La dette souveraine est l'une des plus anciennes classes d'actifs d'investissement au monde. Les gouvernements nationaux émettent des obligations depuis des siècles, les risques sont donc bien connus. Aujourd'hui, la dette souveraine constitue une partie importante de nombreux portefeuilles d'investissement institutionnel, et elle est également de plus en plus populaire auprès des investisseurs individuels. Cet article examinera les risques de la dette souveraine et expliquera les techniques que les investisseurs peuvent utiliser pour investir sur ce marché en toute sécurité.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Un pays avec une croissance économique négative, un endettement élevé, une monnaie faible, une faible capacité de collecte des impôts et une démographie défavorable peut ne pas être en mesure de rembourser sa dette.Un gouvernement peut décider de ne pas rembourser sa dette, même s'il a le Les cotes de crédit des pays sont un bon point de départ pour étudier le risque de dette souveraine. La diversification est l'autre principal outil de protection contre le risque de crédit souverain. Les fonds mutuels et les fonds négociés en bourse sont des options attrayantes pour investir dans la dette souveraine.
Types de dette souveraine
La dette souveraine peut être divisée en deux grandes catégories. Les obligations émises par des économies développées, comme l'Allemagne, la Suisse ou le Canada, ont généralement des cotes de crédit très élevées. Ils sont considérés comme extrêmement sûrs et offrent des rendements relativement faibles.
Les obligations des marchés émergents émises par les pays en développement constituent la deuxième grande catégorie de dette souveraine. Ces obligations sont souvent moins bien notées que la dette des pays développés et peuvent même être considérées comme indésirables. Parce que les investisseurs les perçoivent comme risqués, les obligations des marchés émergents offrent souvent des rendements plus élevés.
Les bons du Trésor américains sont techniquement des obligations souveraines, mais cet article se concentre sur l'évaluation des obligations souveraines d'émetteurs autres que les États-Unis.
Facteurs généraux du risque de dette souveraine
La capacité de payer
La capacité de paiement d'un gouvernement est fonction de sa situation économique. Un pays à forte croissance économique, à un fardeau de la dette gérable, à une monnaie stable, à une collecte efficace des impôts et à une démographie favorable aura probablement la capacité de rembourser sa dette. Cette capacité se traduira généralement par une notation de crédit élevée par les principales agences de notation. Un pays avec une croissance économique négative, un endettement élevé, une monnaie faible, peu de capacité à collecter des impôts et des données démographiques défavorables pourraient ne pas être en mesure de rembourser sa dette.
Volonté de payer
La volonté d'un gouvernement de rembourser sa dette est souvent fonction de son système politique ou de son leadership. Un gouvernement peut décider de ne pas rembourser sa dette, même s'il en a la capacité. Le non-paiement survient généralement à la suite d'un changement de gouvernement ou dans des pays où le gouvernement est instable. Cela fait de l'analyse des risques politiques un élément essentiel de l'investissement dans les obligations souveraines. Les agences de notation tiennent compte de la volonté de payer ainsi que de la capacité de payer lors de l'évaluation du crédit souverain.
Un gouvernement peut décider de ne pas rembourser sa dette, même s'il en a la capacité.
Risques spécifiques à la dette souveraine
Défaut
Les investisseurs doivent être conscients de plusieurs types d'événements de crédit négatifs, notamment le défaut de paiement de la dette. Un défaut de paiement se produit lorsqu'un emprunteur ne peut pas ou ne remboursera pas sa dette. Les porteurs d'obligations ne reçoivent pas leurs paiements d'intérêts prévus en cas de défaut, et ils ne reçoivent pas non plus la totalité de leur capital. Les détenteurs d'obligations négocient souvent avec un gouvernement pour obtenir une certaine valeur pour leurs obligations, mais cela représente généralement une fraction de l'investissement initial.
Restructuration
Une restructuration de la dette se produit lorsqu'un gouvernement ayant des difficultés à effectuer des paiements renégocie les conditions des obligations avec ses créanciers. Ces changements peuvent inclure un taux d'intérêt plus bas, une échéance plus longue ou une réduction du capital. La restructuration de la dette est effectuée au profit de l'émetteur d'obligations, elle est donc presque toujours défavorable aux obligataires. La principale exception est lorsqu'une restructuration empêche un défaut anticipé.
Dépréciation monétaire
Une dernière évolution négative pour les détenteurs d'obligations est la dépréciation de la monnaie. Parce qu'il ne s'agit pas techniquement d'un défaut ou d'un autre événement de crédit, les émetteurs d'obligations souveraines préfèrent souvent gonfler leur dette. Alors que les consommateurs nationaux connaissent une inflation des prix, les investisseurs étrangers doivent faire face à la dépréciation de la monnaie. La dépréciation des devises étrangères est généralement supérieure à l'inflation intérieure lorsqu'un gouvernement national choisit l'inflation. Lorsque la devise d'une nation diminue en valeur, les investisseurs étrangers sont confrontés à la fois à des paiements d'intérêts et à un capital réduits en termes de leurs propres devises.
Moyens de se protéger contre le risque de dette souveraine
Recherche de notes de crédit
Il existe plusieurs outils qu'un investisseur peut utiliser pour se protéger contre le risque de crédit souverain. Le premier est la recherche. En déterminant si un pays est capable et disposé à payer, un investisseur peut estimer le rendement attendu et le comparer avec le risque. Les notations de crédit des pays sont un bon point de départ pour étudier le risque de dette souveraine. Les investisseurs peuvent également utiliser des sources tierces, telles que l'Economist Intelligence Unit ou le CIA World Factbook, pour obtenir plus d'informations sur certains émetteurs.
Diversification
La diversification est l'autre principal outil de protection contre le risque de crédit souverain. Posséder des obligations émises par plusieurs gouvernements dans différentes parties du monde est le moyen de parvenir à une diversification au sein du marché de la dette souveraine. Un seul événement de crédit négatif pour un gouvernement aura un impact limité sur un portefeuille diversifié. Les investisseurs peuvent également diversifier leur risque de dépréciation des devises en détenant des obligations libellées dans plusieurs devises différentes.
The Bottom Line
La dette souveraine peut offrir une combinaison de sécurité considérable et de rendements relativement élevés. Cependant, les investisseurs doivent être conscients que les gouvernements n'ont parfois pas la capacité ou la volonté de rembourser leurs dettes. Cela rend la recherche et la diversification extrêmement importantes pour les investisseurs internationaux en matière de dette. Dans la pratique, il est difficile pour la plupart des investisseurs individuels de mener des recherches approfondies sur les obligations souveraines et de construire un portefeuille diversifié. Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse sont des options attrayantes pour investir dans la dette souveraine.
