Qu'est-ce qu'une facilité de prêt de titres à terme (TSLF)
La facilité de prêt de titres à terme (TSLF) est à l'origine une facilité de prêt hebdomadaire de la Federal Reserve Bank qui permettait aux courtiers principaux d'emprunter des titres du Trésor américain sur une durée de 28 jours en nantissant des garanties éligibles.
Les titres éligibles au titre du TSLF comprenaient des titres adossés à des créances hypothécaires notés AAA à Aaa qui n'étaient pas en cours de révision en vue d'une dégradation, et tous les titres disponibles pour des accords de rachat tripartites.
RÉPARTITION de la facilité de prêt de titres à terme (TSLF)
La facilité de prêt de titres à terme (TSLF) était gérée par le bureau de négociation sur le marché libre de la Réserve fédérale. Le TSLF a organisé des enchères hebdomadaires au cours desquelles les courtiers ont soumis des offres concurrentielles pour le panier de titres du Trésor par tranches de 10 millions de dollars. À la discrétion de la Réserve fédérale, les négociants principaux ont été autorisés à emprunter jusqu'à 20% du montant annoncé.
En échange de garanties, les principaux négociants ont reçu un panier de garanties générales du Trésor, qui comprenait des bons du Trésor, des billets, des obligations et des titres indexés sur l'inflation du compte d'open market du système de la Réserve fédérale. Le TSLF a ouvert ses portes en 2008 et fermé en 2010.
Historique de la facilité de prêt de titres à terme
Créé le 11 mars 2008, le TSLF avait pour objectif d'assouplir le marché du crédit pour les titres du Trésor sans affecter la devise ni manipuler les cours des titres. La Réserve fédérale a initialement promis 200 milliards de dollars à cette facilité dans le but de soulager la pression de liquidité sur les marchés du crédit, en particulier le marché des titres adossés à des créances hypothécaires.
En créant cette facilité, les courtiers principaux, dont Fannie Mae, Freddie Mac, et les grandes banques pourraient accéder à des titres du Trésor hautement liquides et sécurisés en échange de titres éligibles beaucoup moins liquides et moins sûrs. Cet échange a contribué à augmenter la liquidité du marché du crédit pour ces titres.
La facilité était une alternative de prêt d'obligations à la facilité de vente aux enchères à terme (TAF), un programme d'espèces contre obligations qui injecte des espèces directement sur le marché. L'injection directe d'argent peut affecter le taux des fonds fédéraux et avoir un impact négatif sur la valeur du dollar.
Le TSLF était également une alternative aux achats directs des investissements hypothécaires, ce qui va à l'encontre de l'objectif de la Réserve fédérale d'éviter d'affecter directement les prix des titres.
Effets du TSLF
Les chercheurs en finance ont découvert une forte corrélation entre l'utilisation du TSLF ou l'acquisition de fonds d'autres programmes de sauvetage, y compris le Troubled Asset Relief Program, ou TARP, en 2008 et 2009. Cette différence indique que le crédit accordé à ces courtiers par la Facilité de prêt de titres à terme (TSLF) a empêché les concessionnaires d'avoir besoin d'autres renflouements. Les chercheurs ont découvert que les concessionnaires ayant des PDG plus bien payés étaient plus susceptibles d'emprunter au cours du prochain cycle d'enchères TSLF que les concessionnaires ayant des PDG moins bien payés. Le TSLF a fermé ses portes le 1er février 2010.
