Évaluation des entreprises en utilisant la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles

Table des matières

Flux de trésorerie disponibles
Flux de trésorerie disponible d'exploitation
Calcul du taux de croissance
Évaluation
Pas de croissance
Croissance constante
Périodes de croissance multiples
The Bottom Line

Les décisions d'investissement peuvent être prises sur la base d'une analyse simple, comme trouver une entreprise que vous aimez avec un produit que vous pensez être en demande. La décision n'est peut-être pas fondée sur le décapage des états financiers, mais la raison pour laquelle ce type d'entreprise est préféré à un autre est toujours valable. Votre prédiction sous-jacente est que la société continuera à produire et à vendre des produits à forte demande, et ainsi que les liquidités seront réinjectées dans l'entreprise. La deuxième partie - et très importante - de l'équation est que la direction de l'entreprise sait où dépenser cet argent pour poursuivre ses activités. Une troisième hypothèse est que tous ces flux de trésorerie futurs potentiels valent plus aujourd'hui que le prix actuel de l'action.

Pour placer des chiffres dans cette idée, nous pourrions examiner ces flux de trésorerie potentiels des opérations et trouver leur valeur en fonction de leur valeur actuelle. Afin de déterminer la valeur d'une entreprise, un investisseur doit déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles d'exploitation. Bien sûr, nous devons trouver les flux de trésorerie avant de pouvoir les actualiser à la valeur actuelle.

Rendement des flux de trésorerie disponibles: un indicateur fondamental

Flux de trésorerie disponibles

Quels sont les flux de trésorerie disponibles? Les flux de trésorerie disponibles se réfèrent à la trésorerie qu'une entreprise génère après les sorties de trésorerie. Il contribue à soutenir les opérations de l'entreprise et à maintenir ses actifs. Le flux de trésorerie disponible mesure la rentabilité. Il comprend les dépenses en actifs mais n'inclut pas les dépenses non monétaires au compte de résultat.

Ce chiffre est disponible pour tous les investisseurs, qui peuvent l'utiliser pour déterminer la santé globale et le bien-être financier d'une entreprise. Il peut également être utilisé par les futurs actionnaires ou les prêteurs potentiels pour voir comment une entreprise serait en mesure de payer des dividendes ou ses paiements de dette et d'intérêts.

Flux de trésorerie disponible d'exploitation

Le flux de trésorerie disponible d'exploitation (OFCF) est la trésorerie générée par les opérations, qui est attribuée à tous les fournisseurs de capitaux dans la structure du capital de l'entreprise. Cela comprend les fournisseurs de dette ainsi que les capitaux propres.

Le calcul de l'OFCF se fait en prenant le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) et en ajustant le taux d'imposition, puis en ajoutant l'amortissement et en retirant les dépenses en capital, moins la variation du fonds de roulement et la variation des autres actifs. Voici la formule actuelle:

La $\begin{matrix} O F C F = E B je T \times (1 - T) + ré - C UNE P E X - ré \times w c - ré \times une \\ où: \\ E B je T = le bénéfice avant intérêts et impôts \\ T = taux d'imposition \\ ré = dépréciation \\ w c = fonds de roulement \\ une = tout autre actif \end{matrix} \ begin {aligné} & OFCF = EBIT \ fois (1 - T) + D- CAPEX - D \ fois wc - D \ fois a \\ & \ textbf {où:} \ & EBIT = \ text {bénéfice avant intérêts et impôts } \ & T = \ text {taux d'imposition} \ & D = \ text {amortissement} \ & wc = \ text {fonds de roulement} \ & a = \ text {tout autre actif} \ \ end {aligné}$ OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × where: EBIT = bénéfice avant intérêts et impôts T = taux d'imposition D = amortissement wc = fonds de roulement a = tout autre actif

Ceci est également appelé flux de trésorerie disponible pour l'entreprise et est calculé de manière à refléter les capacités globales de génération de trésorerie de l'entreprise avant de déduire les intérêts débiteurs et les éléments non monétaires liés à la dette. Une fois que nous avons calculé ce nombre, nous pouvons calculer les autres mesures nécessaires, telles que le taux de croissance.

Calcul du taux de croissance

Le taux de croissance peut être difficile à prévoir et peut avoir un effet drastique sur la valeur résultante de l'entreprise. Une façon de le calculer est de multiplier le rendement du capital investi (ROIC) par le taux de rétention. Le taux de rétention est le pourcentage des bénéfices détenus au sein de l'entreprise et non versés sous forme de dividendes. Voici la formule de base:

La $\begin{matrix} g = R R \times R O je C \\ où: \\ R R = taux de rétention moyen, ou (1 - ratio de distribution) \\ R O je C = E B je T (1 - impôt) \div capital total \end{matrix} \ begin {aligné} & g = RR \ times ROIC \\ & \ textbf {where:} \ & RR = \ text {taux de rétention moyen, ou (1 - taux de redistribution)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ text { taxe}) div \ text {capital total} \ \ end {aligné}$ G = RR × ROIC où: RR = taux de rétention moyen, ou (1 - ratio de distribution) ROIC = EBIT (1 − impôt) ÷ capital total

Évaluation

La méthode d'évaluation est basée sur les flux de trésorerie opérationnels entrants après déduction des dépenses en capital, qui sont les coûts de maintien de la base d'actifs. Ce flux de trésorerie est prélevé avant le paiement des intérêts aux détenteurs de dette afin de valoriser l'entreprise totale. Seule la prise en compte des capitaux propres, par exemple, apporterait une valeur croissante aux détenteurs d'actions. L'actualisation de tout flux de trésorerie nécessite un taux d'actualisation, et dans ce cas, il s'agit du coût de financement des projets au sein de l'entreprise. Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est utilisé pour ce taux d'actualisation. Le flux de trésorerie disponible d'exploitation est ensuite actualisé à ce coût du taux de capital en utilisant trois scénarios de croissance potentiels: pas de croissance, croissance constante et taux de croissance changeant.

Pas de croissance

Pour connaître la valeur de l'entreprise, actualisez l'OFCF par le WACC. Cela actualise les flux de trésorerie qui devraient se poursuivre tant qu'il existe un modèle de prévision raisonnable.

La $\begin{matrix} Valeur ferme = O F C F_{t} \div (1 + W UNE C C)^{t} \\ où: \\ O F C F = les flux de trésorerie disponibles d'exploitation de la période t \\ W UNE C C = coût moyen pondéré du capital \end{matrix} \ begin {aligné} & \ text {Valeur ferme} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {où:} \ & OFCF = \ text {les flux de trésorerie disponibles d'exploitation pour la période} t \\ & WACC = \ text {coût moyen pondéré du capital} \ \ end {aligné}$ Valeur ferme = OFCFt ÷ (1 + WACC) ici: OFCF = les flux de trésorerie disponibles d'exploitation de la période tWACC = coût moyen pondéré du capital

Croissance constante

Dans une entreprise plus mature, il peut être plus approprié d'inclure un taux de croissance constant dans le calcul. Pour calculer la valeur, prenez l'OFCF de la période suivante et actualisez-le au WACC moins le taux de croissance constant à long terme de l'OFCF.

La $\begin{matrix} Valeur de l'entreprise = O F C F_{1} \div (k - g) \\ où: \\ O F C F_{1} = flux de trésorerie disponible d'exploitation \\ k = taux d'actualisation, dans ce cas WACC \\ g = taux de croissance attendu de l'OFCF \end{matrix} \ begin {aligné} & \ text {Valeur de l'entreprise} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {où:} \ & OFCF_1 = \ text {flux de trésorerie disponible d'exploitation} \ & k = \ text {taux d'actualisation, dans ce cas WACC} \ & g = \ text {taux de croissance attendu dans OFCF} \ \ end {aligné}$ Valeur de l'entreprise = OFCF1 ÷ (k − g) où: OFCF1 = free cash flow opérationnelk = taux d'actualisation, dans ce cas WACCg = taux de croissance attendu en OFCF

Périodes de croissance multiples

En supposant que l'entreprise est sur le point de voir plus d'une étape de croissance, le calcul est une combinaison de chacune de ces étapes. En utilisant le modèle de croissance du dividende supranormal pour le calcul, l'analyste doit prévoir la croissance supérieure à la normale et la durée prévue d'une telle activité. Après cette forte croissance, la firme devrait revenir à une croissance régulière et stable à perpétuité. Pour voir les calculs qui en résultent, supposons qu'une entreprise ait des flux de trésorerie disponibles d'exploitation de 200 millions de dollars, qui devraient croître de 12% pendant quatre ans. Après quatre ans, il retrouvera un taux de croissance normal de 5%. Nous supposerons que le coût moyen pondéré du capital est de 10%.

Périodes à croissance multiple de flux de trésorerie disponibles d'exploitation (en millions)

Période	OFCF	Calcul	Montant	Valeur actuelle
1	OFCF ₁	200 $ x 1, 12 ¹	224, 00 $	203, 64 $
2	OFCF ₂	200 $ x 1, 12 ²	250, 88 $	207, 34 $
3	OFCF ₃	200 $ x 1, 12 ³	280, 99 $	211, 11 $
4	OFCF ₄	200 $ x 1, 12 ⁴	314, 70 $	214, 95 $

5	OFCF ₅ …	314, 7 $ x 1, 05 $	330, 44 $
		330, 44 $ / (0, 10 - 0, 05)	6 608, 78 $
		6 608, 78 $ / 1, 10 ⁵		4 103, 05 $

			NPV	4 940, 09 $

Tableau 1: Les deux étapes de l'OFCF vont d'un taux de croissance élevé (12%) pendant quatre ans suivi d'une croissance perpétuelle constante de 5% à partir de la cinquième année. Il est ramené à sa valeur actuelle et s'élève à 5, 35 milliards de dollars.

Le modèle d'actualisation du dividende en deux étapes (DDM) et le modèle FCFE permettent tous deux deux phases de croissance distinctes: une période finie initiale où la croissance est anormale, suivie d'une période de croissance stable qui devrait durer éternellement. Afin de déterminer le taux de croissance durable à long terme, on supposerait généralement que le taux de croissance sera égal à la croissance prévue du PIB à long terme. Dans chaque cas, le flux de trésorerie est actualisé au montant actuel en dollars et additionné pour obtenir une valeur actuelle nette.

La comparaison avec le cours actuel de l'entreprise peut être un moyen valable de déterminer la valeur intrinsèque de l'entreprise. Rappelons que nous devons soustraire la valeur actuelle totale de la dette de l'entreprise pour obtenir la valeur des capitaux propres. Ensuite, divisez la valeur des capitaux propres par les actions ordinaires en circulation pour obtenir la valeur des capitaux propres par action. Cette valeur peut ensuite être comparée à combien le stock se vend sur le marché pour voir s'il est surévalué ou sous-évalué.

The Bottom Line

Les calculs portant sur la valeur d'une entreprise utiliseront toujours des méthodes uniques basées sur l'entreprise examinée. Les sociétés en croissance peuvent avoir besoin d'une méthode à deux périodes lorsque la croissance est plus élevée pendant quelques années. Dans une entreprise plus grande et plus mature, vous pouvez utiliser une technique de croissance plus stable. Il s'agit toujours de déterminer la valeur des flux de trésorerie disponibles et de les actualiser jusqu'à aujourd'hui.

Comparer les comptes d'investissement × Les offres qui apparaissent dans ce tableau proviennent de partenariats dont Investopedia reçoit une rémunération. Nom du fournisseur Description

Articles Liés

Ratios financiers

Comment calculez-vous l'IRR dans Excel?

Analyse fondamentale

3 principaux pièges de l'analyse des flux de trésorerie actualisés

Private Equity & Venture Cap

Comment valoriser les entreprises privées

Finance d'entreprise

Comment puis-je actualiser les flux de trésorerie disponibles à l'entreprise (FCFF)?

Analyse financière

Un aperçu clair de l'EBITDA

Outils d'analyse fondamentale

Quelle est la valeur intrinsèque d'un stock?

Liens partenaires

Termes connexes

Modèle d'actualisation des dividendes - DDM Le modèle d'actualisation des dividendes (DDM) est un système permettant d'évaluer une action en utilisant les dividendes prévus et en les actualisant à leur valeur actuelle. plus Ce que mesure le ratio de couverture de prêt (LLCR) Le ratio de couverture de vie de prêt est défini comme un ratio financier utilisé pour estimer la capacité de la société emprunteuse à rembourser un prêt en cours. plus Valeur terminale (TV) Définition La valeur terminale (TV) détermine la valeur d'une entreprise ou d'un projet au-delà de la période de prévision lorsque les flux de trésorerie futurs peuvent être estimés. plus Comment le taux de rendement pondéré en fonction de l'argent mesure le rendement d'un placement Un taux de rendement pondéré en fonction de l'argent est une mesure du rendement d'un placement. Le taux de rendement pondéré en fonction de la monnaie est calculé en trouvant le taux de rendement qui fixera la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie égale à la valeur de l'investissement initial. plus Taux de rendement interne modifié - Définition du MIRR Alors que le taux de rendement interne (TRI) suppose que les flux de trésorerie d'un projet sont réinvestis au TRI, le taux de rendement interne modifié (MIRR) suppose que les flux de trésorerie positifs sont réinvestis au le coût du capital de l'entreprise et les dépenses initiales sont financées au coût de financement de l'entreprise. plus Valeur absolue La valeur absolue est une méthode d'évaluation d'entreprise qui utilise l'analyse des flux de trésorerie actualisés pour déterminer la valeur financière d'une entreprise. plus

Table des matières: