Une commission de pivot est une commission basée sur la performance qui s'ajuste à la hausse ou à la baisse en fonction de la surperformance ou de la sous-performance d'une référence. Des frais d'appui peuvent être facturés par un conseiller financier ou un gestionnaire d'actifs à des clients qualifiés pour lier la surperformance (ou son absence) à la rémunération.
Ventilation des frais de pivot
Les honoraires de pivot sont les seuls honoraires fondés sur le rendement que les conseillers financiers sont autorisés à facturer aux clients. Le Investment Advisers Act de 1940 a d'abord interdit les honoraires fondés sur la performance, car ils incitent trop les conseillers à prendre des risques indus avec l'argent de leurs clients. Ce n'est qu'en 1970 que le congrès a autorisé des frais basés sur la performance, tels que des frais de pivot - mais uniquement par des conseillers en placement enregistrés (RIA) servant de gestionnaires de placements pour des fonds communs de placement. Ce n'est qu'en 1985 que la Securities and Exchange Commission a en outre autorisé les conseillers à utiliser les frais de pivot avec les clients de détail, et uniquement parce que le conseiller participe à la fois à la baisse et à la hausse d'un investissement. Quelques conditions doivent être remplies pour qu'un conseiller facture des frais de pivot:
1) Les rendements doivent dépasser la référence appropriée (et s'ils ne le font pas, les frais de base doivent être réduits).
2) Les seuls clients qui peuvent être facturés de cette façon sont les particuliers ou les sociétés d'investissement enregistrées ayant une valeur de compte supérieure à 1 million de dollars ou une valeur nette supérieure à 2, 1 millions de dollars. Ces clients sont appelés «clients qualifiés», définis par la règle 205-3 de l'Investment Advisors Act de 1940.
DEVELOPPEMENTS récents
En 2016, les frais de pivot représentaient moins de 2% des fonds enregistrés aux États-Unis (194 fonds; 790 milliards de dollars). On s'attend à ce que l'utilisation des frais Fulcrum augmente à mesure que la pression monte sur les gestionnaires d'actifs pour soit réduire les frais des fonds gérés activement, soit les justifier par de meilleures performances. Les frais de pivot sont déjà utilisés dans les fonds négociés en bourse.
Fin 2017, Fidelity International a annoncé qu'elle allait réorganiser sa stratégie de commissions sur actions vers un modèle de commission de pivot. En effet, il offrirait une nouvelle classe d'actions pour 10 fonds d'actions actifs qui porteraient des frais de gestion inférieurs de 10 points de base aux prix actuels. Selon la performance des fonds, cette commission augmenterait ou diminuerait de 20 points de base (la performance serait mesurée sur une base continue de trois ans).
La raison pour laquelle un géant de la gestion de fonds emploierait des frais de pivot pour les fonds gérés activement est parce qu'ils continuent de sous-performer les fonds indiciels (passifs) à moindre coût, qui ont capturé la part du lion des entrées nettes aux États-Unis au cours de la dernière décennie. Pour rendre les fonds d'actions actifs plus populaires, Fidelity réduit essentiellement leurs coûts mais se permet de participer à la hausse s'ils battent leur bogey.
Fidelity n'est pas la seule à utiliser sélectivement les frais de pivot; Vanguard, Janus et Alliance Bernstein, ainsi que d'autres gestionnaires de fonds, les emploient également.
Les frais Fulcrum fonctionnent-ils?
Selon la recherche, les frais d'incitation pour les fonds communs de placement n'ont montré aucune association avec une amélioration de la performance ajustée au risque. Au contraire, les gestionnaires de fonds communs de placement payés par le biais de frais d'incitation ont tendance à obtenir des rendements plus élevés simplement en prenant plus de risques. Pire encore, lorsqu'ils sont à la traîne de leurs repères, ils ajoutent plus de risques. Malgré cela, ces commissions basées sur la performance restent populaires auprès des investisseurs.
