Quel est le risque avant règlement?
Le risque de pré-règlement est la possibilité qu'une partie à un contrat ne respecte pas ses obligations en vertu de ce contrat, ce qui entraînerait un manquement avant la date de règlement. Ce manquement d'une partie mettrait fin prématurément au contrat et laisserait l'autre partie subir une perte si elle n'était pas assurée d'une manière ou d'une autre.
Un risque de ce type peut en outre entraîner un risque de coût de remplacement car la partie lésée doit conclure un nouveau contrat pour remplacer l'ancien. Les termes et conditions du marché peuvent être moins favorables pour le nouveau contrat.
Points clés à retenir
- Il s'agit d'un risque associé à tous les contrats, mais l'expression est plus souvent appliquée aux contrats financiers tels que les contrats à terme et les swaps.Le coût réel de ce risque n'est pas calculé spécifiquement mais est généralement compris comme étant inclus dans la tarification de ces contrats. Ce risque s'applique dans de très rares cas aux marchés d'actions et d'obligations, mais est moins souvent un sujet de préoccupation que dans d'autres instruments financiers.
Comprendre le risque avant règlement
Il y a un risque associé à tous les contrats. Ce risque particulier est plus un concept qu'un coût fongible. Le risque de pré-règlement comprend l'une des parties impliquées qui ne remplissent pas leur obligation d'exécuter une action prédéterminée, de livrer un bien ou un service déclaré ou de payer un engagement financier contractuel.
Le coût de ce risque n'est pas explicite, mais il est plutôt intégré dans la tarification et les honoraires des contrats. Ce risque est beaucoup plus applicable dans les dérivés tels que les contrats à terme ou les swaps. Les rendements attendus ajustés au risque doivent inclure la prise en compte du risque de contrepartie car il sera inclus dans le prix de ces transactions. Différents échanges le font de différentes manières. Par exemple, les transactions à terme répartissent partiellement ce risque sur les frais de chambre de compensation perçus via l'échange.
Toutes les parties doivent tenir compte de la perte la plus défavorable pouvant survenir si une contrepartie fait défaut avant que la transaction ne se règle ou ne devienne effective. La pire des pertes peut être une évolution défavorable des prix ou des taux d'intérêt, auquel cas la partie lésée doit tenter de conclure un nouveau contrat avec le prix ou les taux à des niveaux moins favorables. D'autres ramifications peuvent impliquer des problèmes juridiques potentiels pour rupture de contrat.
Il est essentiel de tenir compte de la solvabilité de l'autre partie et de la volatilité ou de la probabilité que le marché évolue négativement dans le coût d'un défaut.
Par exemple, supposons que la société ABC forme un contrat sur le marché des changes avec la société XYZ pour échanger des dollars américains contre du yen japonais dans deux ans. Si avant le règlement, la société XYZ fait faillite, elle ne pourra pas compléter l'échange et devra faire défaut sur le contrat. En supposant que la société ABC souhaite ou doive toujours conclure un tel contrat, elle devra conclure un nouveau contrat avec une autre partie, ce qui entraînera un risque de coût de remplacement.
Le risque de pré-règlement existe, en théorie, pour tous les titres, mais les transactions sur des actions qui durent pendant une courte durée peuvent avoir une si petite partie des coûts de transaction associés au risque de contrepartie qu'il ne fait pas partie intégrante de la transaction.
Risque de coût de remplacement
Comme mentionné, le risque de coût de remplacement est la possibilité qu'un remplacement d'un contrat en défaut puisse avoir des conditions moins favorables. Un bon exemple vient du marché obligataire et des problèmes créés par un remboursement anticipé. Certaines obligations ont une fonction d'appel ou de remboursement anticipé. Ces caractéristiques donnent à l'émetteur le droit, mais non l'obligation, de racheter tout ou partie de ses obligations avant leur échéance. Si les obligations portaient un coupon de 6% et que les taux d'intérêt tombaient à 5% avant l'échéance de l'obligation, l'investisseur aurait du mal à remplacer le flux de revenu attendu par des titres comparables.
Pour un swap de taux d'intérêt ou de devises, une variation des taux d'intérêt ou de change avant le règlement entraînera le même problème, mais sur une échelle de temps plus courte.
