Qu'est-ce qu'une intervention stérilisée?
L'intervention stérilisée est l'achat ou la vente de devises par une banque centrale pour influencer la valeur d'échange de la monnaie nationale, sans changer la base monétaire. L'intervention stérilisée implique deux transactions distinctes: 1) la vente ou l'achat d'actifs en devises, et 2) une opération d'open market impliquant l'achat ou la vente de titres du gouvernement américain (de la même taille que la première transaction).
L'opération d'open market compense ou stérilise efficacement l'impact de l'intervention sur la base monétaire. Si la vente ou l'achat de devises ne s'accompagne pas d'une opération d'open market, cela équivaudrait à une intervention non stérilisée. Des données empiriques suggèrent qu'une intervention stérilisée est généralement incapable de modifier les taux de change.
Comprendre l'intervention stérilisée
Prenons un exemple simple d'intervention stérilisée. Supposons que la Réserve fédérale s'inquiète de la faiblesse du dollar par rapport à l'euro. Elle vend donc des obligations libellées en euros pour un montant de 10 milliards d'euros et reçoit 14 milliards de dollars de produits de la vente d'obligations. Étant donné que le retrait de 14 milliards de dollars du système bancaire à la Réserve fédérale affecterait le taux des fonds fédéraux, la Réserve fédérale mènera immédiatement une opération d'open market et achètera 14 milliards de dollars de bons du Trésor américain. Cela réinjecte les 14 milliards de dollars dans le système monétaire, stérilisant la vente des obligations libellées en euros. La Réserve fédérale réorganise en effet également son portefeuille obligataire en échangeant des obligations libellées en euros contre des bons du Trésor américain.
Intervention stérilisée vs Carry Trade
Vers la fin du siècle dernier, une cause courante de nombreuses interventions stérilisées était une masse monétaire élevée qui poussait les taux d'intérêt locaux en dessous de la moyenne internationale, ce qui créait les conditions d'un carry trade - les participants au marché empruntaient chez eux et prêtaient à l'étranger à un prix abordable. taux d'intérêt plus élevé.
Carry trade exerce une pression à la baisse sur la devise empruntée. Comme les interventions stérilisées ne réduisent pas une masse monétaire déjà élevée, les taux d'intérêt intérieurs resteront bas. Les participants continuent d'emprunter chez eux et de prêter à l'étranger et la banque centrale doit à nouveau intervenir si elle veut éviter toute dépréciation future de sa monnaie nationale. Cela ne peut pas durer indéfiniment, car la banque centrale finira par manquer de réserves de change.
Considérations particulières
Le Département du Trésor américain est chargé de déterminer le taux de change du pays et, à cette fin, il gère le Fonds de stabilisation des changes, qui est un portefeuille de devises et d'actifs libellés en dollars. La Réserve fédérale dispose également d'un portefeuille en devises dans le même but. L'intervention sur les taux de change est réalisée conjointement par le Trésor et la Réserve fédérale.
L'un des principaux outils utilisés par la Réserve fédérale pour influencer la politique monétaire est sa cible pour le taux des fonds fédéraux, qui est fixé par le Federal Open Market Committee principalement pour atteindre les objectifs nationaux. La Réserve fédérale ne permettant jamais à ses activités d'intervention d'avoir un impact sur ses opérations de politique monétaire, elle utilise toujours une intervention stérilisée. Les banques centrales des principaux pays - comme la Banque du Japon et la Banque centrale européenne - qui utilisent également un taux d'intérêt au jour le jour comme objectif opérationnel à court terme, stérilisent également leurs interventions en devises.
