Note de l'éditeur: tous les chiffres au 17 avril 2017, sauf indication contraire.
La saison de construction reprend aux États-Unis chaque année, car le temps se réchauffe et les remboursements d'impôts sont déposés sur des comptes bancaires. Home Depot, Inc. (HD) et Lowe's Companies, Inc. (LOW) sont deux détaillants bien connus qui traversent le pays et sont fortement influencés par l'activité de construction de maisons. Les deux sociétés vendent directement aux constructeurs et ont également une exposition importante au remodelage bricolage, à l'amélioration de l'habitat, à l'aménagement paysager et au jardinage. Par conséquent, il est logique d'examiner les opérations et l'évaluation de ces pairs au début de leur saison chargée.
Les deux sociétés ont un nombre similaire de magasins, mais Home Depot est une plus grande entreprise. Home Depot compte plus d'employés et près de 50% de revenus annuels en plus, et sa capitalisation boursière est de 100 milliards de dollars supérieure à celle de Lowe's. Cet écart d'échelle peut fausser certaines comparaisons directes et constitue un contexte essentiel pour évaluer ces rivaux.
Home Depot et Lowe's ont toutes deux connu une croissance régulière depuis la crise financière, l'expansion des produits de base s'accélérant généralement jusqu'à aujourd'hui. Les détaillants ont échangé des positions quant à savoir qui est le producteur le plus rapide, mais Home Depot a enregistré un taux de croissance des ventes comparable qui était de 140 points de base plus élevé au cours de l'exercice 2016. Les analystes sont également plus optimistes quant aux perspectives de ventes sur deux ans de Home Depot. Les deux sociétés devraient enregistrer une croissance du bénéfice par action (BPA) à deux chiffres au cours des cinq prochaines années, bien que Lowe ait un avantage de 330 points de base dans les prévisions des analystes.
Les chaînes de distribution ont des marges brutes similaires et stables. Lowe's maintient un avantage de 40 points de base sur cette ligne et a battu Home Depot au cours de neuf des dix dernières années. La marge brute de l'une ou l'autre entreprise n'a laissé la fourchette entre 33, 5% et 35% qu'une seule fois au cours de la dernière décennie. Malgré un léger retard sur la marge brute, la marge d'exploitation de Home Depot est supérieure de cinq points de pourcentage, et cet écart s'est accru chaque année depuis 2009. Cela a contribué à faire grimper le bénéfice d'exploitation de Home Depot, qui est près de 2, 5 fois plus élevé que celui de Lowe.
Home Depot atteint également des mesures d'efficacité supérieures. Le chiffre d'affaires de 5, 11 de la société surpasse celui de son concurrent, 1, 98. Ceci est largement dû à une rotation supérieure des stocks. Les stocks de Home Depot tournent à 5, 11 contre Lowe à 4, 27. Home Depot détient constamment cet avantage depuis 2008. L'écart peut être attribué en grande partie à une augmentation des revenus par pied carré. Une efficacité supérieure conduit à un rendement des actifs plus élevé pour Home Depot, et la différence de rendement sur les capitaux propres est encore plus grande car Lowe's dépend beaucoup moins du financement par emprunt.
La structure du capital de Home Depot est beaucoup plus endettée et son multiplicateur de capitaux propres est presque le double de celui de Lowe. Cela crée plus de risques pour les détenteurs d'actions de Home Depot dans le cas où un événement catastrophique ou une période de soudure prolongée devait paralyser l'entreprise. Cependant, Home Depot a des ratios de liquidité plus élevés, qu'il est important de surveiller pour évaluer le risque en cas de chocs graves à court terme. Aucun des ratios de santé financière des deux sociétés n'indique un risque financier exceptionnel, mais il s'agit néanmoins de paramètres importants à surveiller.
L'analyse de la valorisation révèle un sac mixte, selon l'aspect sur lequel les investisseurs choisissent de se concentrer. Home Depot est plus cher que la valeur comptable, les bénéfices à terme et les flux de trésorerie disponibles. L'écart dans les ratios PEG est particulièrement frappant si des estimations consensuelles sont utilisées dans le calcul. Lowe's est également légèrement moins cher sur la base de la valeur d'entreprise par rapport au BAIIA. Home Depot a un rendement en dividendes sensiblement plus élevé, et son taux de croissance des dividendes impliqué par le modèle de croissance Gordon est légèrement inférieur, en supposant que les estimations des analystes sont valides.
Dans l'ensemble, Home Depot a livré des performances supérieures en termes de rentabilité, d'efficacité et de croissance récente. Il présente également un rendement en dividendes supérieur pour le moment. Cependant, Lowe's se négocie à escompte sur plusieurs mesures d'évaluation, et les analystes sont plus optimistes quant à ses perspectives de croissance du BPA. Les deux sociétés jouissent de solides fondamentaux à mesure que l'économie américaine s'améliore, et leurs résultats seront probablement dictés en grande partie par les forces cycliques qui vont de l'avant.
