convertir le capital de l'obligation en actions de capitaux propres, en espèces ou sous une autre forme de dette à une date déterminée.
En d'autres termes, les obligations convertibles et les obligations convertibles inversées offrent toutes deux le même type de droits de conversion - mais ces droits appartiennent à des parties différentes. Avec les deux instruments, la fonction de conversion est essentiellement une sorte de dérivé incorporé, appelé option. La différence entre les deux concerne la structure des options attachées à l'obligation.
Fonctionnement des obligations convertibles
Les détenteurs d'obligations convertibles ne sont pas obligés de convertir leurs obligations en actions ordinaires, mais ils peuvent le faire s'ils le souhaitent. La fonction de conversion est analogue à une option d'achat qui a été attachée à l'obligation.
Si les actions ou la dette sous-jacente à la conversion augmentent dans le prix du marché, les obligations convertibles se négocient généralement à prime. Si la dette ou les capitaux propres sous-jacents diminuent de prix, la fonction de conversion perdra de la valeur. Mais même si l'option convertible vient à être de faible valeur, le détenteur convertible détient toujours une obligation qui paiera généralement des coupons et la valeur nominale à l'échéance.
Les obligations convertibles sont une option de financement flexible pour les entreprises et ont tendance à être très utiles pour les entreprises à profil risque / rendement élevé. Le rendement de ce type d'obligation est inférieur à une obligation similaire sans l'option convertible, car cette option donne au détenteur d'obligations une hausse supplémentaire.
Fonctionnement des obligations convertibles inversées
Comme leurs cousins des obligations convertibles, les obligations convertibles inversées sont dotées d'une option intégrée. Mais dans ce cas, l'option intégrée est une option de vente détenue par l'émetteur de l'obligation sur les actions d'une société. L'option permet à l'émetteur de «mettre» le capital de l'obligation aux obligataires à une date fixe pour la dette, les espèces ou les actions existantes d'une société sous-jacente. La société sous-jacente peut être la propriété de l'émetteur, ou il peut s'agir d'une société complètement différente, sans aucun lien avec les activités de l'émetteur.
Les émetteurs exercent généralement l'option de l'obligation convertible inversée si les actions sous-jacentes sont tombées en dessous d'un prix fixe, souvent appelé le niveau de désactivation, auquel cas les obligataires recevront les actions plutôt que le capital et les coupons supplémentaires. De toute évidence, cela peut faire économiser beaucoup d'argent à l'émetteur.
Par exemple, supposons que la banque XYZ émette une obligation convertible inversée sur sa propre dette avec une option de vente intégrée sur les actions d'ABC Corp., une société de premier ordre. L'obligation peut avoir un rendement déclaré de 10% à 20%, mais si la valeur des actions ABC diminue considérablement, la banque se réserve le droit d'émettre les actions de premier ordre au porteur de l'obligation, au lieu de payer en espèces à l'échéance de l'obligation.
Les obligations convertibles inversées ont généralement une échéance courte. Sans surprise, leurs rendements ont tendance à être supérieurs à une obligation similaire sans l'option inverse - en raison du risque encouru par les investisseurs, qui peuvent être contraints d'accepter des actions d'une société au lieu de leurs revenus d'intérêts et du remboursement du capital.
