Comment court-circuiter le marché obligataire américain

Le marché obligataire américain a connu une forte hausse au cours des dernières années, la Réserve fédérale ayant abaissé ses taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas. Le prix des obligations, qui réagit inversement aux variations des taux d'intérêt, a récemment subi des pressions, les acteurs du marché anticipant que la banque centrale va bientôt indiquer qu'elle commencera à relever le taux cible. Traditionnellement considérés comme des investissements à moindre risque que les actions, les prix des obligations peuvent chuter de façon spectaculaire en fonction de la vitesse et de la vitesse à laquelle les taux d'intérêt augmentent. En conséquence, les investisseurs avisés pourraient envisager de vendre à découvert le marché obligataire américain et de profiter d'un marché baissier anticipé. Une position courte en obligations a également le potentiel de générer des rendements élevés pendant les périodes d'inflation. Comment une personne peut-elle obtenir une exposition courte aux obligations dans son compte de courtage régulier? (Voir aussi, voir: Bond Basics )

Être «short» indique qu'un investisseur pense que les prix vont baisser et donc qu'il profitera s'il peut racheter sa position à un prix inférieur. Aller «long» indiquerait le contraire et qu'un investisseur croit que les prix vont augmenter et achète donc cet actif. De nombreux investisseurs individuels n'ont pas la possibilité de vendre à découvert une obligation réelle. Pour ce faire, il faudrait localiser un détenteur existant de cette obligation, puis l'emprunter afin de la vendre sur le marché. L'emprunt impliqué peut inclure l'utilisation d'un effet de levier, et si le prix de l'obligation augmente au lieu de baisser, l'investisseur a le potentiel de subir des pertes importantes.

Heureusement, l'investisseur moyen peut obtenir une exposition courte au marché obligataire de plusieurs manières sans avoir à vendre à découvert des obligations réelles.

Stratégies de couverture

Avant de répondre à la question de savoir comment profiter de la baisse des prix des obligations, il est utile de se pencher sur la manière de couvrir les positions obligataires existantes contre les baisses de prix pour ceux qui ne le souhaitent pas ou qui sont empêchés de prendre des positions courtes. Pour ces propriétaires de portefeuilles obligataires, la gestion de la durée peut être appropriée. Les obligations à plus longue échéance sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt et, en vendant ces obligations au sein du portefeuille pour acheter des obligations à court terme, l'impact d'une telle augmentation de taux sera moins grave.

Certains portefeuilles obligataires doivent détenir des obligations à long terme en raison de leur mandat. Ces investisseurs peuvent utiliser des dérivés pour couvrir leurs positions sans vendre d'obligations. Supposons qu'un investisseur possède un portefeuille d'obligations diversifié d'une valeur de 1 000 000 $ d'une durée de sept ans et qu'il ne peut les vendre pour acheter des obligations à court terme. Un contrat à terme approprié existe sur un large indice qui ressemble étroitement au portefeuille de l'investisseur, qui a une durée de cinq ans et demi et se négocie sur le marché à 130 000 $ par contrat. L'investisseur souhaite pour l'instant ramener sa durée à zéro en prévision d'une forte hausse des taux d'intérêt. Il vendrait = 9, 79 × 10 contrats à terme (les montants fractionnaires doivent être arrondis au nombre entier de contrats à négocier le plus proche). Si les taux d'intérêt devaient augmenter de 170 points de base (1, 7%) sans la couverture, il perdrait (1 000 000 $ x 7 x 0, 017) = 119 000 $. Avec la couverture, sa position obligataire chuterait toujours de ce montant, mais la position à terme courte gagnerait (10 x 130 000 $ x 5, 5 x 0, 017) = 121 550 $. Dans ce cas, il gagne en réalité 2 550 $, un résultat négligeable (0, 25%) en raison de l'erreur d'arrondi dans le nombre de contrats.

Les contrats d'options peuvent également être utilisés à la place des futures. L'achat d'un put sur le marché obligataire donne à l'investisseur le droit de vendre des obligations à un prix spécifié à un moment donné dans le futur, quel que soit le marché à ce moment-là. À mesure que les prix baissent, ce droit prend de la valeur et le prix de l'option de vente augmente. Si le prix des obligations augmente à la place, l'option perdra de sa valeur et pourra éventuellement expirer sans valeur. Un put de protection créera effectivement une borne inférieure en dessous de laquelle l'investisseur ne pourra plus perdre d'argent, même si le marché continue de baisser. Une stratégie d'option a l'avantage de protéger la baisse tout en permettant à l'investisseur de participer à toute appréciation à la hausse, contrairement à une couverture à terme. L'achat d'une option de vente peut toutefois coûter cher, car l'investisseur doit payer la prime de l'option pour l'obtenir.

Stratégies de court-circuit

Les instruments dérivés peuvent également être utilisés pour obtenir une exposition courte pure aux marchés obligataires. Vendre des contrats à terme, acheter des options de vente ou vendre des options d'achat «nues» (lorsque l'investisseur ne possède pas déjà les obligations sous-jacentes) sont toutes des façons de le faire. Ces positions dérivées nues peuvent cependant être très risquées et nécessitent un effet de levier. De nombreux investisseurs individuels, tout en étant capables d'utiliser des instruments dérivés pour couvrir des positions existantes, ne sont pas en mesure de les négocier nus.

Au lieu de cela, la façon la plus simple pour un investisseur individuel de vendre des obligations à court terme consiste à utiliser un ETF inverse ou court. Ces titres se négocient sur les marchés boursiers et peuvent être achetés et vendus tout au long de la journée de négociation dans n'importe quel compte de courtage typique. Étant inverses, ces FNB gagnent un rendement positif pour chaque rendement négatif du sous-jacent; leur prix évolue dans la direction opposée au sous-jacent. En étant propriétaire de l'ETF à découvert, l'investisseur vend en fait ces actions tout en étant exposé à court terme au marché obligataire, éliminant ainsi les restrictions sur les ventes à découvert ou la marge.

Certains ETF courts sont également à effet de levier ou à engrenages. Cela signifie qu'ils renverront un multiple dans la direction opposée à celle du sous-jacent. Par exemple, un ETF inverse 2x renverrait + 2% pour chaque -1% retourné par le sous-jacent.

Il existe une variété de FNB d'obligations courtes au choix. Le tableau suivant n'est qu'un échantillon des FNB de ce type les plus populaires.

symbole	Nom	Cours de l'action	La description
TBF	Trésorerie courte de 20 ans et plus	25, 94 $	Recherche des résultats d'investissement quotidiens qui correspondent à l'inverse de la performance quotidienne de l'indice Barclays Capital 20+ Year US Treasury Index.
TMV	Actions quotidiennes du Trésor 20 ans et plus Bear 3x	33, 50 $	Recherche des résultats de placement quotidiens de 300% de l'inverse de la performance des prix de l'indice NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Index.
TVP	Trésorerie UltraShort Barclays 7-10 ans	24, 36 $	Recherche des résultats d'investissement quotidiens, qui correspondent à deux fois (200%) l'inverse de la performance quotidienne de l'indice Barclays Capital 7-10 Year US Treasury Index.
DTYS	ETN baissier 10 ans du Trésor américain	21, 42 $	Conçu pour augmenter en réponse à une baisse des rendements des bons du Trésor à 10 ans. L'indice vise un niveau de sensibilité fixe aux variations du rendement du billet actuel «le moins cher à livrer» sous-jacent au contrat à terme du Trésor à 10 ans à un moment donné.
SJB	ProShares Short High Yield	26, 99 $	Recherche des résultats de placement quotidiens, avant frais et charges, qui correspondent à l'inverse (-1x) de la performance quotidienne de l'indice Markit iBoxx $ Liquid High Yield.
DTUS	ETN baissier 2 ans du Trésor américain	32, 48 $	Conçu pour diminuer en réponse à une augmentation des rendements des bons du Trésor à 2 ans.
IGS	Entreprise de catégorie investissement courte	28, 51 $	Recherche des résultats d'investissement quotidiens qui correspondent à l'inverse (-1x) de la performance quotidienne de l'indice Markit iBoxx $ Liquid Investment Grade.