Un rachat ou un rachat d'actions fait simplement référence à une société cotée en bourse qui achète ses propres actions sur le marché. Parallèlement aux dividendes, les rachats d'actions sont un moyen pour une entreprise de rendre de l'argent à ses actionnaires.
Bon nombre des meilleures entreprises s'efforcent de récompenser leurs actionnaires grâce à des augmentations de dividendes régulières et à des rachats d'actions réguliers. Un rachat d'actions est également connu sous le nom de «retrait flottant» car il permet de contracter librement des actions ou des actions flottantes.
Impact du rachat sur le BPA
Étant donné qu'un rachat d'actions réduit les actions en circulation d'une entreprise, son impact le plus important est évident dans les mesures par action de la rentabilité et des flux de trésorerie tels que le bénéfice par action (EPS) et le flux de trésorerie par action (CFPS). En supposant que le multiple cours / bénéfice (P / E) auquel l'action se négocie est inchangé, le rachat devrait finalement entraîner une hausse du cours de l'action.
À titre d'exemple, considérons le cas d'une société hypothétique - appelons-la Birdbaths & Beyond (BB) - qui avait 100 millions d'actions en circulation au début d'une année donnée. Le titre se négociait à 10 $, donnant à BB une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars. BB avait un revenu net de 50 millions de dollars ou un BPA de 50 cents (50 millions de dollars ÷ 100 millions d'actions en circulation) au cours des 12 mois précédents, ce qui signifie que l'action se négociait à un P / E de 20 (soit 10 $ ÷ 50 cents).
Supposons que BB disposait également d'un excédent de trésorerie de 100 millions de dollars au début de l'année, qu'elle a déployé dans le cadre d'un programme de rachat d'actions au cours des 12 prochains mois. Ainsi, à la fin de l'année, BB aurait 90 millions d'actions en circulation. Dans un souci de simplicité, nous avons supposé ici que toutes les actions ont été rachetées à un coût moyen de 10 $ chacune, ce qui signifie qu'un total de 10 millions d'actions ont été rachetées et annulées par la société.
Supposons que BB ait également gagné 50 millions de dollars cette année; son BPA serait alors d'environ 56 cents (50 millions de dollars ÷ 90 millions d'actions). Si l'action continue de se négocier à un multiple P / E de 20, le cours de l'action serait désormais de 11, 20 $. L'appréciation de 12% des actions est entièrement imputable à l'augmentation du BPA, grâce à la réduction des actions en circulation de BB.
L'impact des rachats d'actions
Stimuler la valeur actionnariale
Quelques simplifications ont été utilisées ici. Premièrement, les calculs du BPA utilisent une moyenne pondérée des actions en circulation sur une période de temps, plutôt que le seul nombre d'actions en circulation à un moment donné. Deuxièmement, le prix moyen auquel les actions sont rachetées peut différer considérablement du prix de marché réel des actions. Dans l'exemple ci-dessus, le rachat de 10% des actions en circulation de BB aurait très probablement fait grimper le cours de son action, ce qui signifie que la société finirait par racheter moins que les 10 millions d'actions que nous avons supposées pour ses 100 millions de dollars.
Ces simplifications sous-estiment l'effet amplifié que les rachats réguliers ont sur la valeur pour les actionnaires. Les entreprises qui rachètent régulièrement leurs actions peuvent augmenter leur BPA à un rythme beaucoup plus rapide que ce ne serait possible grâce aux seules améliorations opérationnelles. Cette croissance rapide du BPA est souvent reconnue par les investisseurs, qui peuvent être disposés à payer une prime pour ces actions, ce qui entraîne une augmentation de leur multiple P / E au fil du temps. En outre, les sociétés qui génèrent le flux de trésorerie disponible nécessaire pour racheter régulièrement leurs actions ont souvent la présence dominante sur le marché et le pouvoir de fixation des prix nécessaires pour améliorer les résultats.
Pour revenir à l'exemple BB, nous supposerons que le multiple P / E de l'entreprise est passé à 21 (contre 20), tandis que le bénéfice net est passé à 53 millions de dollars (contre 50 millions de dollars). Après le rachat, l'action de BB se négocierait à environ 12, 40 $ (soit 21 x BPA de 59 cents, sur la base de 90 millions d'actions en circulation) à la fin de l'année, soit une augmentation de 24% par rapport à son prix au début de l'année.
Incidence sur les états financiers
Un rachat d'actions a un effet évident sur le compte de résultat d'une entreprise, car il réduit ses actions en circulation. Mais cela a également un impact sur d'autres états financiers.
Au bilan, un rachat d'actions réduira la trésorerie de la société, et par conséquent sa base d'actifs totale, du montant de la trésorerie dépensée lors du rachat. Le rachat réduira simultanément les capitaux propres du passif du même montant. Par conséquent, les indicateurs de performance tels que le rendement des actifs (ROA) et le rendement des capitaux propres (ROE) s'améliorent généralement après un rachat d'actions.
Les sociétés précisent généralement le montant dépensé pour les rachats d'actions dans leurs rapports trimestriels sur les résultats. Le montant dépensé pour le rachat d'actions peut également être obtenu à partir de l'état des flux de trésorerie dans la section Activités de financement, ainsi que de l'état des variations des capitaux propres ou de l'état des bénéfices non répartis.
Impact sur les portefeuilles
Les rachats d'actions peuvent avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d'un investisseur. Pour preuve, il suffit de regarder l'indice de rachat S&P 500, qui mesure la performance des 100 sociétés de l'indice ayant le ratio de rachat le plus élevé (calculé comme le montant dépensé en rachats au cours des 12 derniers mois en pourcentage du marché de l'entreprise) capitalisation). Au cours des 10 années se terminant le 8 novembre 2013, l'indice de rachat S&P avait bondi de 158, 2%, comparativement à un gain de 68, 1% pour le S&P 500, le surpassant de 90 points de pourcentage.
Qu'est-ce qui explique ce degré de surperformance? Tout comme une augmentation de dividende, un rachat d'actions indique la confiance d'une entreprise dans ses perspectives d'avenir. Contrairement à une hausse des dividendes, un rachat indique que la société estime que ses actions sont sous-évaluées et représente la meilleure utilisation de sa trésorerie à ce moment-là. Dans la plupart des cas, l'optimisme de l'entreprise quant à son avenir porte ses fruits au fil du temps.
Rachats d'actions contre dividendes
Bien que le paiement de dividendes et le rachat d'actions soient les deux façons pour une entreprise de rendre de l'argent à ses actionnaires, les dividendes représentent un gain actuel pour un investisseur, tandis que les rachats d'actions représentent un gain futur. C'est une des raisons pour lesquelles la réaction des investisseurs à une action qui a annoncé une augmentation du dividende sera généralement plus positive qu'à celle qui annonce une augmentation d'un programme de rachat.
Une autre différence est liée à la fiscalité, en particulier dans les juridictions où les dividendes sont imposés moins favorablement que les gains en capital à long terme. Supposons que vous avez acquis 100 000 actions de BB - la société mentionnée dans l'exemple plus tôt - à 10 $ chacune, et que vous vivez dans une juridiction où les dividendes sont imposés à 20% et les gains en capital sont imposés à 15%. Supposons que BB débattait entre l'utilisation de son excédent de trésorerie de 100 millions de dollars pour le rachat de ses actions ou le versement aux actionnaires d'un dividende spécial de 1 $ par action.
Bien que le rachat n'aurait aucun impact fiscal immédiat sur vous, si vos actions BB étaient détenues dans un compte imposable, votre facture d'impôt en cas de versement d'un dividende spécial serait assez lourde à 20 000 $. Si la société procédait au rachat et que vous vendiez par la suite les actions à la fin de l'exercice à 11, 20 $, l'impôt à payer sur vos gains en capital serait toujours inférieur à 18 000 $ (15% x 100 000 actions x 1, 20 $). Notez que 1, 20 $ représente votre gain en capital de 11, 20 $ moins 10 $ à la fin de l'année.
Dans l'ensemble, bien que les rachats d'actions puissent être meilleurs pour construire sa valeur nette au fil du temps, ils comportent plus d'incertitude que les paiements de dividendes, car la valeur des rachats dépend du prix futur de l'action. Si le flottant d'une entreprise s'est contracté de 20% au fil du temps mais que l'action chute ensuite de 50%, un investisseur préférerait, rétrospectivement, recevoir ces 20% sous forme de dividendes réels.
Capitaliser sur les rachats d'actions
Pour les sociétés qui augmentent leurs dividendes année après année, il suffit de regarder les S&P 500 Dividend Aristocrats, qui incluent les sociétés de l'indice qui ont augmenté leurs dividendes chaque année pendant au moins 25 années consécutives. Pour les rachats d'actions, l'indice de rachat S&P 500 est un bon point de départ pour identifier les sociétés qui ont massivement racheté leurs actions.
Alors que la plupart des blue chips rachètent régulièrement des actions - généralement pour compenser la dilution causée par l'exercice des options d'achat d'actions des salariés - les investisseurs doivent surveiller les sociétés qui annoncent des rachats spéciaux ou étendus. Par exemple, en octobre 2013, IBM (IBM) a annoncé un ajout de 15 milliards de dollars à son plan de rachat; avec des ventes en baisse pendant six trimestres successifs, le rachat devrait permettre à IBM d'atteindre son objectif de BPA ajusté de 20 $ d'ici 2015.
Les ETF «Float shrink» ont également attiré beaucoup d'attention après une performance fulgurante en 2013. Le portefeuille Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) est le plus gros ETF de cette catégorie. Ce FNB investit dans des sociétés américaines qui ont racheté au moins 5% de leurs actions en circulation au cours des 12 derniers mois.
The Bottom Line
Les rachats d'actions sont un excellent moyen de créer de la richesse pour les investisseurs au fil du temps, bien qu'ils présentent un degré d'incertitude plus élevé que les dividendes.
