Les investisseurs les plus performants ont tendance à laisser la raison, et non l'émotion, guider leurs décisions. Cependant, les petits investisseurs ont acquis la réputation de faire exactement le contraire - à la recherche d'entreprises avec lesquelles ils ressentent un lien personnel et à s'appuyer sur l'intuition plus que sur une logique froide et dure.
Lorsque le marché dérape, par exemple, les investisseurs professionnels y voient une opportunité d'acheter à un prix avantageux. Les investisseurs de tous les jours, en revanche, sont plus susceptibles de vendre leurs actions précisément quand elles sont à un point bas.
Que ce rap soit juste ou non, la croyance que les investisseurs individuels se trompent plus de fois est la base de la «théorie du lot impair». L'idée est qu'en suivant les mouvements qu'ils font en bourse et en faisant l'inverse, on auront de meilleures chances de succès que la moyenne.
Cette forme d'analyse technique a gagné en popularité au milieu des années 1900. Des recherches ultérieures ont montré que l'utilisation de données de lots irréguliers comme base de synchronisation des transactions ne fonctionne pas très bien, cependant.
Après de petites transactions
Sur les marchés financiers, un lot standard ou rond représente 100 actions d'un stock donné. Lorsque les investisseurs institutionnels effectuent un achat ou une vente, par exemple, c'est généralement dans un bon nombre pair de lots.
Bien sûr, tous les investisseurs ne peuvent pas se permettre d'acheter 100 actions à la fois, ce qui pourrait signifier pour certains titres des dizaines de milliers de dollars. Au lieu de cela, ils peuvent choisir d'acheter, disons, 15 actions à la fois. Ces petits montants - de 1 à 99 actions - sont appelés «lots irréguliers». Historiquement, il fallait un peu plus de temps pour compenser ces transactions que pour les lots ronds, mais cela pouvait tout de même être fait.
Parce que les lots irréguliers sont, par définition, des commandes plus petites, certains ont commencé à les voir comme un moyen de mesurer le sentiment des investisseurs de tous les jours. Dès les années 1800, les contrariens ont commencé à parier contre les gens qui plaçaient ces métiers modestes. Ce n'est qu'au début des années 40, cependant, que Garfield Drew, un statisticien obligataire qui a écrit le livre de 1941, "Nouvelles méthodes pour le profit en bourse", a systématiquement testé la théorie et l'a popularisée.
Drew a analysé l'activité du marché en utilisant un «rapport d'équilibre» entre la vente de lots irréguliers et l'achat de lots irréguliers. Ses conclusions semblent confirmer que les petits investisseurs sont devenus, relativement parlant, plus enclins à acheter quand une action montait en prix et plus enclins à vendre lorsque le prix était sur le point de toucher le fond.
Bien que le ratio assez simple de Drew soit devenu l'une des méthodes les plus populaires d'interprétation des données, d'autres mesures ont également émergé au fil du temps. L'un d'entre eux, le ratio court de lots impairs, aide à déterminer le nombre d'investisseurs «court-circuitant» ou pariant contre le marché. Selon la théorie, un pic de cette activité devrait être un déclencheur pour commencer à acheter.
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Le tableau suivant montre l'activité quotidienne des lots irréguliers, séparée par les achats, les ventes et les positions courtes.
La théorie perd sa faveur
La théorie du lot impair jouit d'une popularité depuis des décennies, grâce en grande partie aux écrits influents de Drew. Mais dans les années 1960, son hypothèse a attiré un examen accru de la part d'autres chercheurs.
Certains ont conclu que l'investisseur individuel n'avait pas toujours autant tort qu'on ne le pensait. Par exemple, Donald Klein a constaté que, bien que la vente de petites quantités de stock ait eu lieu à des moments inopportuns - c'est-à-dire lorsque le marché était en baisse - les achats de lots irréguliers ne l'ont pas été. Ces recherches ont contribué à éroder la confiance dans la théorie de Drew, qui a régulièrement perdu en popularité.
Y a-t-il une certaine validité à l'idée que les petits investisseurs misent mal la plupart du temps? Le jury est toujours sur cette importante question. Ce qui est assez clair, cependant, c'est que les données sur les lots irréguliers sont devenues un moyen moins fiable de mesurer leur activité.
Il y a plusieurs raisons à cela. Premièrement, il y a proportionnellement moins de transactions de lots irréguliers qu'auparavant. Dans les années 30 et 40, les particuliers étaient plus susceptibles de passer des commandes pour acheter ou vendre des actions individuelles. Mais au cours du 20e siècle, les fonds communs de placement sont devenus un moyen beaucoup plus courant de participer au marché.
D'autres investisseurs ont commencé à négocier des options, où ils pouvaient contrôler des lots ronds avec un engagement financier relativement faible. Avec moins de données de lots étranges, sa pertinence statistique a considérablement diminué.
Figure 2
Le tableau ci-dessous illustre le «taux de lot impair», qui est le pourcentage de toutes les transactions impliquant des lots irréguliers. La ligne jaune représente les actions, tandis que la ligne bleue représente les produits négociés en bourse (ETP).
De plus, les données sur les lots irréguliers qui existent aujourd'hui ne proviennent pas toujours d'investisseurs modestes et peu sophistiqués. Certains découlent de plans de réinvestissement des dividendes qui, sur la base d'une formule de paiement spécifique, peuvent acquérir des lots inégaux d'actions d'une entreprise. Et avec l'avènement du trading algorithmique, les ordinateurs divisent parfois les achats et les ventes importants en transactions plus petites afin de cacher les mouvements de l'entreprise du reste du marché.
Avec le marché boursier en constante évolution, il devient plus difficile de regarder les données brutes et de déduire quoi que ce soit d'important sur le petit investisseur. Comme l'a dit un jour l'éditeur de "The Stock Trader's Almanac", "C'est comme mener une nouvelle guerre avec de vieux outils."
The Bottom Line
La popularité de la théorie du lot impair avant les années 1960 démontre l'attrait des stratégies d'investissement à contre-courant. Maintenant que des lots irréguliers sont achetés et vendus pour une grande variété de raisons, cependant, peu de gens utilisent encore ces données pour prédire avec confiance la direction que prendra le marché.
