Qu'est-ce qu'un CDO synthétique?
Un CDO synthétique, parfois appelé une dette garantie, investit dans des actifs non cash pour obtenir une exposition à un portefeuille d'actifs à revenu fixe. Il s'agit d'un type de titres de créance garantis (CDO), un produit structuré qui combine des actifs générateurs de trésorerie qui sont reconditionnés en pools et vendus aux investisseurs. Les CDO synthétiques sont généralement divisés en tranches de crédit en fonction du niveau de risque de crédit assumé par l'investisseur. Les investissements initiaux dans le CDO sont effectués par les tranches inférieures, tandis que les tranches senior peuvent ne pas avoir à effectuer un investissement initial.
Une introduction à la dette garantie (CDO)
Comprendre les CDO synthétiques
Les CDO synthétiques sont une avancée moderne dans le financement structuré qui peut offrir des rendements extrêmement élevés aux investisseurs. Ils sont différents des autres CDO, qui investissent généralement dans des produits de dette ordinaires tels que des obligations, des hypothèques et des prêts. Au lieu de cela, ils génèrent des revenus en investissant dans des dérivés non cash tels que des swaps sur défaillance de crédit (CDS), des options et d'autres contrats.
Alors qu'un CDO traditionnel génère des revenus pour le vendeur à partir d'actifs en espèces tels que des prêts, des cartes de crédit et des hypothèques, la valeur d'un CDO synthétique provient des primes d'assurance des swaps sur défaillance de crédit payés par les investisseurs. Le vendeur prend une position longue sur le CDO synthétique, en supposant que les actifs sous-jacents se comportent. L'investisseur, en revanche, prend une position courte, en supposant que les actifs sous-jacents seront en défaut.
Les investisseurs peuvent gagner beaucoup plus que leurs investissements initiaux si plusieurs événements de crédit se produisent dans le portefeuille de référence. Dans un CDO synthétique, toutes les tranches reçoivent des paiements périodiques en fonction des flux de trésorerie des swaps sur défaillance de crédit.
Normalement, les gains de CDO synthétiques ne sont affectés que par les événements de crédit associés aux CDS. Si un événement de crédit se produit dans le portefeuille de titres à revenu fixe, le CDO synthétique et ses investisseurs deviennent responsables des pertes, en commençant par les tranches les moins bien notées et en remontant.
Les CDO synthétiques génèrent des revenus à partir de dérivés non cash tels que les swaps sur défaillance de crédit, les options et autres contrats.
CDO et Tranches synthétiques
Les tranches sont également appelées tranches de risque de crédit entre les niveaux de risque. Normalement, les trois tranches principalement utilisées dans les CDO sont appelées senior, mezzanine et equity. La tranche senior comprend des titres avec des cotes de crédit élevées, a tendance à être à faible risque et a donc des rendements inférieurs.
À l'inverse, une tranche au niveau des actions comporte un degré de risque plus élevé et détient des dérivés avec des cotes de crédit plus faibles, ce qui offre donc des rendements plus élevés. Bien que la tranche au niveau des actions puisse offrir des rendements plus élevés, c'est la première tranche qui absorberait les pertes potentielles.
Les succursales rendent les CDO synthétiques attrayants pour les investisseurs car ils sont en mesure d'obtenir une exposition aux CDS en fonction de leur appétit pour le risque. Par exemple, supposons qu'un investisseur souhaite investir dans un CDO synthétique à haute notation comprenant des obligations du Trésor américain et des obligations de sociétés notées AAA, la note de crédit la plus élevée offerte par Standard & Poor's. La banque peut créer le CDO synthétique qui propose de payer le rendement des bons du Trésor américain plus les rendements des obligations de sociétés. Il s'agirait d'un CDO synthétique à une seule tranche qui ne comprend que la tranche de niveau supérieur.
Points clés à retenir
- Un CDO synthétique est un type de dette garantie qui investit dans des actifs non monétaires pour obtenir une exposition à un portefeuille d'actifs à revenu fixe.Les CDO synthétiques sont divisés en tranches en fonction du risque de crédit pris en charge - les tranches senior présentent un risque faible avec des rendements inférieurs, tandis que les Les tranches de niveau supérieur comportent un risque et des rendements plus élevés. La valeur d'un CDO synthétique provient des primes d'assurance des swaps sur défaillance de crédit. Les CDO synthétiques ont été très critiqués pour le rôle qu'ils ont joué dans la Grande Récession.
CDO synthétiques: hier et aujourd'hui
Les CDO synthétiques ont été créés pour la première fois à la fin des années 1990 pour permettre aux grands détenteurs de prêts commerciaux de protéger leur bilan sans vendre les prêts et nuire potentiellement aux relations avec la clientèle. Ils sont devenus de plus en plus populaires parce qu'ils ont tendance à avoir une durée de vie plus courte que les CDO de flux de trésorerie, et il n'y a pas de période de montée en puissance prolongée pour l'investissement dans les bénéfices. Les CDO synthétiques sont également hautement personnalisables entre le souscripteur et les investisseurs.
Ils ont été fortement critiqués en raison de leur rôle dans la crise des prêts hypothécaires à risque, qui a conduit à la Grande Récession. Les investisseurs n'avaient initialement accès aux obligations hypothécaires à risque que pour autant de prêts hypothécaires. Mais avec la création de CDO synthétiques et de swaps sur défaillance de crédit, l'exposition à ces actifs a augmenté et les investisseurs n'ont pas réalisé que les actifs sous-jacents étaient beaucoup plus risqués qu'ils ne le pensaient. Les propriétaires ayant fait défaut sur leurs hypothèques, les agences de notation ont déclassé les CDO, ce qui a conduit les sociétés d'investissement à informer les investisseurs qu'ils ne seraient pas en mesure de rembourser leur argent.
Malgré leur passé mouvementé, les CDO synthétiques pourraient connaître une résurgence. Les investisseurs à la recherche de rendements élevés se tournent à nouveau vers ces investissements, et les grandes banques et sociétés d'investissement répondent à la demande en recrutant des traders de crédit spécialisés dans ce domaine.
