Imaginez-vous comme l'hôte d'un dîner d'économistes où personne ne s'amuse (peut-être pas difficile à imaginer). Il y a deux écoles de pensée concurrentes sur ce qui devrait être fait pour arranger la fête. Les économistes keynésiens dans la salle vous diraient de casser les jeux de société et les collations, puis de forcer les gens à jouer à Twister. Pendant ce temps, Milton Friedman et ses amis monétaristes ont une solution différente. Contrôlez l'alcool et laissez la fête prendre soin d'elle-même.
Bien sûr, l'économie est un peu plus compliquée qu'un dîner qui a mal tourné. Mais la question fondamentale est la même: vaut-il mieux intervenir lorsque les choses tournent mal, ou tenter de prévenir les problèmes avant qu'ils ne commencent? Cet article explorera la montée de l'approche monétariste décontractée pour contrôler l'inflation, en abordant ses partisans, ses succès et ses échecs.
Les bases du monétarisme
Le monétarisme est une théorie macroéconomique issue de la critique de l'économie keynésienne. Il a été nommé pour son accent sur le rôle de l'argent dans l'économie. Cela diffère considérablement de l'économie keynésienne, qui met l'accent sur le rôle que le gouvernement joue dans l'économie par le biais des dépenses, plutôt que sur le rôle de la politique monétaire. Pour les monétaristes, la meilleure chose pour l'économie est de garder un œil sur la masse monétaire et de laisser le marché prendre soin de lui-même. En fin de compte, selon la théorie, les marchés sont plus efficaces pour faire face à l'inflation et au chômage.
Milton Friedman, un économiste lauréat du prix Nobel qui a déjà soutenu l'approche keynésienne, a été l'un des premiers à rompre avec les principes communément admis de l'économie keynésienne. Dans son ouvrage "A Monetary History of the United States, 1867-1960" (1971), un effort de collaboration avec une collègue économiste Anna Schwartz, Friedman a soutenu que la mauvaise politique monétaire de la Réserve fédérale était la principale cause de la Grande Dépression dans le États-Unis, pas de problèmes dans le système d'épargne et bancaire. Il a fait valoir que les marchés évoluent naturellement vers un centre stable et qu'une masse monétaire mal réglée a entraîné un comportement irrégulier du marché. Avec l'effondrement du système de Bretton Woods au début des années 1970 et l'augmentation subséquente du chômage et de l'inflation, les gouvernements se sont tournés vers le monétarisme pour expliquer leurs difficultés. C'est alors que cette école de pensée économique a gagné en importance.
Le monétarisme a plusieurs principes clés:
- La maîtrise de la masse monétaire est la clé pour fixer les anticipations des entreprises et lutter contre les effets de l'inflation.Les anticipations du marché sur l'inflation influencent les taux d'intérêt à terme.L'inflation est toujours en retard sur l'effet des variations de la production.Les ajustements de la politique budgétaire n'ont pas d'effet immédiat sur l'économie. Les forces du marché sont plus efficaces pour prendre des décisions. Il existe un taux de chômage naturel; essayer de faire baisser le taux de chômage en dessous de ce taux provoque l'inflation.
Théorie de la quantité d'argent
L'approche des économistes classiques à l'égard de la monnaie stipule que la quantité d'argent disponible dans l'économie est déterminée par l'équation de l'échange:
La M × V = P × Là: M = Quantité d'argent actuellement en circulation sur une période de temps V = Vitesse - la fréquence à laquelle l'argent est dépensé ou retourné au cours de la période P = Niveau de prix moyen T = Valeur des dépenses ou nombre de transactions
Les économistes ont testé la formule et ont constaté que la vitesse de l'argent, V, restait souvent relativement constante dans le temps. Pour cette raison, une augmentation de M a entraîné une augmentation de P. Ainsi, à mesure que la masse monétaire augmente, l'inflation augmente également. L'inflation nuit à l'économie en rendant les biens plus chers, ce qui limite les dépenses des consommateurs et des entreprises. Selon Friedman, "l'inflation est toujours et partout un phénomène monétaire". Alors que les économistes suivant l'approche keynésienne n'ont pas complètement écarté le rôle de la masse monétaire sur le produit intérieur brut (PIB), ils ont estimé que le marché mettrait plus de temps à réagir aux ajustements. Les monétaristes pensaient que les marchés s'adapteraient facilement à l'augmentation du capital disponible.
Masse monétaire, inflation et règle du pourcentage K
Pour Friedman et d'autres monétaristes, le rôle d'une banque centrale devrait être de limiter ou d'augmenter la masse monétaire dans l'économie. La «masse monétaire» fait référence au montant d'argent comptant disponible sur le marché, mais dans la définition de Friedman, la «monnaie» a été élargie pour inclure également les comptes d'épargne et autres comptes à la demande.
Si la masse monétaire augmente rapidement, le taux d'inflation augmente. Cela rend les biens plus chers pour les entreprises et les consommateurs et exerce une pression à la baisse sur l'économie, entraînant une récession ou une dépression. Lorsque l'économie atteint ces points bas, la banque centrale peut exacerber la situation en ne fournissant pas suffisamment d'argent. Si les entreprises - telles que les banques et autres institutions financières - ne sont pas disposées à accorder du crédit à d'autres, cela peut entraîner une crise du crédit. Cela signifie qu'il n'y a tout simplement pas assez d'argent pour faire de nouveaux investissements et de nouveaux emplois. Selon le monétarisme, en injectant plus d'argent dans l'économie, la banque centrale pourrait encourager de nouveaux investissements et renforcer la confiance au sein de la communauté des investisseurs.
Friedman a initialement proposé que la banque centrale fixe des objectifs pour le taux d'inflation. Pour garantir que la banque centrale atteigne cet objectif, la banque augmenterait la masse monétaire d'un certain pourcentage chaque année, quel que soit le point de l'économie dans le cycle économique. C'est ce que l'on appelle la règle des k pour cent. Cela a eu deux effets principaux: il a supprimé la capacité de la banque centrale à modifier le taux auquel l'argent a été ajouté à l'offre globale, et il a permis aux entreprises d'anticiper ce que la banque centrale ferait. Cela a effectivement limité les modifications de la vitesse de l'argent. L'augmentation annuelle de la masse monétaire devait correspondre au taux de croissance naturel du PIB.
Attentes
Les gouvernements avaient leurs propres attentes. Les économistes avaient fréquemment utilisé la courbe de Phillips pour expliquer la relation entre le chômage et l'inflation et s'attendaient à ce que l'inflation augmente (sous forme de salaires plus élevés) à mesure que le taux de chômage diminuait. La courbe a indiqué que le gouvernement pouvait contrôler le taux de chômage, ce qui a entraîné l'utilisation de l'économie keynésienne pour augmenter le taux d'inflation afin de réduire le chômage. Au début des années 70, ce concept a connu des difficultés, car le chômage et l'inflation étaient élevés.
Friedman et d'autres monétaristes ont examiné le rôle que les attentes ont joué dans les taux d'inflation; en particulier, les individus s'attendraient à des salaires plus élevés si l'inflation augmentait. Si le gouvernement tentait de réduire le taux de chômage en augmentant la demande (par le biais des dépenses publiques), cela entraînerait une inflation plus élevée et, éventuellement, des entreprises qui licencieraient des travailleurs embauchés pour répondre à cette augmentation de la demande. Cela se produirait chaque fois que le gouvernement tenterait de réduire le chômage en dessous d'un certain point, communément appelé taux de chômage naturel.
Cette prise de conscience a eu un effet important: les monétaristes savaient qu'à court terme, des changements dans la masse monétaire pouvaient changer la demande. Mais à long terme, ce changement diminuerait, car les gens s'attendaient à ce que l'inflation augmente. Si le marché s'attend à ce que l'inflation future soit plus élevée, il maintiendra les taux d'intérêt du marché ouvert élevés.
Le monétarisme en pratique
Le monétarisme a pris de l'importance dans les années 1970, en particulier aux États-Unis. Pendant cette période, l'inflation et le chômage ont augmenté et l'économie n'a pas progressé. Paul Volcker a été nommé président du Federal Reserve Board en 1979, et il a été confronté à la lourde tâche de freiner l'inflation galopante provoquée par les prix élevés du pétrole et l'effondrement du système de Bretton Woods. Il a limité la croissance de la masse monétaire (abaissant le «M» dans l'équation de l'échange) après avoir abandonné la politique précédente d'utilisation d'objectifs de taux d'intérêt. Bien que le changement ait aidé la baisse du taux d'inflation à deux chiffres, il a eu pour effet supplémentaire de plonger l'économie dans une récession avec l'augmentation des taux d'intérêt.
Depuis la montée du monétarisme à la fin du XXe siècle, un aspect clé de l'approche classique du monétarisme n'a pas évolué: la stricte réglementation des exigences en matière de réserves bancaires. Friedman et d'autres monétaristes envisageaient des contrôles stricts sur les réserves détenues par les banques, mais cela a surtout été laissé de côté alors que la déréglementation des marchés financiers prenait racine et que les bilans des entreprises devenaient de plus en plus complexes. Comme la relation entre l'inflation et la masse monétaire s'est assouplie, les banques centrales ont cessé de se concentrer sur des objectifs monétaires stricts et davantage sur des objectifs d'inflation. Cette pratique a été supervisée par Alan Greenspan, qui était un monétariste dans ses vues pendant la plupart de ses près de 20 ans à la présidence de la Fed de 1987 à 2006.
Critiques du monétarisme
Les économistes qui ont adopté l'approche keynésienne ont été parmi les opposants les plus critiques au monétarisme, en particulier après que les politiques anti-inflationnistes du début des années 80 ont provoqué une récession. Les opposants ont souligné que la Réserve fédérale n'a pas répondu à la demande de monnaie, ce qui a entraîné une diminution du capital disponible.
Les politiques économiques et les théories sur les raisons pour lesquelles elles devraient ou non fonctionner sont en constante évolution. Une école de pensée peut très bien expliquer une certaine période de temps, puis échouer lors de comparaisons futures. Le monétarisme a de solides antécédents, mais il s'agit encore d'une école de pensée relativement nouvelle, et qui sera probablement affinée au fil du temps .
