Mouvements majeurs
Theresa May est de nouveau à Bruxelles, essayant de régler une prolongation du Brexit au-delà de la date originale du 29 mars. Avec de nombreux autres analystes, je pensais que ce serait une tâche facile, mais cela s'avère plus difficile que prévu. Ce problème sans précédent, encore une fois, augmente les chances d'un Brexit sans accord.
Du point de vue des dirigeants européens, pourquoi reporter le Brexit à moins que le mois de mai puisse amener le Parlement à accepter un accord? En quoi la prolongation du délai aidera-t-elle si le Parlement ne parvient pas à s'entendre sur l'accord de départ? Essentiellement, être disposé à reporter le Brexit au-delà de la date limite signifie que les dirigeants européens devraient renégocier leurs conditions avec mai, ce qui semble peu probable.
La livre sterling (GBP) a chuté contre la plupart des principales devises aujourd'hui, les investisseurs ayant absorbé les gros titres du Brexit. Les investisseurs ont également vendu des actions britanniques, même si les marchés ont été initialement acclamés par une déclaration accommodante de la Fed américaine mercredi.
Dans le graphique suivant, j'ai comparé le GBP à l'euro (EUR) afin de neutraliser l'impact du dollar. Lorsque le taux de change EUR / GBP augmente, cela signifie que le GBP s'affaiblit par rapport à l'EUR. Cette baisse est le résultat direct de l'incertitude autour du Brexit. Le taux de change a achevé une divergence stochastique haussière, qui est un signal à court terme, mais il indique une probabilité croissante que le GBP continuera de s'affaiblir à court terme.
S&P 500
Les investisseurs dans les actions américaines ont semblé pour la plupart écarter les nouvelles du Brexit suite à la position accommodante de la Fed mercredi. Le S&P 500 s'est remis des pertes d'hier et a achevé un schéma inversé de tête et d'épaules à long terme. D'un point de vue technique, c'est un signe positif que les actions retrouveront leurs sommets antérieurs établis en septembre 2019.
Le rallye a eu une large participation de la plupart des groupes, à l'exception des grandes banques et des courtiers. Comme je l'ai mentionné dans le numéro hier du Chart Advisor, la baisse des taux d'intérêt sur une plus longue période nuira aux bénéfices des banques à moins que la croissance économique (et la demande d'emprunt) ne reprenne. Ce qui est le plus prometteur dans le rallye d'aujourd'hui, c'est le soutien des grandes valeurs technologiques - elles sont généralement à la traîne des principaux indices lorsque les taux d'intérêt baissent.
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Indicateurs de risque - rendements inégaux
J'ai passé beaucoup de temps au cours des deux derniers mois à discuter des résultats négatifs qui ont tendance à suivre une période où les stocks augmentent et les taux d'intérêt à plus long terme baissent. Cependant, une divergence à long terme entre les actions et les taux d'intérêt n'est pas sans précédent. Par exemple, les deux classes d'actifs ont évolué dans des directions opposées comme celle-ci de mars à septembre 2017.
Ce que nous apprenons de périodes similaires de divergence des taux d'intérêt et des cours des actions, c'est que les rendements du marché ont toujours tendance à être inégaux. Alors que l'indice S&P 500 a encore augmenté jusqu'en 2017, les secteurs sensibles aux taux d'intérêt tels que les banques ont perdu de la valeur. Les gains les plus importants ont été enregistrés dans des groupes normalement stables comme les services publics.
Le graphique suivant compare la performance du S&P 500, du SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE) et du Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU) au cours de la divergence de 2017. Je pense qu'il y a deux leçons importantes de cette période qui s'appliquent au marché en 2019.
- Les marchés haussiers sont persistants, mais les rendements dans un environnement de taux d'intérêt bas peuvent être disproportionnellement bons pour les actions à revenu (par exemple les services publics) par rapport aux banques et aux courtiers. Les divergences finissent par se réconcilier, ce qui signifie que la volatilité pourrait toujours être à l'horizon fin 2019. Le rallye de 2017 terminé, et le marché a connu une correction majeure au premier trimestre et un marché baissier au quatrième trimestre de 2018.
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Conclusion: commerce et transport
Bien que le S&P 500 se porte mieux après l'annonce de la Fed, le secteur des transports n'a pas encore confirmé la cassure, et il est peu probable qu'il le fasse pendant un certain temps. FedEx Corporation (FDX) a publié ses résultats mardi après-midi et a souligné la faiblesse de la Chine comme un problème majeur pour la croissance et la rentabilité.
Le différend commercial du président Trump avec la Chine et les nouvelles menaces de tarifs indéfinis affaibliront probablement davantage les sociétés de transport, ce qui nuira aux stocks industriels connexes. Comme d'habitude, la négociation commerciale entre les États-Unis et la Chine reste l'un des deux principaux facteurs x auxquels le marché est confronté. Des nouvelles positives pour le Brexit ou le commerce pourraient faire une grande différence pour la confiance à court terme.
