Qu'est-ce qu'un prêt Covenant-Lite?
Les prêts Covenant-lite sont un type de financement émis avec moins de restrictions sur l'emprunteur et moins de protections pour le prêteur. En revanche, les prêts traditionnels ont généralement des clauses de protection intégrées dans le contrat pour la sécurité du prêteur, y compris des tests de maintenance financière qui mesurent les capacités de service de la dette de l'emprunteur. Les prêts conventionnels, en revanche, sont plus flexibles en ce qui concerne la garantie de l'emprunteur, le niveau de revenu et les conditions de paiement du prêt. Les prêts Covenant-lite sont aussi communément appelés prêts «cov-lite».
Comprendre un prêt Covenant-Lite
Les prêts Covenant Lite offrent aux emprunteurs un niveau de financement supérieur à celui auquel ils auraient probablement accès grâce à un prêt traditionnel, tout en offrant des conditions plus favorables aux emprunteurs. Les prêts Covenant-lite comportent également plus de risques pour le prêteur que les prêts traditionnels et permettent aux particuliers et aux entreprises de s'engager dans des activités qui seraient difficiles ou impossibles en vertu d'un accord de prêt traditionnel, telles que le versement de dividendes aux investisseurs tout en différant les versements de prêt prévus. Les prêts conventionnels ne sont généralement accordés qu'aux entreprises d'investissement, aux sociétés et aux particuliers fortunés.
L'origine des prêts covenant lite remonte généralement à l'émergence de groupes de capital-investissement qui ont utilisé des rachats à fort effet de levier (LBO) pour acquérir d'autres sociétés. Les rachats à effet de levier nécessitent un niveau de financement élevé par rapport aux fonds propres, mais ils peuvent générer d'énormes rendements pour la société de capital-investissement et ses investisseurs s'ils se traduisent par une entreprise plus maigre et plus rentable, axée sur le retour de la valeur aux actionnaires. En raison des niveaux élevés d'endettement requis pour de telles transactions et du potentiel de profit tout aussi important, les groupes de rachat ont pu commencer à dicter les conditions à leurs banques et autres prêteurs.
Les prêts Covenant Lite sont plus risqués pour les prêteurs mais offrent également un potentiel de profit plus important.
Avantages et inconvénients d'un prêt Covenant Lite
Une fois que les sociétés de capital-investissement ont obtenu un assouplissement des restrictions de prêt typiques et des conditions plus favorables quant à la manière et au moment où leurs prêts devaient être remboursés, elles ont pu aller plus loin et plus large dans la conclusion de leurs transactions. Par conséquent, le concept de rachat à effet de levier a été poussé trop loin, selon de nombreux observateurs, et, dans les années 1980, certaines entreprises ont commencé à se vider après le LBO en raison de la dette écrasante qu'elles portaient soudainement. Quel que soit le degré d'alliance des prêts, les entreprises étaient toujours du mauvais côté du bilan en ce qui concerne leur capacité à rembourser l'argent qu'elles devaient.
Bien que les opérations de rachat à effet de levier aient sans doute échappé à tout contrôle dans les années 1980, et que les entreprises à fort effet de levier et leurs employés en aient souvent payé le prix, une analyse ultérieure a montré que de nombreux LBO avaient réussi en termes financiers et que la performance globale des prêts conventionnels était conforme à prêts traditionnels accordés aux faiseurs de transactions. En fait, les attentes ont évolué si loin que certains investisseurs et experts financiers s'inquiètent désormais lorsqu'un accord ne reçoit pas le type de conditions de financement favorables qui correspondraient à la définition d'un prêt conventionnel. Leur hypothèse est que l'inclusion des clauses conventionnelles de prêt est un signe que l'accord est mauvais, plutôt qu'une mesure prudente que tout prêteur pourrait vouloir prendre pour se protéger.
