Qu'est-ce que le modèle Jarrow Turnbull?
Le modèle Jarrow Turnbull est l'un des premiers modèles de forme réduite pour la tarification du risque de crédit. Développé par Robert Jarrow et Stuart Turnbull, le modèle utilise une analyse multifactorielle et dynamique des taux d'intérêt pour calculer la probabilité de défaut.
Points clés à retenir
- Le modèle Jarrow Turnbull est l'un des premiers modèles de forme réduite pour la tarification du risque de crédit.Le modèle, développé par Robert Jarrow et Stuart Turnbull, utilise une analyse multifactorielle et dynamique des taux d'intérêt pour calculer la probabilité de défaut. diffèrent de la modélisation du risque de crédit structurel, qui tire la probabilité de défaut de la valeur des actifs d'une entreprise.Parce que les modèles structurels sont plutôt sensibles aux nombreuses hypothèses qui sous-tendent leur conception, Jarrow a conclu que les modèles de forme réduite sont la méthodologie privilégiée pour la tarification et la couverture.
Comprendre le modèle Jarrow Turnbull
La détermination du risque de crédit, la possibilité d'une perte résultant du défaut d'un emprunteur de rembourser un prêt ou de respecter ses obligations contractuelles, est un domaine très avancé, impliquant à la fois des mathématiques complexes et un calcul à indice d'octane élevé.
Divers modèles existent pour aider les institutions financières (IF) à mieux comprendre si une entreprise peut ne pas respecter ses obligations financières ou non. Auparavant, il était courant d'utiliser des outils qui examinent le risque de défaut principalement en examinant la structure du capital d'une entreprise.
Le modèle Jarrow Turnbull, introduit au début des années 1990, offrait une nouvelle façon de mesurer la probabilité de défaut en tenant compte de l'impact des taux d'intérêt fluctuants, également connus sous le nom de coût d'emprunt.
Le modèle de Jarrow et Turnbull montre comment les investissements en crédit se comporteraient avec des taux d'intérêt différents.
Modèles structurels et modèles de forme réduite
Les modèles de forme réduite sont l'une des deux approches de la modélisation du risque de crédit, l'autre étant structurelle. Les modèles structurels supposent que le modélisateur a une connaissance complète des actifs et des passifs d'une entreprise, ce qui conduit à un temps de défaut prévisible.
Les modèles structurels, souvent appelés modèles "Merton", d'après le chercheur du prix Nobel Robert C. Merton, sont des modèles à période unique qui tirent leur probabilité de défaut des variations aléatoires de la valeur non observable des actifs d'une entreprise. Selon ce modèle, les risques de défaut survenant à la date d'échéance si, à ce stade, la valeur des actifs d'une entreprise tombe en dessous de sa dette en cours.
Le modèle de crédit structurel de Merton a d'abord été proposé par le fournisseur d'outils d'analyse quantitative du crédit KMV LLC, qui a été acquis par Moody's Investors Service en 2002, au début des années 1990.
Les modèles de forme réduite, en revanche, considèrent que le modélisateur est dans l'ignorance de la situation financière de l'entreprise. Ces modèles traitent la défaillance comme un événement inattendu qui peut être régi par une multitude de facteurs différents qui se produisent sur le marché.
Étant donné que les modèles structurels sont assez sensibles aux nombreuses hypothèses sous-jacentes à leur conception, Jarrow a conclu que pour les prix et les couvertures, les modèles de forme réduite sont la méthodologie préférée.
Considérations particulières
La plupart des banques et des agences de notation de crédit utilisent une combinaison de modèles structurels et de forme réduite, ainsi que des variantes exclusives, pour évaluer le risque de crédit. Les modèles structurels offrent l'avantage intrinsèque d'offrir un lien entre la qualité du crédit d'une entreprise et les conditions économiques et financières de l'entreprise établies dans le modèle de Merton.
Pendant ce temps, les modèles de forme réduite de Jarrow Turnbull utilisent certaines des mêmes informations mais tiennent compte de certains paramètres du marché, ainsi que de la connaissance de la situation financière d'une entreprise à un moment donné.
