Aiguisez vos serres et préparez-vous à vous régaler des faibles et des mourants. Vous devrez penser comme un vautour alors que nous entrons dans le monde impitoyable de l'investissement en dette en détresse. Dans ce monde, les investisseurs recherchent spécifiquement des entreprises qui ont de mauvais résultats ou sont au bord de la faillite. Ensuite, ils achètent les obligations et prennent le contrôle.
Il y a toujours des entreprises sur le marché qui ont l'air horribles mais qui sont susceptibles de se remettre sur la bonne voie. Le premier instinct pour l'investisseur régulier d'investir dans les actions d'une entreprise en difficulté financière, mais, comme nous l'apprendrons, la dette (obligations) de ces entreprises est souvent un investissement beaucoup plus attractif. Et bien que l'achat de gros morceaux de dette puisse coûter des millions de dollars, il y a encore des moyens pour les petits gars d'encaisser aussi.
Acheter dans des entreprises faibles
L'investissement dans la dette en difficulté implique l'achat d'obligations d'entreprises qui ont déjà déposé un bilan ou sont susceptibles de le faire. Les entreprises qui ont contracté trop de dettes sont souvent des cibles privilégiées. L'objectif est de devenir créancier de l'entreprise en achetant ses obligations à bas prix. Cela donne à l'acheteur un pouvoir considérable lors d'une réorganisation ou d'une liquidation de l'entreprise, ce qui permet à l'acheteur d'avoir un mot à dire sur ce qui arrive à l'entreprise.
Les vautours tournent
Il existe des fonds - appelés «fonds vautours» - qui se spécialisent uniquement dans les dettes en souffrance. Pour ces entreprises, l'accent est souvent mis sur la dette publique ou la dette publique plutôt que sur celle des entreprises. Ces fonds sont très controversés et sont souvent détestés par les gouvernements ou les organismes publics concernés.
De nombreux hedge funds utilisent également des dettes en difficulté, mais d'une manière différente des autres investisseurs. Les hedge funds se concentrent sur l'achat de titres de créance liquides qu'ils peuvent vendre à court terme avec un bénéfice. À l'inverse, les investisseurs en private equity sont intéressés par les entreprises qui ont besoin d'une restructuration ou sont sur le point de faire faillite.
Il convient de noter que ces investissements ne constituent qu'une composante de nombreux fonds de couverture. Ces fonds ont de nombreuses autres stratégies, telles que l'arbitrage, la vente à découvert et les options de négociation ou dérivés.
Risque et nature du jeu
Un autre point important est qu'en cas de liquidation, les propriétaires de dettes ont priorité sur les actionnaires. Pour cette raison, il vaut mieux investir dans la dette d'une entreprise en difficulté que d'investir dans ses actions.
La philosophie derrière les investissements en difficulté est donc simple: on s'attend généralement à ce que l'entreprise ciblée puisse et sera restructurée avec succès ou rétablie par le biais d'une fusion, d'une prise de contrôle ou d'une forme de réingénierie et de rajeunissement managériaux. Alternativement, en cas de faillite, la valeur des actifs doit dépasser largement la valorisation de marché.
Ces investissements sont risqués par leur nature même. Cependant, comme de nombreux autres investissements intrinsèquement à haut risque, ils présentent un avantage significatif: le manque de corrélation avec les autres risques boursiers. Ce manque de corrélation signifie que la dette en difficulté est un bon moyen de se diversifier.
Identifier les entreprises malades et mourantes
L'objectif de base est d'acheter des actifs à un prix bien inférieur à leur valeur intrinsèque ou juste. C'est là que les sens aiguisés d'un charognard entrent en jeu. Les «vautours» doivent examiner attentivement et méticuleusement les sociétés en difficulté pour détecter les titres survendus ou même des types spécifiques de problèmes comptables.
Ils suivent les industries et les sociétés qui sont au bord de l'effondrement ou qui ont déjà sombré. Si les obligations d'une entreprise se négocient bien en deçà de ce qu'elles semblent valoir, il peut y avoir une opportunité. L'activité de fusion-acquisition et les négociations de crédit sont également analysées pour trouver des aubaines.
Enfin, les renseignements et informations provenant de diverses sources sont combinés à des compétences juridiques et financières de haut niveau pour identifier le potentiel de gagner de l'argent. Ce qui importe fondamentalement, c'est que les actifs sont sous-évalués et peuvent être achetés avec une forte décote. Mais tout le monde veut une bonne affaire, alors prendre de l'avance demande de l'habileté. Ce n'est pas une vie pour les paresseux ou sans instruction.
Exemples célèbres d'investisseurs vautours
Le vautour autoproclamé Martin Whitman a commencé à investir dans des dettes en détresse dans les années 1970, parce que les grandes sociétés obligataires telles que Lehman Brothers considéraient qu'il était "sous leur dignité" de traiter avec des entreprises en faillite.
En 1987, Whitman a acheté pour 14 millions de dollars de dettes et de titres d'Anglo Energy, une société de services pétroliers en difficulté. Il a ensuite pris le contrôle de l'entreprise, l'a mise en faillite et a conclu un accord de dette contre prise de participation avec les autres créanciers. Moins d'un an plus tard, l'entreprise est sortie de la faillite sans dette et Whitman a réalisé un gain appréciable.
En 1995, une unité de Franklin Mutual Funds a aidé à sauver Canary Wharf, le complexe de bureaux de Londres construit par la famille Reichmann, les promoteurs immobiliers canadiens. Après la faillite de la société holding du développeur, les banques prêteuses ont pris le contrôle du projet. Un groupe d'investisseurs, dont les fonds Franklin's Mutual Series, a racheté le développement auprès des banques. Peu de temps après, le marché immobilier londonien s'est rétabli et, en 1999, Canary Wharf s'est inscrite aux bourses, ce qui a procuré d'importants rendements sur l'investissement de Franklin.
The Bottom Line
Il n'est pas particulièrement facile pour les investisseurs privés de s'endetter en difficulté. Le moyen le plus rapide consiste à acheter un hedge fund contenant une allocation prudente de dettes en difficulté. Cependant, pour la plupart des investisseurs, les exigences minimales des hedge funds ne permettent pas d'investir de cette manière.
Il existe quelques fonds communs de placement et fonds de couverture qui sont également accessibles aux investisseurs réguliers.
Si l'idée fait appel à vos instincts plus prédateurs et que vous pouvez accéder à ce marché, gardez à l'esprit qu'il s'agit d'un domaine à haut risque. Risqué mais lucratif est certainement le nom du jeu.
