Table des matières
- Qu'est-ce que le capital-risque?
- Les bases du capital-risque
- Histoire du capital-risque
- Investisseurs providentiels
- Le processus de capital-risque
- Un jour dans la vie
- Tendances du capital-risque
Qu'est-ce que le capital-risque?
Le capital-risque est une forme de capital-investissement et un type de financement que les investisseurs fournissent aux start-ups et aux petites entreprises qui ont un potentiel de croissance à long terme. Le capital-risque provient généralement d'investisseurs aisés, de banques d'investissement et de toute autre institution financière. Cependant, il ne prend pas toujours une forme monétaire; elle peut également être apportée sous forme d'expertise technique ou managériale. Le capital-risque est généralement attribué aux petites entreprises au potentiel de croissance exceptionnel, ou aux entreprises qui ont connu une croissance rapide et semblent sur le point de poursuivre leur expansion.
Bien que cela puisse être risqué pour les investisseurs qui mettent en place des fonds, le potentiel de rendements supérieurs à la moyenne est un gain intéressant. Pour les nouvelles sociétés ou entreprises qui ont des antécédents d'exploitation limités (moins de deux ans), le financement par capital-risque devient de plus en plus une source populaire - voire essentielle - de mobilisation de capitaux, surtout si elles n'ont pas accès aux marchés des capitaux, aux prêts bancaires ou à d'autres instruments de dette. Le principal inconvénient est que les investisseurs obtiennent généralement des capitaux propres dans l'entreprise, et donc un mot à dire dans les décisions de l'entreprise.
Capital de risque
Les bases du capital-risque
Dans une opération de capital-risque, de gros morceaux de propriété d'une entreprise sont créés et vendus à quelques investisseurs par le biais de sociétés en commandite indépendantes établies par des sociétés de capital-risque. Parfois, ces partenariats consistent en un pool de plusieurs entreprises similaires. Cependant, une différence importante entre le capital-risque et les autres opérations de capital-investissement est que le capital-risque a tendance à se concentrer sur les sociétés émergentes à la recherche de fonds substantiels pour la première fois, tandis que le capital-investissement a tendance à financer des sociétés plus grandes et plus établies qui recherchent une injection de capital ou une chance pour les fondateurs de l'entreprise de transférer une partie de leur participation.
Points clés à retenir
- Le financement par capital-risque est un financement accordé aux entreprises et aux entrepreneurs. Il peut être fourni à différents stades de son évolution et est passé d'une activité de niche à la fin de la Seconde Guerre mondiale à une industrie sophistiquée avec de multiples acteurs qui jouent un rôle important pour stimuler l'innovation.
Histoire du capital-risque
Le capital-risque est un sous-ensemble du capital-investissement (PE). Bien que les origines de l'EP remontent au 19e siècle, le capital-risque ne s'est développé qu'en tant qu'industrie après la Seconde Guerre mondiale. Georges Doriot, professeur à la Harvard Business School, est généralement considéré comme le "père du capital-risque". Il a fondé l'American Research and Development Corporation (ARDC) en 1946 et a levé un fonds de 3, 5 millions de dollars pour investir dans des entreprises qui ont commercialisé des technologies développées pendant la Seconde Guerre mondiale. Le premier investissement de l'ARDC a été dans une entreprise qui avait l'ambition d'utiliser la technologie des rayons X pour le traitement du cancer. Les 200 000 $ que Doriot a investis se sont transformés en 1, 8 million de dollars lorsque la société est devenue publique en 1955.
Emplacement du VC
Bien qu'il soit principalement financé par des banques situées dans le nord-est, le capital-risque s'est concentré sur la côte ouest après la croissance de l'écosystème technologique. Fairchild Semiconductor, qui a été lancé par les huit traîtres du laboratoire de William Shockley, est généralement considéré comme la première entreprise technologique à recevoir un financement en capital de risque. Il a été financé par Sherman Fairchild, un industriel de la côte est de Fairchild Camera & Instrument Corp.
Arthur Rock, un banquier d'investissement à Hayden, Stone & Co. à New York, a aidé à faciliter cet accord et a ensuite démarré l'une des premières sociétés de capital-risque dans la Silicon Valley. Davis & Rock a financé certaines des sociétés technologiques les plus influentes, notamment Intel et Apple. En 1992, 48% de tous les investissements étaient sur la côte ouest et la côte nord-est n'en représentait que 20%. Selon les dernières données du Pitchbook et de la National Venture Capital Association (NVCA), la situation n'a pas beaucoup changé. Au cours du troisième trimestre de 2018, les sociétés de la côte ouest représentaient 38, 3% de toutes les transactions (et 54, 7% de la valeur des transactions) tandis que la région du centre de l'Atlantique comptait 20, 4% de toutes les transactions (ou environ 20, 1% de toutes les transactions).
Aide des innovations
Une série d'innovations réglementaires a en outre contribué à populariser le capital-risque en tant que voie de financement. La première a été une modification de la Small Business Investment Act (SBIC) en 1958. Elle a stimulé l'industrie du capital-risque en offrant des allégements fiscaux aux investisseurs. En 1978, la loi sur le revenu a été modifiée pour réduire l'impôt sur les gains en capital de 49, 5% à 28%. Puis, en 1979, une modification de la Loi sur la sécurité du revenu de retraite des employés (ERISA) a permis aux fonds de pension d'investir jusqu'à 10% de leurs fonds totaux dans l'industrie.
Appelé la règle de l'homme prudent, il est salué comme le développement le plus important du capital-risque car il a conduit à un afflux de capitaux provenant de riches fonds de pension. Ensuite, l'impôt sur les gains en capital a été réduit à 20% en 1981. Ces trois développements ont catalysé la croissance du capital-risque et les années 1980 se sont transformées en une période de boom pour le capital-risque, avec des niveaux de financement atteignant 4, 9 milliards de dollars en 1987. Le boom des dot com a également l'industrie en pleine concentration alors que les investisseurs en capital-risque recherchaient les rendements rapides des sociétés Internet de grande valeur. Selon certaines estimations, les niveaux de financement au cours de cette période ont culminé à 119, 6 milliards de dollars. Mais les rendements promis ne se sont pas concrétisés car plusieurs sociétés Internet cotées en bourse avec des valorisations élevées se sont écrasées et ont ouvert la voie à la faillite.
Investisseurs providentiels
Pour les petites entreprises, ou pour les entreprises émergentes dans les industries émergentes, le capital-risque est généralement fourni par des particuliers fortunés (HNWI) - également souvent appelés `` investisseurs providentiels '' - et des sociétés de capital-risque. La National Venture Capital Association (NVCA) est une organisation composée de centaines de sociétés de capital-risque qui proposent de financer des entreprises innovantes.
Les investisseurs providentiels sont généralement un groupe diversifié de personnes qui ont amassé leur richesse par le biais de diverses sources. Cependant, ils ont tendance à être eux-mêmes des entrepreneurs ou des cadres récemment retirés des empires commerciaux qu'ils ont construits.
Les investisseurs autonomes qui fournissent du capital-risque partagent généralement plusieurs caractéristiques clés. La majorité d'entre eux cherchent à investir dans des sociétés bien gérées, dotées d'un plan d'affaires entièrement développé et en passe de connaître une croissance substantielle. Ces investisseurs sont également susceptibles de proposer de financer des entreprises qui sont impliquées dans des industries ou des secteurs d'activité identiques ou similaires avec lesquels ils sont familiers. S'ils n'ont pas réellement travaillé dans ce domaine, ils ont peut-être suivi une formation universitaire. Un autre phénomène courant chez les investisseurs providentiels est le co-investissement, où un investisseur providentiel finance une entreprise aux côtés d'un ami ou associé de confiance, souvent un autre investisseur providentiel.
Le processus de capital-risque
La première étape pour toute entreprise à la recherche de capital-risque est de soumettre un plan d'affaires, soit à une société de capital-risque, soit à un investisseur providentiel. S'ils sont intéressés par la proposition, l'entreprise ou l'investisseur doit alors effectuer une diligence raisonnable, qui comprend une enquête approfondie sur le modèle d'entreprise, les produits, la gestion et l'historique d'exploitation de l'entreprise, entre autres.
Étant donné que le capital-risque a tendance à investir des sommes plus importantes dans moins d'entreprises, cette recherche de base est très importante. De nombreux professionnels du capital-risque ont une expérience préalable en investissement, souvent en tant qu'analystes de recherche en actions; d'autres ont une maîtrise en administration des affaires (MBA). Les professionnels du capital-risque ont également tendance à se concentrer dans un secteur particulier. Un capital-risqueur spécialisé dans les soins de santé, par exemple, peut avoir une expérience préalable en tant qu'analyste de l'industrie des soins de santé.
Une fois la diligence raisonnable terminée, l'entreprise ou l'investisseur s'engage à investir un capital en échange de capitaux propres dans l'entreprise. Ces fonds peuvent être fournis en une seule fois, mais plus généralement le capital est fourni par tours. L'entreprise ou l'investisseur joue alors un rôle actif dans l'entreprise financée, conseillant et surveillant ses progrès avant de débloquer des fonds supplémentaires.
L'investisseur quitte la société après une période de temps, généralement de quatre à six ans après l'investissement initial, en initiant une fusion, une acquisition ou une introduction en bourse (IPO).
Un jour dans la vie
Comme la plupart des professionnels de l'industrie financière, le capital-risqueur a tendance à commencer sa journée avec une copie du Wall Street Journal , du Financial Times et d'autres publications commerciales respectées . Les capital-risqueurs qui se spécialisent dans une industrie ont également tendance à s'abonner aux revues et articles spécialisés qui sont spécifiques à cette industrie. Toutes ces informations sont souvent digérées chaque jour avec le petit déjeuner.
Pour le professionnel du capital-risque, la majeure partie du reste de la journée est remplie de réunions. Ces réunions réunissent une grande variété de participants, y compris d'autres partenaires et / ou membres de sa société de capital-risque, des cadres d'une société de portefeuille existante, des contacts dans le domaine des entrepreneurs spécialisés et en herbe à la recherche de capital-risque.
Lors d'une réunion tôt le matin, par exemple, il peut y avoir une discussion à l'échelle de l'entreprise sur les investissements de portefeuille potentiels. L'équipe de diligence raisonnable présentera les avantages et les inconvénients d'un investissement dans l'entreprise. Un vote «autour de la table» pourrait être prévu le lendemain pour ajouter ou non la société au portefeuille.
Une réunion de l'après-midi peut avoir lieu avec une société en portefeuille actuelle. Ces visites sont maintenues régulièrement afin de déterminer dans quelle mesure la société fonctionne bien et si l'investissement réalisé par la société de capital-risque est utilisé à bon escient. Le capital-risqueur est chargé de prendre des notes d'évaluation pendant et après la réunion et de diffuser les conclusions auprès du reste de l'entreprise.
Après avoir passé une grande partie de l'après-midi à rédiger ce rapport et à examiner d'autres nouvelles du marché, il pourrait y avoir un dîner anticipé avec un groupe d'entrepreneurs en herbe qui cherchent du financement pour leur entreprise. Le professionnel du capital-risque a une idée du type de potentiel de la société émergente et détermine si d'autres réunions avec la société de capital-risque sont justifiées.
Après ce dîner, lorsque le capital-risqueur rentrera enfin chez lui pour la nuit, il pourra emporter le rapport de diligence raisonnable sur la société qui sera voté le lendemain, en prenant une nouvelle chance de passer en revue tous les faits et chiffres essentiels avant la réunion en matinée.
Tendances du capital-risque
Le premier financement en capital-risque a été une tentative de relance d'une industrie. À cette fin, Doriot a adhéré à une philosophie de participation active aux progrès de la startup. Il a fourni du financement, des conseils et des liens avec des entrepreneurs.
Une modification de la loi SBIC en 1958 a conduit à l'entrée d'investisseurs novices, qui ne fournissaient guère plus que de l'argent aux investisseurs. L'augmentation des niveaux de financement de l'industrie s'est accompagnée d'une augmentation correspondante du nombre de petites entreprises en faillite. Au fil du temps, les participants de l'industrie du capital de risque se sont unis autour de la philosophie originale de Doriot de fournir des conseils et un soutien aux entrepreneurs qui créent des entreprises.
Croissance de la Silicon Valley
En raison de la proximité de l'industrie à la Silicon Valley, la grande majorité des transactions financées par des investisseurs en capital-risque concernent l'industrie technologique. Mais d'autres industries ont également bénéficié d'un financement en capital de risque. Des exemples notables sont Staples et Starbucks, qui ont tous deux reçu de l'argent de risque. Le capital-risque n'est également plus l'apanage des entreprises d'élite. Les investisseurs institutionnels et les entreprises établies sont également entrés dans la mêlée. Par exemple, les géants de la technologie Google et Intel ont des fonds de capital-risque distincts pour investir dans les technologies émergentes. Starbucks a également récemment annoncé un fonds de capital-risque de 100 millions de dollars pour investir dans des startups alimentaires.
Avec une augmentation de la taille moyenne des transactions et la présence d'un plus grand nombre d'acteurs institutionnels dans le mix, le capital-risque a évolué avec le temps. L'industrie comprend maintenant un assortiment d'acteurs et de types d'investisseurs qui investissent à différentes étapes de l'évolution d'une startup, en fonction de leur appétit pour le risque.
Frappé de la crise financière de 2008
La crise financière de 2008 a été un coup dur pour le secteur du capital-risque car les investisseurs institutionnels, qui étaient devenus une source importante de fonds, ont resserré leurs cordons de la bourse. L'émergence de licornes, ou startups évaluées à plus d'un milliard de dollars, a attiré un ensemble diversifié de joueurs dans l'industrie. Les fonds souverains et les sociétés de capital-investissement notables ont rejoint les hordes d'investisseurs à la recherche de multiples de rendement dans un environnement de taux d'intérêt bas et ont participé à de grandes transactions de billets. Leur entrée a entraîné des changements dans l'écosystème du capital-risque.
Croissance en dollars
Les données de la NVCA et de PitchBook ont indiqué que les sociétés de capital-risque ont financé 131 milliards de dollars US sur 8949 transactions en 2018. Ce chiffre représente un bond de plus de 57% par rapport à l'année précédente. Mais l'augmentation du financement ne s'est pas traduite par un écosystème plus important au fur et à mesure que le nombre de transactions, ou le nombre de transactions financées par l'argent VC a diminué de 5%. Le financement à un stade avancé est devenu plus populaire parce que les investisseurs institutionnels préfèrent investir dans des entreprises moins risquées (par opposition aux sociétés en démarrage où le risque d'échec est élevé). Pendant ce temps, la part des investisseurs providentiels est restée constante ou a diminué au fil des ans.
