Une disposition obscure du code fédéral des impôts promulguée en 1969 par un Congrès démocrate et promulguée par un président républicain se révèle être un "sale petit secret" lucratif exploité par des commerçants avisés sur le marché des ETF US à 4 billions de dollars, selon un récent article majeur dans Bloomberg Businessweek. Les opérations dites de «battement de cœur» représentent des transactions dans lesquelles un investisseur met d'abord de l'argent dans un ETF, puis effectue un retrait rapide qui est payé en actions des actions détenues par l'ETF, plutôt qu'en espèces.
Normalement, un fonds qui vend une action dont la valeur s'est appréciée déclenchera un impôt sur les gains en capital pour ses actionnaires. Cependant, si elle remet des actions appréciées à un investisseur au lieu d'espèces pour régler un rachat, aucun impôt n'est dû. En 2018, il y avait plus de 548 de ces «transactions de battement de cœur», d'une valeur record de 98 milliards de dollars, par Bloomberg, et elles protégeaient tous les investisseurs des FNB d'importants impôts sur les gains en capital. En 2018, les investisseurs des 183 plus grands FNB d'actions américaines ont évité les impôts sur environ 203 milliards de dollars de gains en capital réalisés grâce à ce mécanisme, par Bloomberg. Le tableau ci-dessous présente ce chiffre par sponsor de l'ETF.
Les plus grands gagnants des métiers Heartbeat
(Gains en capital réalisés 2018 à l'abri de l'impôt)
- State Street, 64 milliards $ BlackRock, 59 milliards $ Vanguard, 57 milliards $ Autres, 23 milliards $
Importance pour les investisseurs
La loi de 1969 a été conçue pour aider le secteur des fonds communs de placement, alors encore à ses débuts de croissance, à surmonter un flot temporaire d'ordres de rachat en les honorant de paiements en nature (PIK), sous la forme d'actions détenues dans leurs portefeuilles. Lorsque le premier ETF a été conçu par l'American Stock Exchange (AMEX) en 1993, ses concepteurs ont vu cette loi, rarement utilisée par les fonds communs de placement, comme un moyen d'augmenter l'attrait de leur nouveau produit, explique Bloomberg.
Aujourd'hui, les gestionnaires d'ETF réduisent les obligations fiscales de leurs investisseurs en recrutant des banques pour effectuer des achats importants puis en les retirant rapidement en nature sous forme d'actions appréciées. Ces transactions sont parfaitement légales, conformément à la lettre de la loi de 1969, et impliquent de grandes entreprises telles que BlackRock, State Street et Vanguard parmi les sponsors du fonds, et Bank of America, Goldman Sachs et Credit Suisse parmi les banques, indique l'article.
Le terme «battement de cœur» a été inventé dans un rapport de décembre 2017 par Elisabeth Krasner, analyste chez FactSet Research Systems. En regardant un graphique des flux de fonds de l'ETF, les blips lui rappelaient un moniteur cardiaque.
"Cela supprime un élément négatif du processus d'investissement", comme Bruce Bond, le fondateur et ancien PDG du sponsor de l'ETF Invesco, a déclaré à Bloomberg à propos des transactions de battement de coeur, qu'il a également contribué à populariser dans l'industrie. "Nous avons été les premiers à vraiment utiliser son plein potentiel", a-t-il ajouté.
Bien que les échanges de battements de cœur soient entièrement légaux, certains pensent qu'ils pourraient ne pas survivre à un examen plus approfondi. "Si l'IRS l'examinait, ils diraient que c'est une transaction trompeuse", a déclaré à Bloomberg Peter Kraus, ancien PDG de la société de gestion de fonds AllianceBernstein.
Sur la base d'un univers plus large de plus de 400 ETF investissant dans des actions américaines, Bloomberg calcule qu'ils ont collectivement réduit les gains en capital de 2018 reconnus par les investisseurs de 211 milliards de dollars grâce à des rachats en nature. Depuis 2000, Bloomberg a identifié 2 261 impulsions de battement de cœur dans le commerce des ETF.
Regarder vers l'avant
Avec l'augmentation des déficits fédéraux et les démocrates du Congrès désireux de porter des coups populistes contre Wall Street, il est possible que les transactions de battement de cœur soient sous le feu politique, maintenant qu'elles ont été publiées.
