Définition vingt-deux

Qu'est-ce que deux et vingt?

Deux et vingt (ou «2 et 20») est un arrangement de frais qui est standard dans l'industrie des fonds spéculatifs et est également courant dans le capital-risque et le capital-investissement. Les sociétés de gestion de fonds spéculatifs facturent généralement à leurs clients des frais de gestion et de performance. «Deux» signifie 2% des actifs sous gestion (AUM) et fait référence aux frais de gestion annuels facturés par le hedge fund pour la gestion des actifs. «Vingt» fait référence à la commission de performance ou d'incitation standard de 20% des bénéfices réalisés par le fonds au-dessus d'un certain indice de référence prédéfini. Bien que cet arrangement de frais lucratif ait permis à de nombreux gestionnaires de fonds spéculatifs de devenir extrêmement riches, ces dernières années, la structure des frais a été critiquée par les investisseurs et les politiciens pour diverses raisons.

Fonctionnement de Two and Twenty

Les frais de gestion de 2% sont versés aux gestionnaires de hedge funds quelle que soit la performance du fonds. Un gestionnaire de fonds spéculatifs avec 1 milliard de dollars d'actifs sous gestion gagne 20 millions de dollars en frais de gestion par an, même si le fonds affiche une mauvaise performance. Des frais de performance de 20% sont facturés si le fonds atteint un niveau de performance qui dépasse un certain seuil de base appelé taux de haie. Le taux directeur pourrait être soit un pourcentage prédéfini, soit être basé sur un indice de référence tel que le rendement d'un indice actions ou obligataire.

Certains hedge funds doivent également faire face à un filigrane élevé qui s'applique à leur commission de performance. Une politique de filigrane élevée spécifie que le gestionnaire de fonds ne recevra un pourcentage des bénéfices que si la valeur nette du fonds dépasse sa valeur la plus élevée précédente. Cela empêche le gestionnaire de fonds de recevoir des sommes importantes pour mauvaise performance et garantit que toute perte doit être compensée avant le paiement des commissions de performance.

Points clés à retenir

Deux se réfèrent aux frais de gestion standard de 2% des actifs par an, tandis que 20 signifie les frais d'incitation de 20% des bénéfices au-dessus d'un certain seuil connu sous le nom de taux de rendement. Cet arrangement de frais lucratif a permis à de nombreux gestionnaires de fonds spéculatifs de devenir multimillionnaires ou même milliardaires, mais a fait l'objet d'un examen attentif de la part des investisseurs et des politiciens ces dernières années. Un filigrane élevé peut être applicable à la commission de performance; il précise que le gestionnaire du fonds ne sera payé un pourcentage des bénéfices que si la valeur nette du fonds dépasse sa valeur la plus élevée précédente.

Deux et vingt: ajouter des milliards

Les dix gestionnaires de fonds spéculatifs les mieux payés ont collectivement réalisé 7, 7 milliards de dollars de frais en 2018, portant leur valeur nette combinée à 70, 7 milliards de dollars, selon Bloomberg. Le tableau ci-dessous présente les cinq principaux gestionnaires de fonds qui ont le plus profité en 2018.


Les gestionnaires de fonds spéculatifs les mieux payés en 2018
Propriétaire	Raffermir	Revenu total des fonds de couverture en 2018 ($ US)
James Simons	Technologies de la Renaissance	1 600 000 000 $
Ray Dalio	Bridgewater Associates	1 260 000 000 $
Ken Griffin	Citadelle	870 000 000 $
John Overdeck	Two Sigma	770 000 000 $
David Siegel	Two Sigma	770 000 000 $

Source: Bloomberg

Les hedge funds géants fondés par ces fonds titans sont devenus si importants qu'ils peuvent générer des centaines de millions de frais de gestion à eux seuls. Leurs stratégies couronnées de succès pendant de nombreuses années - voire des décennies - ont également rapporté à ces fonds des milliards de commissions de performance. Alors que les frais élevés facturés par les gestionnaires de hedge funds star peuvent être justifiés par leur surperformance soutenue, la question à un milliard de dollars est de savoir si la majorité des gestionnaires de fonds génèrent des rendements suffisants pour justifier leur modèle de frais de deux et vingt.

Deux et vingt sont-ils justifiés?

Jim Simons, le gestionnaire de fonds spéculatifs le mieux payé de ces dernières années, a fondé Renaissance Technologies en 1982. Mathématicien primé (et ancien décrypteur de code de la NSA), Simons a établi Renaissance comme un fonds quantitatif qui utilise des modèles et des techniques quantitatifs sophistiqués dans ses opérations. stratégies. L'un des hedge funds les plus performants au monde, Renaissance est surtout connu pour les rendements exceptionnels générés par son fonds phare Medallion. Simons a lancé Medallion en 1988 et au cours des 30 prochaines années, il a généré un rendement annuel moyen d'environ 40%, dont un rendement moyen de 71, 8% par an entre 1994 et 2014. Ces rendements sont après les frais de gestion de Renaissance de 5% et les commissions de performance de 44%. Medallion est fermée aux investisseurs extérieurs depuis 2005 et ne gère actuellement que l'argent des employés de Renaissance. Renaissance avait 57 milliards de dollars d'actifs sous gestion en juin 2018, donc même si Simons a démissionné de son poste de directeur en 2010, ces frais surdimensionnés devraient continuer de contribuer à la croissance de sa valeur nette.

Mais ces performances exceptionnelles ont tendance à être l'exception plutôt que la norme dans l'industrie des fonds spéculatifs. Alors que les hedge funds, par définition, devraient gagner de l'argent sur n'importe quel marché en raison de leur capacité à aller long et court, leur performance est en retard sur les indices boursiers depuis des années. Au cours des dix années allant de 2009 à 2018, les fonds spéculatifs ont eu un rendement annuel moyen de 6, 09%, selon le fournisseur de données Hedge Fund Research (HFR), moins de la moitié du rendement annuel de 15, 82% du S&P 500 au cours de cette période. En 2018, les hedge funds ont affiché un rendement de -4, 07% contre un rendement total du S&P 500 (dividendes compris) de -4, 38%.

Sur la base des données du HFR, une analyse de CNBC a révélé que 2018 était la première fois en une décennie que les fonds spéculatifs surpassaient le S&P 500, bien que seulement avec une marge très mince.

Warren Buffett, dans sa lettre de février 2017 aux actionnaires de Berkshire Hathaway, a estimé que la recherche par les "élites" financières - telles que les individus riches, les fonds de pension et les dotations des collèges, qui ont tous tendance à être des investisseurs typiques de fonds spéculatifs - de conseils d'investissement supérieurs a fait perdre au total plus de 100 milliards de dollars au cours de la dernière décennie.

Deux et vingt mises à jour

La sous-performance chronique et les frais élevés poussent les investisseurs à renflouer les fonds spéculatifs, avec un retrait net de 94, 3 milliards de dollars depuis le début de 2016. Les bonnes performances de la plupart des marchés ont permis aux actifs de l'industrie des fonds spéculatifs d'augmenter de 78, 8 milliards de dollars au premier trimestre de 2019 à 3, 18 dollars. 1000 milliards de dollars dans le monde, soit environ 2% de moins que le niveau record de 3, 24 $ au troisième trimestre 2018, selon HFR.

La prolifération des hedge funds, avec plus de 11 000 en activité aujourd'hui contre moins de 1 000 fonds il y a 30 ans, a également entraîné une certaine pression à la baisse sur les frais. Le fonds moyen facture actuellement des frais de gestion de 1, 5% et 17% de commission de performance, contre 1, 6% et 20% il y a 10 ans.

Les gestionnaires de fonds spéculatifs subissent également la pression des politiciens qui souhaitent reclasser les commissions de performance en revenus ordinaires à des fins fiscales plutôt qu'en gains en capital. Alors que les frais de gestion de 2% facturés par les frais de couverture sont traités comme un revenu ordinaire, les frais de 20% sont traités comme des gains en capital parce que les rendements ne sont généralement pas versés mais sont traités comme s'ils étaient réinvestis avec l'argent des investisseurs du fonds. Cet «intérêt reporté» dans le fonds permet aux gestionnaires à revenu élevé de fonds spéculatifs, de capital-risque et de capital-investissement de faire taxer ce flux de revenus au taux de plus-value de 23, 8%, au lieu du taux ordinaire de 37%. En mars 2019, les démocrates du Congrès ont réintroduit une législation visant à mettre fin à l'allégement fiscal très porté sur les "intérêts portés".

Un exemple de deux et vingt

Supposons que les fonds de couverture hypothétiques Peak-to-Trough Investments (PTI) avaient 1 milliard de dollars d'actifs sous gestion au début de l'année 1 et sont fermés aux investisseurs. L'AUM du fonds atteint 1, 15 milliard de dollars à la fin de l'année 1, mais à la fin de l'année 2, l'actif passe à 920 millions de dollars, avant de rebondir à 1, 25 milliard de dollars à la fin de l'année 3. Si le fonds applique la norme "Two and Twenty" ", le total des frais annuels perçus par le fonds à la fin de chaque année peut être calculé comme suit -

Année 1:

Actifs sous gestion au début de l'année 1 = 1 000 millions de dollars

Fonds sous gestion à la fin de l'année 1 = 1 150 millions de dollars

Frais de gestion = 2% de l'actif géré de fin d'exercice = 23 M $

Commission de performance = 20% de la croissance du fonds = 150 M $ x 20% = 30 M $

Frais totaux du fonds = 23 M $ + 30 M $ = 53 M $

2e année:

Actifs sous gestion au début de l'année 2 = 1 150 millions de dollars

Actifs sous gestion à la fin de la deuxième année = 920 millions de dollars

Frais de gestion = 2% de l'actif géré de fin d'exercice = 18, 4 M $

Commission de performance = non payable car le filigrane élevé de 1 150 M $ n'a pas été dépassé

Frais totaux du fonds = 18, 4 M $

3e année:

Actifs sous gestion au début de l'année 3 = 920 millions de dollars

Actifs sous gestion à la fin de la troisième année = 1 250 millions de dollars

Frais de gestion = 2% de l'actif géré de fin d'exercice = 25 M $

Commission de performance = 20% de la croissance du fonds au-dessus du filigrane supérieur = 100 M $ x 20% = 20 M $

Total des frais du fonds = 25 M $ + 20 M $ = 45 M $

Comparer les comptes d'investissement × Les offres qui apparaissent dans ce tableau proviennent de partenariats dont Investopedia reçoit une rémunération. Nom du fournisseur Description

Termes connexes

Hedge Fund Un hedge fund est un portefeuille d'investissements géré de manière agressive qui utilise des positions à effet de levier, longues, courtes et dérivées. plus Commission de performance Une commission de performance est un paiement versé à un gestionnaire de placements pour générer des rendements positifs. plus Frais de gestion Les frais de gestion sont le prix facturé par un gestionnaire de fonds pour investir du capital au nom de ses clients. Les frais de gestion sont destinés à rémunérer les gérants pour leur temps et leur expertise dans la sélection des titres et la gestion du portefeuille. plus Rémunération basée sur la performance La rémunération basée sur la performance est une forme de rémunération incitative qui peut être versée aux gestionnaires de portefeuille. plus Que sont les fonds de capital-risque? Les fonds de capital-risque investissent dans des entreprises en phase de démarrage et contribuent à leur démarrage par le biais de financements et de conseils, dans le but de sortir avec profit. plus Définition du capital-investissement Le capital-investissement est une source de capital non cotée en bourse provenant d'investisseurs qui cherchent à investir ou à acquérir une participation dans une entreprise. plus de liens partenaires