Mouvements majeurs
Dans le numéro du 11 février du bulletin Chart Advisor, j'ai mentionné Dow Theory et le principe de confirmation. Un autre aspect de Dow Theory est un modèle en trois phases de tendances haussières. Au fil du temps, ce modèle a été élargi et étudié, mais le concept de base est utile pour créer des attentes rationnelles sur le moment où une tendance peut se terminer. Je veux utiliser ce modèle pour répondre à certaines questions que j'ai récemment posées auprès d'investisseurs qui craignent que ce marché haussier ne se termine enfin.
Comme défini par Dow Theory, les trois phases de la tendance sont les suivantes:
- Accumulation: phase de début d'une nouvelle tendance haussière, lorsque les investisseurs tolérants au risque sont prêts à acheter des actions sous-évaluées. Participation: deuxième phase de la tendance haussière qui a tendance à durer le plus longtemps, où davantage d'acteurs du marché sont prêts à prendre de nouveaux risques. Distribution: dernière phase de la tendance haussière qui se caractérise généralement par des hausses soudaines des prix et une volatilité croissante. On parle de "distribution" parce que ce que l'on appelle "l'argent intelligent" distribue les actions qu'ils détiennent à de nouveaux investisseurs qui achètent par crainte de passer à côté.
Dans le graphique suivant, j'ai mis en évidence les trois phases de la tendance haussière qui a duré entre 2003 et 2007 comme illustration de ce modèle.
Une question clé avec laquelle les investisseurs ont du mal: où commence la phase de distribution et où finit la participation? Une technique que j’ai trouvée très utile consiste à commencer par l’indicateur True True Range pour identifier le point auquel la volatilité commence à dépasser sa plage «normale». Comme vous pouvez le voir, la volatilité avait commencé à grimper bien au-dessus de ses niveaux normaux du milieu à la fin de 2007, bien avant les crises de Bear Stearns et de Lehman Brothers.
S&P 500: 2009 - 2019
La tendance haussière qui est en place depuis 2009 a été plus difficile à analyser car bon nombre des modèles que nous avons utilisés dans le passé ne se sont pas déroulés comme prévu. Une intervention de près de 4 000 milliards de dollars de la Réserve fédérale et des programmes de relance du gouvernement ont probablement beaucoup contribué à masquer les signaux normaux sur lesquels nous comptons.
Cependant, vous remarquerez dans le graphique suivant qu'après que la Fed a annoncé qu'elle commencerait à se retirer de l'assouplissement quantitatif en 2013, la moyenne de la fourchette vraie commençait à sembler plus normale et a donné un avertissement avant les grosses baisses de 2015 et du 20 % de baisse au quatrième trimestre 2018.
Espérons que cela puisse fournir un peu de perspective pour expliquer pourquoi certains techniciens craignent que des gammes de prix très larges aient caractérisé le rallye actuel. Ce que je voulais montrer en utilisant ces exemples, c'est pourquoi même un marché haussier peut mettre les traders sur le bord quand il évolue très rapidement et commence à ressembler à une période de distribution.
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Comment fonctionne la théorie des vagues d'Elliott?
Les principes du Trend Trading
Indicateurs de risque - Opérateurs tout ou rien
À mon avis, le plus grand risque lorsque le marché se comporte de cette façon sont les commerçants qui insistent sur une vision binaire du marché. En d'autres termes, plutôt que d'utiliser un contrôle approprié des risques (diversification, couverture, etc.), ils traitent tout signal potentiel de distribution comme un point de sortie.
Les traders binaires semblent mal comprendre deux facteurs importants:
- Même un signal de distribution valide prend généralement des mois avant de se transformer en marché baissier à long terme. Par exemple, l'indicateur Average True Range a commencé à ressembler à une distribution au début de 2007 bien avant que le marché n'entame sa véritable descente en 2008. Cela signifie qu'il est généralement temps de commencer à déplacer un portefeuille dans une direction plus prudente sans passer entièrement à la trésorerie. sont toujours plus de «faux» signaux d'un marché baissier que de signaux «valides» au cours d'une tendance. En d'autres termes, il ne peut y avoir qu'un seul point où le marché atteint la fin de sa tendance et commence à décliner. Cependant, il y a de nombreux points dans la tendance qui peuvent ressembler à la fin sans casser les niveaux de support à long terme.
Afin de filtrer les mauvais signaux des bons, la plupart des techniciens chercheront des preuves confirmant que la distribution a commencé. Par exemple, une courbe de rendement inversée (discutée dans le bulletin Chart Advisor de mercredi dernier) ou une contraction des taux de croissance des bénéfices pourraient augmenter les chances de réussir à identifier le sommet du marché.
Bien que certains indicateurs se rapprochent, nous ne voyons pas beaucoup de preuves de confirmation dans l'ensemble, en plus de la volatilité croissante que la tendance haussière devrait se terminer cette année. Par exemple, comme vous pouvez le voir dans le graphique suivant, les taux de croissance trimestriels des bénéfices des entreprises sont toujours positifs. Bien que les estimations du premier trimestre soient faibles, la plupart des analystes s'attendent toujours à ce que 2019 soit globalement positive.
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Conclusion: toujours en attente de confirmation
Mon objectif dans le bulletin Chart Advisor d'aujourd'hui était de répondre à certaines des questions que j'ai reçues sur la fin du marché haussier. Sur la base des preuves dont je dispose, je pense que la tendance mérite toujours le bénéfice du doute. Ce que j'espère avoir accompli, c'est d'expliquer pourquoi une certaine prudence est toujours raisonnable, mais historiquement, je ne pense pas que nous ayons suffisamment de preuves pour être trop préoccupés.
