Les types de produits d'investissement les plus complexes relèvent de la grande catégorie des titres dérivés. Pour la plupart des investisseurs, le concept d'instruments dérivés est difficile à comprendre. Cependant, étant donné que les dérivés sont généralement utilisés par les agences gouvernementales, les institutions bancaires, les sociétés de gestion d'actifs et d'autres types de sociétés pour gérer leurs risques d'investissement, il est important pour les investisseurs d'avoir une connaissance générale de ce que ces produits représentent et de la façon dont ils sont utilisés par l'investissement. professionnels.
Aperçu des contrats dérivés à terme
En tant que type de produit dérivé, les contrats à terme peuvent être utilisés comme exemple pour fournir une compréhension générale d'instruments dérivés plus complexes tels que les contrats à terme, les contrats d'options et les contrats de swaps. Les contrats à terme sont très populaires car ils ne sont pas réglementés par le gouvernement, ils offrent une confidentialité à la fois à l'acheteur et au vendeur, et ils peuvent être personnalisés pour répondre aux besoins spécifiques de l'acheteur et du vendeur. Malheureusement, en raison des caractéristiques opaques des contrats à terme, la taille du marché à terme est fondamentalement inconnue. Ceci, à son tour, fait des marchés à terme les moins bien compris des différents types de marchés dérivés.
En raison du manque flagrant de transparence associé à l'utilisation des contrats à terme, de nombreux problèmes potentiels peuvent survenir. Par exemple, les parties qui utilisent des contrats à terme sont exposées à un risque de défaut, leur achèvement peut être problématique en raison de l'absence d'une chambre de compensation formalisée et elles sont exposées à des pertes potentiellement importantes si le contrat sur dérivés est mal structuré. Par conséquent, les marchés à terme risquent de déborder gravement sur les marchés à terme des parties qui se livrent à ce type de transactions pour la société dans son ensemble. À ce jour, de graves problèmes tels que le défaut systémique des parties qui concluent des contrats à terme ne se sont pas concrétisés. Néanmoins, le concept économique de «trop gros pour échouer» sera toujours un sujet de préoccupation, tant que les contrats à terme pourront être conclus par de grandes organisations. Ce problème devient encore plus préoccupant lorsque les marchés des options et des swaps sont pris en compte.
Procédures de négociation et de règlement
Les contrats à terme se négocient sur le marché de gré à gré. Ils ne se négocient pas sur une bourse comme le NYSE, NYMEX, CME ou CBOE. Lorsqu'un contrat à terme expire, la transaction est réglée de deux manières. La première consiste à recourir à un processus connu sous le nom de «livraison». Dans ce type de règlement, la partie qui détient la position de contrat à terme paiera la partie à court de la position lorsque l'actif est livré et que la transaction est finalisée. Bien que le concept transactionnel de «livraison» soit simple à comprendre, la mise en œuvre de la livraison de l'actif sous-jacent peut être très difficile pour la partie détenant la position courte. Par conséquent, un contrat à terme peut également être conclu par le biais d'un processus appelé «règlement en espèces».
Un règlement en espèces est plus complexe qu'un règlement en livraison, mais il est encore relativement simple à comprendre. Par exemple, supposons qu'au début de l'année, une entreprise céréalière accepte, dans le cadre d'un contrat à terme, d'acheter 1 million de boisseaux de maïs à 5 $ le boisseau à un agriculteur le 30 novembre de la même année. Fin novembre, supposons que le maïs se vend 4 $ le boisseau sur le marché libre. Dans cet exemple, la société céréalière, qui occupe depuis longtemps la position de contrat à terme, devrait recevoir de l'agriculteur un actif qui vaut désormais 4 $ le boisseau. Cependant, comme il avait été convenu au début de l'année que la société céréalière paierait 5 $ le boisseau, la société céréalière pourrait simplement demander à l'agriculteur de vendre le maïs sur le marché libre à 4 $ le boisseau, et la société céréalière ferait une paiement en espèces de 1 $ le boisseau à l'agriculteur. Selon cette proposition, l'agriculteur recevrait toujours 5 $ le boisseau de maïs. Pour ce qui est de l'autre côté de la transaction, la société céréalière achèterait alors simplement les boisseaux de maïs nécessaires sur le marché libre à 4 $ le boisseau. L'effet net de ce processus serait un paiement de 1 $ par boisseau de maïs de la société céréalière à l'agriculteur. Dans ce cas, un règlement en espèces a été utilisé dans le seul but de simplifier le processus de livraison.
Contrats dérivés de change à terme
Les contrats dérivés peuvent être adaptés de manière à en faire des instruments financiers complexes. Un contrat de change à terme peut être utilisé pour illustrer ce point. Avant d'expliquer une transaction de contrat de change à terme, il est d'abord important de comprendre comment les devises sont cotées au public, par rapport à la façon dont elles sont utilisées par les investisseurs institutionnels pour effectuer une analyse financière.
Si un touriste visite Times Square à New York, il trouvera probablement un bureau de change qui affiche les taux de change des devises étrangères par dollar américain. Ce type de convention est fréquemment utilisé. Il s'agit d'une cotation indirecte et c'est probablement la manière dont la plupart des investisseurs de détail pensent en termes d'échange d'argent. Cependant, lors de l'analyse financière, les investisseurs institutionnels utilisent la méthode de cotation directe, qui spécifie le nombre d'unités de monnaie nationale par unité de monnaie étrangère. Ce processus a été établi par les analystes du secteur des valeurs mobilières, car les investisseurs institutionnels ont tendance à penser en termes de quantité de monnaie nationale nécessaire pour acheter une unité d'une action donnée, plutôt que du nombre d'actions pouvant être achetées avec une unité de la monnaie nationale. Compte tenu de cette norme de convention, le devis direct sera utilisé pour expliquer comment un contrat à terme peut être utilisé pour mettre en œuvre une stratégie d'arbitrage des intérêts couverts.
Supposons qu'un trader en devise américaine travaille pour une entreprise qui vend régulièrement des produits en Europe pour des euros, et que ces euros doivent finalement être reconvertis en dollars américains. Un trader dans ce type de position connaîtrait probablement le taux au comptant et le taux à terme entre le dollar américain et l'euro sur le marché libre, ainsi que le taux de rendement sans risque pour les deux instruments. Par exemple, le trader de devises sait que le taux au comptant du dollar américain par euro sur le marché libre est de 1, 35 dollar américain par euro, le taux sans risque américain annualisé est de 1% et le taux sans risque annuel européen est de 4%. Le contrat de change à terme d'un an sur le marché libre est coté à 1, 50 $ US par euro. Avec ces informations, il est possible pour le trader de devises de déterminer si une opportunité d'arbitrage des intérêts sécurisés est disponible et comment établir une position qui rapportera un bénéfice sans risque à l'entreprise en utilisant une transaction de contrat à terme.
Arbitrage des intérêts garantis
Une stratégie d'arbitrage des intérêts sécurisés
Pour initier une stratégie d'arbitrage des intérêts couverts, le trader en devises devra d'abord déterminer ce que le contrat à terme entre le dollar américain et l'euro devrait être dans un environnement de taux d'intérêt efficace. Pour prendre cette décision, le trader diviserait le taux au comptant du dollar américain par euro plus le taux sans risque annuel européen, puis multiplierait ce résultat par un plus le taux sans risque annuel américain.
x (1 + 0, 01) = 1, 311
Dans ce cas, le contrat à terme d'un an entre le dollar américain et l'euro devrait se vendre à 1, 311 dollar américain par euro. Étant donné que le contrat à terme d'un an sur le marché libre se vend à 1, 50 $ US par euro, le trader en devises sait que le contrat à terme sur le marché libre est trop cher. En conséquence, un trader de devises astucieux saurait que tout ce qui est trop cher devrait être vendu pour réaliser un profit, et donc le trader de devises vendrait le contrat à terme et achèterait la devise Euro sur le marché au comptant pour gagner un taux de rendement sans risque sur l'investissement.
La stratégie d'arbitrage des intérêts couverts peut être réalisée en quatre étapes simples:
Étape 1: Le trader de devises devrait prendre 1, 298 $ et l'utiliser pour acheter 0, 962 €.
Pour déterminer le montant en dollars américains et en euros nécessaires à la mise en œuvre de la stratégie d'arbitrage des intérêts couverts, le trader en devises diviserait le prix du contrat au comptant de 1, 35 $ par euro par un plus le taux sans risque annuel européen de 4%.
1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298
Dans ce cas, 1, 298 $ seraient nécessaires pour faciliter la transaction. Ensuite, le trader déterminerait combien d'euros sont nécessaires pour faciliter cette transaction, qui est simplement déterminé en divisant un par un plus le taux sans risque annuel européen de 4%.
1 / (1 + 0, 04) = 0, 962
Le montant nécessaire est de 0, 962 €.
Étape 2: Le trader devra vendre un contrat à terme pour livrer 1, 0 € à la fin de l'année au prix de 1, 50 $.
Étape 3: Le trader devrait détenir la position en euros pour l'année, gagnant des intérêts au taux sans risque européen de 4%. Cette position passerait de 0, 962 € à 1, 00 €.
0, 962 x (1 + 0, 04) = 1 000
Étape 4: Enfin, à la date d'expiration du contrat à terme, le trader livrerait 1, 00 € et recevrait 1, 50 $. Cette transaction équivaudrait à un taux de rendement sans risque de 15, 6%, qui peut être déterminé en divisant 1, 50 $ par 1, 298 $ et en soustrayant un de la somme pour déterminer le taux de rendement dans les unités appropriées.
(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156
Les mécanismes de cette stratégie d'arbitrage des intérêts couverts sont très importants pour les investisseurs, car ils illustrent pourquoi la parité des taux d'intérêt doit rester vraie à tout moment pour empêcher les investisseurs de réaliser des bénéfices illimités sans risque.
Contrats à terme et autres dérivés
Comme l'illustre cet article, les contrats à terme peuvent être adaptés comme des instruments financiers très complexes. L'étendue et la profondeur de ces types de contrats augmentent de façon exponentielle lorsque l'on prend en compte les différents types d'instruments financiers sous-jacents qui peuvent être utilisés pour mettre en œuvre une stratégie de contrat à terme. Les exemples incluent l'utilisation de contrats à terme sur actions sur des titres d'actions individuels ou des portefeuilles indiciels, des contrats à terme sur titres à revenu fixe tels que des bons du Trésor et des contrats à terme sur taux d'intérêt tels que le LIBOR, qui sont plus communément connus dans l'industrie sous le nom de taux à terme les accords.
Enfin, les investisseurs doivent comprendre que les dérivés de contrats à terme sont généralement considérés comme le fondement des contrats à terme, des contrats d'options et des contrats de swap. En effet, les contrats à terme sont essentiellement des contrats à terme standardisés qui ont un échange et une chambre de compensation formalisés. Les contrats d'options sont essentiellement des contrats à terme qui offrent à l'investisseur une option, mais pas une obligation, pour conclure une transaction à un moment donné. Les contrats de swaps sont fondamentalement un accord de chaîne à terme de contrats à terme qui nécessitent des mesures à prendre périodiquement au fil du temps par les investisseurs.
The Bottom Line
Une fois que le lien entre les contrats à terme et d'autres dérivés est compris, les investisseurs peuvent commencer à réaliser les outils financiers à leur disposition, les implications que les dérivés ont pour la gestion des risques, et à quel point le marché des dérivés est potentiellement important et important pour une multitude de gouvernements. agences, institutions bancaires et entreprises du monde entier.
