Les flux de trésorerie disponibles actualisés pour l'entreprise (FCFF) doivent être égaux à toutes les entrées et sorties de trésorerie, ajustées à la valeur actuelle par un taux d'intérêt approprié, que l'entreprise peut apporter pendant sa durée de vie. C'est une forme d'analyse de la valeur temps - combien un investisseur paierait aujourd'hui pour avoir les droits sur tous les flux de trésorerie futurs.
Les flux de trésorerie disponibles ne sont pas un chiffre facilement accessible. Les analystes financiers doivent interpréter et calculer les flux de trésorerie disponibles de manière indépendante. Le FCFF se distingue des flux de trésorerie disponibles vers les capitaux propres, qui ne tiennent pas compte des créanciers obligataires et des actionnaires privilégiés.
La définition courte de FCFF est le flux de trésorerie disponible pour tous les contributeurs de capital après que l'entreprise a payé tous les frais d'exploitation, les taxes et autres coûts de production.
Pour actualiser correctement les flux de trésorerie, vous devez d'abord vous familiariser avec le calcul des plus petits composants de la formule. Le plus important d'entre eux est le coût moyen pondéré du capital (WACC) et le FCFF.
Coût moyen pondéré du capital
Les entreprises comptent sur le WACC pour estimer le coût pondéré de toutes les sources de capital. C'est un moyen de permettre aux managers de voir avec quelle efficacité ils financent leurs opérations. La formule du WACC peut être écrite comme suit:
La WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) où: VE = valeur des capitaux propres SEDV = somme des capitaux propres et valeur de la dette CE = coût des capitaux propres VD = valeur de la dette CD = coût de la dette CTR = taux d'imposition des sociétés
Flux de trésorerie disponible pour l'entreprise
Il existe plusieurs formules concurrentes pour FCFF. Une version relativement simple commence par le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement. Il peut s'écrire:
La FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE Où: EBITDA = Bénéfice, avant intérêts, impôts et amortissement TR = Taux d'impositionDA = Dépréciation et amortissementWC = Variations du fonds de roulementCE = Dépenses en capital
Approche simple pour FCFF actualisé
Une définition simple de la valeur d'une entreprise - et celle enseignée dans des cours de CFA - est égale au flux infini de flux de trésorerie disponibles actualisés par le WACC. Cependant, cela dépend beaucoup de la croissance estimée de l'entreprise et de la stabilité de cette croissance.
Une estimation en une seule étape de la croissance régulière du FCFF actualisé peut être exprimée de cette façon:
La WACC - Taux de croissanceFCFF
Les modèles à plusieurs étages sont considérablement plus complexes et mieux exécutés par ceux qui sont à l'aise avec le calcul.
Prévision des futurs flux de trésorerie
La prévision de la croissance future et des flux de trésorerie nets est au mieux une science inexacte. Il existe deux approches courantes dans la littérature financière: l'application des flux de trésorerie historiques et la prévision des changements dans les composantes sous-jacentes des flux de trésorerie.
Il est facile d'utiliser la méthode historique. Si les fondamentaux solides sont solides et ne devraient pas changer dans un avenir prévisible, les analystes peuvent appliquer le taux de flux de trésorerie disponible historique.
La méthode des composants sous-jacents n'est pas aussi simple. La croissance des revenus correspond aux rendements et coûts prévus des dépenses en immobilisations futures, qui comprennent le remplacement et l'expansion du capital fixe, toute dépréciation et les variations du fonds de roulement.
Ne confondez pas le capital fixe physique, comme les machines et les usines, avec le financement du capital par emprunt et par capitaux propres.
