Les grands investisseurs sont remarquablement sceptiques quant à la durabilité de la reprise spectaculaire des actions depuis décembre. Les principaux gestionnaires de placements avec un actif collectif de 515 milliards de dollars (actifs sous gestion) échangent des actions contre des espèces, conformément au dernier sondage sur les gestionnaires de fonds mondiaux de Bank of America Merrill Lynch, comme le montre le tableau ci-dessous.
Manque de confiance des grands investisseurs en rallye boursier
- Les allocations mondiales en actions sont les plus faibles depuis septembre 201634% des personnes interrogées disent que le S&P 500 ne retrouvera pas son pic de septembre 2018
Importance pour les investisseurs
Parmi les gestionnaires d'investissement interrogés par BofAML, le pourcentage qui estime que le record de clôture du S&P 500 a atteint 2 931 en septembre 2018 était le pic du marché haussier est passé de 11% à 34% d'ici là. En outre, BofAML calcule que les allocations nettes de liquidités des répondants sont surpondérées de 44% en février, contre 38% en janvier, et représentent désormais "la plus forte surpondération depuis les profondeurs de la crise financière mondiale en janvier 2009".
Les positions acheteuses privilégiées des répondants au sondage sont dans les espèces, les produits pharmaceutiques et les produits de consommation discrétionnaire, les marchés émergents et les FPI. Leurs courts métrages les plus importants concernent les secteurs cycliques, notamment les valeurs énergétiques et industrielles.
Cependant, le simple fait de regarder les soldes de trésorerie sans référence aux allocations de référence donne une image moins extrême. Les liquidités détenues par les répondants représentent désormais 4, 8% de leur portefeuille, contre une moyenne sur 10 ans de 4, 6%.
La prudence croissante des gestionnaires de fonds peut être un signal d'achat à contre-courant, selon une note des stratèges de BofAML dirigée par Michael Hartnett. "Le positionnement baissier des investisseurs reste positif au premier trimestre pour les prix des actifs", écrivent-ils, selon Bloomberg.
Quint Tatro, directeur des investissements (CIO) de la société de conseil en investissement Joule Financial, doute. Sur la base d'une analyse technique, il cite 2 800 comme niveau de résistance pour le S&P 500, selon des remarques sur CNBC. Il voit "une tendance baissière plus importante, pas un nouveau marché haussier", et s'attend à ce que les creux de décembre soient revus.
L'enquête BofAML indique que les attentes concernant la croissance économique mondiale ont augmenté "modestement" en février, mais "à partir de niveaux extrêmement bas". En effet, les deux tiers des personnes interrogées prévoient encore un ralentissement de la croissance au cours des 12 prochains mois, et nombre d'entre elles font pivoter leur portefeuille pour se protéger contre la «stagnation séculaire». Ils veulent que les entreprises réduisent leur effet de levier, tandis que leur désir de rachat d'actions et de dividendes est à son plus bas niveau.
L'économiste lauréat du prix Nobel Paul Krugman pense que l'économie américaine risque de se diriger vers une récession et "le contexte sous-jacent est que nous n'avons pas de bonne réponse politique", selon un autre rapport de Bloomberg. Critiquant la Fed, il a déclaré: "Continuer à augmenter les taux ressemblait vraiment à une mauvaise idée."
En plus de la trésorerie, des entrées record vont aux FNB d'obligations des marchés émergents. "La demande d'actifs des marchés émergents a explosé alors que la Fed est devenue accommodante", observe David Santschi, directeur de la recherche de liquidité chez TrimTabs Investment Research, dans un communiqué de presse. "Les commerçants jouent agressivement le Powell", a-t-il ajouté.
Les FNB d'obligations des marchés émergents ont ajouté 900 millions de dollars d'actifs au cours des cinq jours de bourse se terminant le 8 février 2019 et un record de 1, 5 milliard de dollars au cours des cinq jours de bourse se terminant le 5 février, par TrimTabs. Au cours de ces deux mêmes périodes, les entrées respectives dans les FNB d'actions des marchés émergents ont été de 2, 7 milliards de dollars et 3, 5 milliards de dollars. Ce dernier chiffre était le plus gros afflux de cinq jours depuis avril 2014, note TrimTabs.
Regarder vers l'avant
Il est trop tôt pour déterminer l'importance de ces énormes entrées sur les marchés émergents et en espèces. Dans le cas de la trésorerie, il est possible d'interpréter si les rotations des actions vers la trésorerie sont des signes de problèmes à venir pour les actions, ou simplement une prudence rassurante. En fin de compte, l'orientation de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, l'économie et les bénéfices des entreprises pourraient donner une réponse aux investisseurs.
