Table des matières
- Qu'est-ce que l'OEA?
- Comprendre l'OEA?
- Options et volatilité
- Des titres adossés à des hypothèques
Qu'est-ce que l'écart ajusté aux options (OAS)?
L'écart ajusté (OAS) est la mesure de l'écart d'un taux de titres à revenu fixe et du taux de rendement sans risque, qui est ajusté pour tenir compte d'une option intégrée. En règle générale, un analyste utilise le rendement des titres du Trésor pour le taux sans risque. L'écart est ajouté au prix du titre à revenu fixe pour que le prix de l'obligation sans risque soit le même que celui de l'obligation.
Quelle est la marge ajustée en fonction des options?
Comprendre la répartition ajustée aux options (OAS)
L'écart ajusté sur option aide les investisseurs à comparer les flux de trésorerie d'un titre à revenu fixe aux taux de référence tout en évaluant les options intégrées par rapport à la volatilité générale du marché. En analysant séparément le titre en une obligation et l'option intégrée, les analystes peuvent déterminer si l'investissement vaut la peine à un prix donné. La méthode OAS est plus précise que de simplement comparer le rendement d'une obligation à l'échéance à un indice de référence.
Options et volatilité
Le rendement à l'échéance d'une obligation (YTM) est le rendement d'un titre de référence, qui peut être un titre du Trésor ayant une échéance similaire plus une prime ou un écart supérieur au taux sans risque pour compenser les investisseurs pour le risque supplémentaire.
L'analyse devient plus compliquée lorsqu'une obligation a des options intégrées. Ce sont des options d'achat, qui donnent à l'émetteur le droit de rembourser l'obligation avant l'échéance à un prix prédéfini, et des options de vente qui permettent au détenteur de revendre l'obligation à la société à certaines dates. L'OEA ajuste l'écart afin de tenir compte de l'évolution possible des flux de trésorerie.
L'OEA prend en compte deux types de volatilité auxquels sont confrontés les placements à revenu fixe avec options intégrées: la variation des taux d'intérêt, qui affectent toutes les obligations, et le risque de remboursement anticipé. Le défaut de cette approche est que les estimations sont basées sur des données historiques mais sont utilisées dans un modèle prospectif. Par exemple, le prépaiement est généralement estimé à partir de données historiques et ne tient pas compte des changements économiques ou d'autres changements qui pourraient survenir à l'avenir.
L'OEA ne doit pas être confondu avec un Z-spread. L'écart Z est l'écart constant qui rend le prix de l'obligation égal à la valeur actuelle de ses flux de trésorerie le long de chaque point de la courbe du Trésor. Cependant, il n'inclut pas la valeur des options intégrées, ce qui peut avoir un impact important sur la valeur actuelle.
Des titres adossés à des hypothèques
L'OEA est particulièrement utile dans l'évaluation des titres adossés à des créances hypothécaires. En ce sens, le risque de remboursement anticipé est le risque que le propriétaire immobilier rembourse la valeur de l'hypothèque avant son échéance. Ce risque augmente avec la baisse des taux d'intérêt. Une OEA plus importante implique un meilleur rendement pour des risques plus importants.
