Février 2018 a été un mois difficile pour le marché des actions. De par leur conception, un certain nombre de produits de volatilité à court terme se sont effondrés au cours de cette période. Néanmoins, selon un rapport de Pensions & Investments, les fonds indiciels cotés (ETF) de nombreuses classes d'actifs ont réussi à se maintenir sans impact négatif significatif. En fait, le plus grand et le plus liquide de ces produits semblait sortir essentiellement indemne de la période d'incertitude.
«Ces fonds livrés»
Selon Elisabeth Kashner, directrice de la recherche sur les FNB chez FactSet Research Systems, «ces FNB ont continué de se maintenir pendant la récente vente. Le travail principal d'un fonds indiciel est de faire exactement cela… et ces fonds livrés. »
Les données soutiennent cette évaluation: FactSet a effectué des évaluations des écarts moyens pondérés en fonction du temps pour surveiller la différence, le volume et la variation des actions en circulation des 35 principaux FNB cotés aux États-Unis au cours des 12 premiers jours de février. Sur une période similaire, l'indice de volatilité CBOE est passé de 12 (fin janvier) à 50 (le 6 février), puis à 19 (le 16 février).
Le rapport FactSet indique que les spreads de trading et les plages d'erreur de suivi des indices pour la plupart des 35 produits n'ont pas bougé pendant cette période de forte volatilité. Certains des mouvements les plus importants dans les catégories de spreads et les variations des actions quotidiennes en circulation ont eu lieu dans les ETF d'actions sensibles aux taux d'intérêt, comme ceux liés à l'immobilier ou aux actions de dividendes. Cela est logique, car le marché et les investisseurs ont largement examiné le rythme et l'intensité des changements de taux d'intérêt menés par le Federal Open Market Committee au début du mois.
Shelly Antoniewicz, directrice principale de l'industrie et de l'analyse financière à l'Investment Company Institute, n'a pas tardé à suggérer que les fonds indiciels n'étaient pas responsables de la volatilité.
"Les turbulences du marché peuvent être dramatiques et troublantes, et il est naturel que les commentateurs et la presse recherchent les causes et les conséquences", a expliqué Antoniewicz, ajoutant qu'il "était faux d'attribuer la responsabilité des mouvements du marché à des véhicules d'investissement spécifiques, tels que les fonds indiciels."
Intérêt renouvelé dans les FNB
Au cours de la dernière décennie environ depuis la crise financière de 2008, les détracteurs des fonds indiciels ont suggéré que l'indexation pourrait avoir un impact négatif sur les marchés d'actifs, peut-être même augmenter les corrélations boursières et fausser les évaluations. Cela a incité les bailleurs de fonds et les sympathisants à se lancer plus largement dans la défense des ETF. Après tout, les détracteurs ne sont pas sans quelques exemples forts à citer: le «crash éclair» de 2010 a révélé comment la cotation ETF pouvait conduire à l'instabilité.
Un événement en 2013 a montré que les ETF sont un outil de découverte de prix pour les marchés de dette manquant de liquidité. Puis, à la fin de l'été 2015, les FNB ont rencontré des problèmes en raison des interruptions de transactions causées par la volatilité des marchés étrangers. En réponse, l'industrie des ETF a recherché un solide exemple de stabilité des ETF face à des turbulences plus larges. Les événements de février ont peut-être été cette instance.
En effet, il peut déjà être prouvé que les investisseurs se tournent vers les FNB avec un regain d'intérêt après leur performance de février 2018. Ravi Goutam, responsable des pensions, des dotations et des fondations d'iShares chez BlackRock, a indiqué qu'au moins un grand client institutionnel a exprimé le désir d'explorer les ETF de manière plus approfondie à l'avenir. Un autre client a été impressionné de pouvoir négocier une position de 400 millions de dollars dans un FNB pour seulement 2, 5 points de base.
Ailleurs également, les craintes concernant la liquidité des ETF sont rassurées et apaisées. Luke Oliver, le chef des marchés des capitaux des ETF américains chez Deutsche Asset Management, a déclaré que «l'idée que la liquidité des ETF s'assèche pendant les tensions sur le marché» pourrait être mise de côté, ajoutant que c'est juste à cette époque «que les teneurs de marché et les fournisseurs de liquidité voient opportunité."
BlackRock a indiqué que «la négociation sur le marché secondaire était encore plus efficace que d'habitude» pour la première partie de février, car la négociation des FNB a atteint un total de 1 billion de dollars entre le 5 et le 9 du mois. Les ETF négocient en effet davantage lorsque le marché est fortement stressé.
Cependant, comme le reconnaît Eric Balchunas, analyste de l'ETF Bloomberg Intelligence, «la raison pour laquelle les ETF se négocient davantage en période de volatilité n'est pas parce que les investisseurs particuliers paniquent tous, comme certains semblent le penser. C'est principalement parce que de nombreux investisseurs institutionnels les utilisent à des fins de liquidité, de la même manière qu'ils utiliseraient des dérivés. »
