Le terme politique monétaire fait référence aux mesures prises par une banque centrale pour influencer le prix du crédit afin de promouvoir les objectifs économiques nationaux. Aux États-Unis, le Federal Reserve Act de 1913 a confié à la Réserve fédérale la responsabilité de définir la politique monétaire. La loi a été modifiée en 1977 pour inclure les deux objectifs suivants:
- Promouvoir une production et un emploi durables maximaux Stabiliser les prix
Lisez la suite pour savoir comment ces deux objectifs affectent le fonctionnement de l'économie.
Qu'est-ce que la politique monétaire?
La politique monétaire peut être décrite comme un changement dans quelque chose que la banque centrale peut contrôler, comme la masse monétaire. La politique est considérée comme "expansionniste" si elle augmente la masse monétaire ou diminue le taux d'intérêt. Par exemple, la Fed a stimulé la masse monétaire pour stimuler la croissance économique après la crise financière de 2007-2008 en achetant de grandes quantités d'actifs financiers à partir de novembre 2008 dans le cadre d'un programme appelé assouplissement quantitatif. La politique est dite "contractuelle" si elle réduit la masse monétaire ou augmente le taux d'intérêt.
Une autre façon de décrire la politique monétaire est par ses effets prévus sur l'économie. Selon le chapitre 2 du document de la Réserve fédérale, The Federal Reserve System: Purposes and Functions , "à court terme, une certaine tension peut exister entre les deux objectifs" de stabilisation des prix et de promotion de la production et de l'emploi. "Dans de telles circonstances, les responsables de la politique monétaire sont confrontés à un dilemme et doivent décider de se concentrer sur le désamorçage des pressions sur les prix ou sur l'amortissement de la perte d'emplois et de production." Ainsi, la politique monétaire est décrite comme "accommodante" si la banque centrale cherche à stimuler la croissance économique, "neutre" si la banque centrale n'essaie pas d'augmenter la croissance ni de lutter contre l'inflation, ou de "resserrer" si elle entend réduire l'inflation.
Comment la Réserve fédérale atteint-elle ses objectifs?
La Fed ne peut pas contrôler l'inflation ni influencer directement la production et l'emploi. Au lieu de cela, il les affecte indirectement en utilisant les trois outils de politique monétaire suivants:
- Opérations d'open market Le taux d'actualisation Réserve requise
En utilisant ces trois outils, la Réserve fédérale influence l'offre et la demande de soldes de réserve des banques commerciales à la banque centrale, et modifie ainsi le taux des fonds fédéraux. Le taux des fonds fédéraux est le taux d'intérêt auquel les banques prêtent leurs soldes de réserves excédentaires à la Réserve fédérale à d'autres banques dont les réserves sont inférieures aux exigences du système. Le Federal Open Market Committee (FOMC) fixe un objectif pour le taux des fonds fédéraux, mais le marché détermine lui-même le taux réel. La Fed utilise les trois outils ci-dessus pour s'assurer que le taux réel des fonds suit son objectif.
Par exemple, un achat sur le marché libre augmente l'offre de réserves, entraînant une baisse du taux des fonds fédéraux. Un taux d'actualisation plus élevé - le taux d'intérêt auquel un établissement de dépôt éligible est tenu d'emprunter des fonds à court terme directement auprès de la banque centrale - découragera les banques d'emprunter auprès de la banque centrale, diminuant l'offre de réserves et provoquant une hausse du taux des fonds fédéraux. La baisse des réserves obligatoires diminue la demande de réserves et peut entraîner une baisse du taux des fonds fédéraux. Un changement du taux des fonds fédéraux, selon la Réserve fédérale, "déclenche une chaîne d'événements qui affectent d'autres taux d'intérêt à court terme, les taux de change, les taux d'intérêt à long terme, le montant d'argent et de crédit, et, finalement, une série de variables économiques, notamment l'emploi, la production et les prix des biens et services."
En outre, la Réserve fédérale peut recourir à une "persuasion morale" en faisant pression sur certains acteurs du marché pour qu'ils agissent d'une manière particulière. Ou la Fed peut utiliser des «opérations de bouche ouverte», où elle déclare l'objectif sur lequel elle se concentrera dans l'espoir d'amener le marché à intégrer ces futures actions monétaires dans les attentes, et ainsi augmenter l'efficacité des actions monétaires actuelles.
Pourquoi la politique monétaire est-elle importante pour le marché boursier?
La politique monétaire influe sur la production et l'emploi à court terme et peut être utilisée pour lisser le cycle économique. Mais à long terme, la production et l'emploi dépendent de l'efficacité du capital, de la productivité du travail, de l'épargne et de la tolérance au risque. Par exemple, lorsque la demande s'affaiblit et qu'il y a une récession, la Fed peut temporairement stimuler l'économie et l'aider à revenir vers son niveau de production à long terme en abaissant les taux d'intérêt. La Fed aura un peu de mal à gérer parfaitement la politique monétaire, mais les forces monétaires qu'elle met en jeu peuvent soit ajouter du vent aux voiles des entreprises, soit créer un vent contraire contre lequel elle doit lutter.
Une stratégie d'investissement conçue pour tirer parti des vents arrière et chercher du port dans les vents contraires a été promue comme méthode pour obtenir des rendements supérieurs aux rendements du marché. Le mantra de cette stratégie est «Ne combattez pas la Fed». Lorsque la politique de la Fed est expansionniste, la stratégie consiste à investir dans des secteurs économiquement sensibles tels que l'industrie, la finance et la technologie. Lorsque la politique de la Fed est contractionnelle, la stratégie consiste à réduire l'exposition aux actions et à investir dans des secteurs économiquement moins sensibles tels que la consommation de base et les soins de santé.
Comme toujours, toute stratégie d'investissement comporte des risques. Voici quelques préoccupations lors de la mise en œuvre d'une stratégie fondée sur la politique monétaire:
- Le fait que cette stratégie se soit avérée rentable dans le passé ne signifie pas qu'elle continuera d'être efficace à l'avenir. Il est généralement interdit aux gestionnaires professionnels de s'écarter trop de leur objectif d'investissement déclaré. Ils ne peuvent donc pas déplacer une proportion substantielle du portefeuille vers des instruments du marché monétaire lorsque la Fed se resserre. Les résultats d'investissement reflètent la performance moyenne sur de longues périodes. La stratégie n'offre pas de rendements supérieurs à chaque période. La mesure dans laquelle les gestionnaires se sentent notés sur la performance à court terme affectera probablement leur volonté de s'écarter de leur objectif d'investissement déclaré, même lorsque cela est possible.
Preuves empiriques
Quelques études ont été réalisées pour déterminer si les investisseurs peuvent réaliser des bénéfices plus élevés en observant les changements dans la politique monétaire de la Réserve fédérale. Les deux études suivantes ont conclu qu'en utilisant une règle simple pour déterminer l'orientation de la politique monétaire, les investisseurs peuvent surperformer le marché boursier américain. Rédigée par Gerald Jensen, Robert Johnson et Jeffrey Mercer, la monographie "The Role of Monetary Policy in Investment Management" (Foundation of the Association for Investment Management and Research) a été publiée en novembre 2000. L'autre article, intitulé "Is Fed Policy Still Pertinent pour les investisseurs? " a été écrit par les hommes ci-dessus avec Mitchell Conover et publié dans le "Financial Analysts Journal" (Volume 61) en 2005.
Ces études concluent que:
- Les périodes de politique monétaire expansive sont associées à une bonne performance des actions (rendements supérieurs à la moyenne et risque inférieur à la moyenne), tandis que les périodes de politique monétaire restrictive coïncident généralement avec une faible performance des actions (rendements inférieurs à la moyenne et supérieurs à - risque moyen). Les sociétés à petite capitalisation sont plus sensibles que les sociétés à grande capitalisation aux changements des conditions monétaires. Les actions cycliques sont beaucoup plus sensibles aux changements des conditions monétaires que les actions défensives. La politique monétaire américaine a une influence importante sur les marchés mondiaux.
De l'autre côté de l'argument se trouve Benson Durham, qui a publié les articles suivants dans les éditions de juillet / août 2003 et juillet / août 2005 du "Financial Analyst Journal". Les articles étaient intitulés «Politique monétaire et rendements des actions» et «Plus d'informations sur la politique monétaire et les rendements des actions», respectivement. Benson conclut que les investisseurs ne peuvent pas gagner des rendements supérieurs en observant la Fed. L'auteur indique la raison suivante de sa conclusion:
- Les études qui supposent que la politique monétaire affecte les cours des actions, mais les cours des actions n'affectent pas la politique monétaire, doivent être prises avec un grain de sel si elles utilisent l'analyse des moindres carrés ordinaires. Bien que les banques centrales ne ciblent pas explicitement les prix des actifs, on peut affirmer que les cours des actions contiennent des informations sur les attentes concernant le cours de l'économie et de la politique monétaire. La détermination conjointe potentielle des cours des actions et de la politique monétaire signifie que les techniques statistiques utilisant les moindres carrés ordinaires standard peuvent conduire à de fausses conclusions.
Conclusion
Au cours des périodes étudiées, il semble que la politique monétaire soit importante pour le marché boursier. Cependant, comme indiqué, une stratégie d'investissement liée à la politique monétaire ne fonctionne pas nécessairement pour chaque cycle d'assouplissement ou de resserrement. Il y a des mises en garde. Les investisseurs doivent également prendre en compte de nombreux autres facteurs, tels que la courbe des taux, avant de prendre leurs décisions d'investissement.
