Qui est Myron S. Scholes
Myron Scholes est un économiste canado-américain et co-auteur du modèle de tarification des options Black-Scholes. Il a été un acteur clé de l'effondrement de la gestion du capital à long terme, l'une des plus grandes catastrophes de fonds spéculatifs de l'histoire - juste après que lui et Robert Merton ont reçu le prix Nobel d'économie 1997 pour leur travail sur la tarification des options.
RÉPARTITION Myron S. Scholes
Myron Scholes est actuellement le stratège en chef des investissements chez Janus Henderson et siège au conseil d'administration de la Chicago Mercantile Exchange. Il est également président du Conseil des conseillers économiques de Stamos Capital Partners et professeur émérite de finance Frank E. Buck à la Stanford Graduate School of Business.
L'origine du modèle Black-Scholes
Après avoir grandi à Hamilton, en Ontario, et obtenu un baccalauréat en économie de l'Université McMaster en 1962, Scholes a obtenu un MBA et un doctorat. à l'Université de Chicago, où il a été influencé par Eugene Fama et Merton Miller, pionniers dans le nouveau domaine de l'économie financière.
En 1968, Scholes a commencé à enseigner à la MIT Sloan School of Management, où il a rencontré Fischer Black, le co-auteur de l'équation Black-Scholes, et Robert Merton. Ensemble, ils poursuivraient des recherches révolutionnaires sur la tarification des options, ce à quoi Scholes est retourné à l'Université de Chicago en 1973 pour travailler en étroite collaboration avec Fama, Miller et Black. En 1981, il a déménagé à Stanford, où il est resté jusqu'à sa retraite de l'enseignement en 1996.
La gestion du capital à long terme et l'échec de Genius
Scholes est devenu directeur général de Salomon Brothers en 1990, avant de prendre la décision fatidique de rejoindre le hedge fund Long Term Capital Management (LTCM), en tant que principal et co-fondateur. John Meriwether, l'ancien chef du négoce d'obligations chez Salomon Brothers, avait recruté Scholes et Merton, pour donner à l'entreprise une crédibilité.
LTCM a réalisé des rendements annualisés de plus de 40% au cours des trois premières années - après avoir placé de gros paris sur la convergence des taux d'intérêt européens au sein du système monétaire européen - et en 1997, elle tirait parti du prestige des prix Nobel Scholes et Merton. Mais l'orgueil vient avant une chute. Le recours par LTCM à des effets de levier insensés - en utilisant la dette et les produits dérivés - sans tenir compte des mouvements défavorables des prix des titres, a conduit à son effondrement spectaculaire et brutal en 1998, après la crise financière asiatique de 1997 et la crise financière russe de 1998. Lorsque la volatilité du marché a grimpé en flèche, ses énormes paris directionnels sur les obligations souveraines ont explosé et ont forcé des appels de marge qui présentaient un tel risque systémique que la Réserve fédérale a dû intervenir. Le fonds a perdu 4, 6 milliards de dollars et a été liquidé au début de 2000.
Ce fut une leçon salutaire sur les limites de la valeur à risque (VaR) et la folie de croire aveuglément aux modèles financiers. Selon le modèle VaR de LTCM, les 1, 7 milliard de dollars perdus en août 1998 n'auraient dû se produire que tous les 6 400 milliards d'années.
