Table des matières
- Pourquoi valoriser les entreprises privées?
- Propriété privée vs propriété publique
- Rapports privés ou publics
- La levée de capitaux
- Évaluation comparable des entreprises
- Mesures d'évaluation du capital-investissement
- Estimation des flux de trésorerie actualisés
- Calcul de la version bêta pour les entreprises privées
- Déterminer la structure du capital
- Problèmes avec les évaluations d'entreprises privées
- The Bottom Line
La détermination de la valeur de marché d'une société cotée en bourse peut se faire en multipliant le cours de son action par ses actions en circulation. C'est assez simple. Mais le processus pour les entreprises privées n'est pas aussi simple ou transparent. Les sociétés privées ne déclarent pas leurs états financiers publiquement, et comme il n'y a pas d'actions cotées en bourse, il est souvent difficile de déterminer la valeur pour l'entreprise. Continuez à lire pour en savoir plus sur les entreprises privées et sur certaines des façons dont elles sont valorisées.
Points clés à retenir
- Il est beaucoup plus facile de déterminer la valeur des entreprises publiques que les entreprises privées qui ne mettent pas leurs données financières à la disposition du public. Vous pouvez utiliser l'approche d'analyse des entreprises comparable, qui consiste à rechercher des entreprises publiques similaires. En utilisant les résultats des concurrents publics les plus proches d'une entreprise privée, vous pouvez déterminer sa valeur en utilisant l'EBIDTA ou le multiple de la valeur d'entreprise.La méthode des flux de trésorerie actualisés nécessite d'estimer la croissance des revenus de l'entreprise cible en faisant la moyenne des taux de croissance des revenus d'entreprises similaires. Tous les calculs sont basés sur des hypothèses et des estimations et peuvent ne pas être exacts.
Pourquoi valoriser les entreprises privées?
Les évaluations sont une partie importante des affaires, pour les entreprises elles-mêmes, mais aussi pour les investisseurs. Pour les entreprises, les évaluations peuvent aider à mesurer leurs progrès et leur succès, et peuvent les aider à suivre leurs performances sur le marché par rapport aux autres. Les investisseurs peuvent utiliser des évaluations pour déterminer la valeur des investissements potentiels. Ils peuvent le faire en utilisant des données et des informations rendues publiques par une entreprise. Indépendamment de l'identité de l'évaluation, elle décrit essentiellement la valeur de l'entreprise.
Comme nous l'avons mentionné ci-dessus, la détermination de la valeur d'une entreprise publique est relativement plus simple que celle des entreprises privées. Cela est dû à la quantité de données et d'informations mises à disposition par les entreprises publiques.
Propriété privée vs propriété publique
La différence la plus évidente entre les entreprises privées et les entreprises cotées en bourse est que les entreprises publiques ont vendu au moins une partie de la propriété de l'entreprise lors d'un premier appel public à l'épargne (IPO). Une introduction en bourse donne aux actionnaires externes la possibilité d'acheter une participation dans la société ou des actions sous forme d'actions. Une fois que l'entreprise a effectué son introduction en bourse, les actions sont ensuite vendues sur le marché secondaire au pool général d'investisseurs.
La propriété d'entreprises privées, en revanche, reste entre les mains de quelques actionnaires privilégiés. La liste des propriétaires comprend généralement les fondateurs des entreprises, les membres de la famille dans le cas d'une entreprise familiale, ainsi que les investisseurs initiaux tels que les investisseurs providentiels ou les investisseurs en capital-risque. Les entreprises privées n'ont pas les mêmes exigences que les entreprises publiques en matière de normes comptables. Cela rend plus facile à signaler que si l'entreprise devenait publique.
Valoriser les entreprises privées
Rapports privés ou publics
Les entreprises publiques doivent respecter les normes de comptabilité et de reporting. Ces normes, stipulées par la Securities and Exchange Commission (SEC), comprennent le signalement de nombreux dépôts aux actionnaires, y compris les rapports annuels et trimestriels sur les résultats et les avis d'activité de délit d'initié.
Les entreprises privées ne sont pas liées par des réglementations aussi strictes. Cela leur permet de faire des affaires sans avoir à se soucier autant de la politique de la SEC et de la perception des actionnaires publics. L'absence d'exigences strictes en matière de déclaration est l'une des principales raisons pour lesquelles les entreprises privées restent privées.
La levée de capitaux
Marché public
Le plus grand avantage de l'introduction en bourse est la possibilité d'exploiter les marchés financiers publics de capitaux en émettant des actions publiques ou des obligations de sociétés. L'accès à ces capitaux peut permettre aux entreprises publiques de lever des fonds pour entreprendre de nouveaux projets ou développer l'entreprise.
Détenir des capitaux privés
Bien que les entreprises privées ne soient généralement pas accessibles à l'investisseur moyen, il arrive que des entreprises privées aient besoin de mobiliser des capitaux. En conséquence, ils peuvent avoir besoin de vendre une partie de la propriété de l'entreprise. Par exemple, les entreprises privées peuvent choisir d'offrir aux employés la possibilité d'acheter des actions de l'entreprise à titre de compensation en rendant les actions disponibles à l'achat.
Les entreprises privées peuvent également rechercher des capitaux auprès d'investissements privés et de capital-risque. Dans un tel cas, ceux qui investissent dans une entreprise privée doivent pouvoir estimer la valeur de l'entreprise avant de prendre une décision d'investissement. Dans la section suivante, nous explorerons certaines des méthodes d'évaluation des sociétés privées utilisées par les investisseurs.
Évaluation comparable des entreprises
La façon la plus courante d'estimer la valeur d'une entreprise privée est d'utiliser une analyse d'entreprise comparable (DPA). Cette approche implique la recherche d'entreprises cotées en bourse qui ressemblent le plus à l'entreprise privée ou cible.
Le processus comprend la recherche d'entreprises du même secteur, idéalement un concurrent direct, de taille, d'âge et de taux de croissance similaires. En règle générale, plusieurs entreprises de l'industrie sont identifiées et similaires à l'entreprise cible. Une fois qu'un groupe industriel est établi, des moyennes de leurs évaluations ou de leurs multiples peuvent être calculées pour donner une idée de la place de l'entreprise privée dans son industrie.
Par exemple, si nous essayions de valoriser une participation dans un détaillant de vêtements de taille moyenne, nous rechercherions des sociétés ouvertes de taille et de stature similaires avec l'entreprise cible. Une fois le groupe de pairs établi, nous calculerions les moyennes de l'industrie, y compris les marges d'exploitation, les flux de trésorerie disponibles et les ventes par pied carré, une mesure importante dans les ventes au détail.
Mesures d'évaluation du capital-investissement
Des mesures d'évaluation des capitaux propres doivent également être collectées, y compris le rapport cours / bénéfice, prix / vente, prix à la réservation et prix / flux de trésorerie disponibles. Le multiple EBIDTA peut aider à trouver la valeur d'entreprise (EV) de l'entreprise cible - c'est pourquoi il est également appelé multiple de valeur d'entreprise. Cela fournit une évaluation beaucoup plus précise car elle inclut la dette dans son calcul de valeur.
Le multiple d'entreprise est calculé en divisant la valeur d'entreprise par le bénéfice de la société avant les impôts sur les intérêts, la dépréciation et l'amortissement (EBIDTA). La valeur d'entreprise de la société est la somme de sa capitalisation boursière, de la valeur de sa dette (intérêts minoritaires, actions privilégiées soustraites de sa trésorerie et équivalents de trésorerie).
Si l'entreprise cible opère dans un secteur qui a connu de récentes acquisitions, fusions d'entreprises ou introductions en bourse, nous pouvons utiliser les informations financières de ces transactions pour calculer une évaluation. Étant donné que les banquiers d'investissement et les équipes de financement des entreprises ont déjà déterminé la valeur des concurrents les plus proches de la cible, nous pouvons utiliser leurs conclusions pour analyser les sociétés ayant une part de marché comparable afin de fournir une estimation de la valorisation de la société cible.
Bien qu'il n'y ait pas deux entreprises identiques, en consolidant et en faisant la moyenne des données de l'analyse d'entreprises comparables, nous pouvons déterminer comment l'entreprise cible se compare au groupe de pairs coté en bourse. À partir de là, nous sommes mieux placés pour estimer la valeur de l'entreprise cible.
Estimation des flux de trésorerie actualisés
La méthode de l'actualisation des flux de trésorerie pour évaluer une entreprise privée, les flux de trésorerie actualisés d'entreprises similaires du groupe de référence sont calculés et appliqués à l'entreprise cible. La première étape consiste à estimer la croissance des revenus de l'entreprise cible en faisant la moyenne des taux de croissance des revenus des sociétés du groupe de référence.
Cela peut souvent être un défi pour les entreprises privées en raison de l'étape de l'entreprise dans son cycle de vie et des méthodes comptables de gestion. Étant donné que les entreprises privées ne sont pas tenues de respecter les mêmes normes comptables rigoureuses que les entreprises publiques, les états comptables des entreprises privées diffèrent souvent de manière significative et peuvent inclure certaines dépenses personnelles ainsi que les dépenses d'entreprise - ce qui n'est pas rare dans les petites entreprises familiales - ainsi que les salaires des propriétaires, qui comprendra également le paiement de dividendes à la propriété.
Une fois les revenus estimés, nous pouvons estimer les changements prévus dans les coûts d'exploitation, les taxes et le fonds de roulement. Le flux de trésorerie disponible peut alors être calculé. Cela fournit la trésorerie d'exploitation restante après déduction des dépenses en capital. Les flux de trésorerie disponibles sont généralement utilisés par les investisseurs pour déterminer le montant d'argent disponible à reverser aux actionnaires, par exemple sous forme de dividendes.
Calcul de la version bêta pour les entreprises privées
La prochaine étape serait de calculer le bêta moyen, les taux d'imposition et les ratios d'endettement (D / E) du groupe de référence. En fin de compte, le coût moyen pondéré du capital (WACC) doit être calculé. Le WACC calcule le coût moyen du capital, qu'il soit financé par emprunt et par capitaux propres.
Le coût des capitaux propres peut être estimé à l'aide du modèle d'établissement des prix des immobilisations (CAPM). Le coût de la dette sera souvent déterminé en examinant l'historique de crédit de la cible pour déterminer les taux d'intérêt facturés à l'entreprise. Les détails de la structure du capital, y compris les pondérations de la dette et des capitaux propres, ainsi que le coût du capital du groupe de référence, doivent également être pris en compte dans les calculs du WACC.
Déterminer la structure du capital
Bien que la détermination de la structure du capital de la cible puisse être difficile, les moyennes de l'industrie peuvent aider dans les calculs. Cependant, il est probable que les coûts des capitaux propres et de la dette pour l'entreprise privée seront plus élevés que ceux de ses homologues cotées en bourse, de sorte que de légers ajustements peuvent être nécessaires à la structure d'entreprise moyenne pour tenir compte de ces coûts gonflés. Souvent, une prime est ajoutée au coût des capitaux propres pour une entreprise privée afin de compenser le manque de liquidité dans la détention d'une position en actions dans l'entreprise.
Une fois la structure du capital appropriée estimée, le WACC peut être calculé. Le WACC fournit le taux d'actualisation de l'entreprise cible de sorte qu'en actualisant les flux de trésorerie estimatifs de la cible, nous pouvons établir une juste valeur de l'entreprise privée. La prime d'illiquidité, comme mentionné précédemment, peut également être ajoutée au taux d'actualisation pour compenser les investisseurs potentiels pour l'investissement privé.
Les évaluations d'entreprises privées peuvent ne pas être exactes car elles reposent sur des hypothèses et des estimations.
Problèmes avec les évaluations d'entreprises privées
Bien qu'il puisse exister des moyens valables de valoriser les entreprises privées, ce n'est pas une science exacte. En effet, ces calculs sont simplement basés sur une série d'hypothèses et d'estimations. En outre, certains événements ponctuels peuvent affecter une entreprise comparable, ce qui peut influencer l'évaluation d'une entreprise privée. Ces types de circonstances sont souvent difficiles à prendre en compte et nécessitent généralement plus de fiabilité. Les évaluations des sociétés ouvertes, en revanche, ont tendance à être beaucoup plus concrètes car leurs valeurs sont basées sur des données réelles.
The Bottom Line
Comme vous pouvez le voir, l'évaluation d'une entreprise privée est remplie d'hypothèses, d'estimations optimales et de moyennes de l'industrie. Avec le manque de transparence des entreprises privées, il est difficile de donner une valeur fiable à ces entreprises. Il existe plusieurs autres méthodes qui sont utilisées dans le secteur du capital-investissement et par les équipes de conseil en finance d'entreprise pour déterminer les évaluations des sociétés privées.
