Qu'est-ce qu'une acquisition dilutive?
Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le bénéfice par action (BPA) de l'acquéreur par une contribution aux bénéfices plus faible (ou négative). En outre, un BPA inférieur peut se produire si des actions supplémentaires doivent être émises par la société acheteuse pour payer l'acquisition. Le BPA est le bénéfice net ou le bénéfice net d'une entreprise divisé par le nombre d'actions ordinaires en circulation. Une acquisition dilutive peut diminuer temporairement la valeur actionnariale. Cependant, si l'opération a une valeur stratégique, une acquisition dilutive peut potentiellement entraîner une augmentation du BPA au cours des années ultérieures.
Points clés à retenir
- Une acquisition dilutive est une opération de prise de contrôle qui diminue le bénéfice par action (BPA) de l'acquéreur. l'acquisition peut diminuer temporairement la valeur actionnariale, elle peut potentiellement entraîner une augmentation du BPA au cours des années ultérieures.
Comprendre une acquisition dilutive
Une acquisition ou une fusion implique généralement une combinaison de deux ou plusieurs sociétés. Les entreprises font des acquisitions pour diverses raisons, notamment pour augmenter les bénéfices, la part de marché ou le nombre de clients. Les entreprises fusionnent également dans le but de réduire les coûts en cas de duplication des processus au sein des deux entreprises. En éliminant le processus de fabrication en double de l'entreprise acquise, par exemple, l'entité combinée réaliserait des économies de coûts, appelées synergies de coûts.
Bien que l'objectif de toute acquisition ou fusion soit d'augmenter les bénéfices, le résultat initial peut entraîner une baisse du BPA de l'entreprise acquéreuse. En d'autres termes, l'acquisition a réduit ou dilué les bénéfices de la société absorbante - d'où le nom d'acquisition dilutive. En règle générale, si la capacité de bénéfices autonome de l'entreprise cible n'est pas aussi forte que celle de l'acquéreur, la combinaison aura un effet dilutif sur le BPA pour l'acquéreur.
Il est important que les investisseurs fassent preuve de prudence, car toutes les acquisitions dilutives ne sont pas des transactions échouées à long terme. Au lieu de cela, le BPA pourrait diminuer au cours des premières années suivant la clôture d'une acquisition, mais à mesure que les synergies de revenus et de coûts s'installent, l'acquisition pourrait éventuellement augmenter les bénéfices.
Cependant, le marché a tendance à punir le prix de l'action de l'acquéreur si les avantages ne sont pas immédiatement évidents. Si le marché s'attend à ce que la croissance des bénéfices ne se réalise pas ou si elle devrait prendre trop de temps pour réaliser une croissance des bénéfices, les investisseurs peuvent vendre les actions de l'acquéreur.
Acquisitions relutives vs dilutives
Une acquisition relutive entraîne une augmentation du bénéfice par action de la société absorbante. Dans une acquisition relutive, le prix payé par l'acquéreur est généralement inférieur à tout gain réalisé sur le BPA à la suite de la transaction.
Le marché a tendance à réagir plus favorablement aux transactions relutives par rapport aux acquisitions dilutives, car les investisseurs peuvent voir un profit à réaliser avec des transactions relutives. Cependant, tout comme les acquisitions dilutives peuvent entraîner une croissance positive du BPA à long terme, il est possible qu'une transaction relutive se détériore à long terme, érodant le BPA. Qu'une acquisition soit initialement relutive ou dilutive - pour que la croissance du BPA se réalise - les deux sociétés doivent s'intégrer efficacement.
Modélisation pour la dilution (ou l'accrétion)
Avant qu'une entreprise ne procède à une offre publique d'achat, elle élaborera des modèles financiers pro forma qui combinent tous les états financiers des deux sociétés. Il ne s'agit pas simplement d'ajouter des comptes; de nombreux ajustements et hypothèses doivent être faits pour obtenir une approximation des états combinés. Une grande attention est accordée au compte de résultat, où le BPA pro forma sera tiré.
Une dilution des résultats peut se produire si la rentabilité de l'entreprise cible est inférieure à la rentabilité de l'acquéreur. Dans certains cas, l'entreprise cible peut toujours fonctionner dans le rouge. Une autre façon de diluer le BPA pourrait se produire si un nombre d'actions plus élevé était dû à l'émission d'actions supplémentaires pour l'opération. Le modèle doit être pluriannuel et peut ou non présenter une dilution initiale. Cependant, la dilution devrait éventuellement céder le pas à l'accroissement si l'opération se déroule comme prévu par l'entreprise acquéreuse.
Exemple d'une acquisition dilutive
En 2016, Microsoft a annoncé son acquisition de LinkedIn. Microsoft a déclaré qu'il s'attendait à ce que l'accord ait une dilution minimale d'environ 1% sur le bénéfice par action non-GAAP pour le reste de l'exercice 2017 après la clôture et pour l'exercice 2018. Cependant, la société a déclaré que l'acquisition deviendrait relutive au cours de l'exercice. année 2019. Microsoft a payé en espèces pour LinkedIn, donc aucune dilution n'est venue des actions supplémentaires. Microsoft a annoncé plus de 150 millions de dollars de synergies par an à partir de 2018.
Veuillez noter que Microsoft a spécifié un numéro EPS non-GAAP, qui comprend la rémunération en actions mais exclut les ajustements comptables d'achat et les frais d'intégration et de transaction. Il est important que les investisseurs établissent une distinction entre les chiffres GAAP et non GAAP lorsqu'ils évaluent les mérites financiers de l'accord.
