Le Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crée et suit un indice connu sous le nom d'indice de volatilité (VIX), qui est basé sur la volatilité implicite des options de l'indice S&P 500. Cet article examinera comment le VIX est utilisé comme indicateur de marché contraire, comment le sentiment institutionnel peut être mesuré par le VIX et pourquoi une compréhension du VIX a tendance à favoriser les options de vente longues et courtes. (Pour un aperçu complet des options, reportez-vous à notre didacticiel sur les options de base. )
Mesurer les moteurs du marché
Les investisseurs tentent de mesurer et de suivre les grands acteurs du marché et les institutions des marchés boursiers depuis plus de 100 ans. Suivre le flux de fonds de ces pipelines géants peut être un élément essentiel du succès de l'investissement. Traditionnellement, les petits investisseurs cherchent à voir où les institutions accumulent ou distribuent des actions et essaient d'utiliser leur plus petite échelle pour sauter dans le sillage - la surveillance du VIX ne concerne pas tant les institutions qui achètent et vendent des actions, mais si les institutions tentent de se couvrir leurs portefeuilles. Il est important de se rappeler que ces grands acteurs du marché sont comme des paquebots - ils ont besoin de beaucoup de temps et d'eau pour changer de direction. Si les institutions pensent que le marché devient baissier, elles ne peuvent pas décharger rapidement le stock; au lieu de cela, ils achètent des contrats d'options de vente et / ou vendent des contrats d'options d'achat pour compenser une partie des pertes attendues.
Le VIX permet de surveiller ces institutions car il agit à la fois comme une mesure de l'offre et de la demande d'options ainsi que comme un ratio put / call. Un contrat d'option peut être constitué de valeur intrinsèque et extrinsèque. La valeur intrinsèque est la part des capitaux propres dans les actions qui contribue à la prime d'option, tandis que la valeur extrinsèque est le montant d'argent payé sur le prix des actions. La valeur extrinsèque se compose de facteurs tels que la valeur temps, qui est le montant de la prime payée jusqu'à l'échéance, et la volatilité implicite, qui correspond à combien plus ou moins une prime d'option gonfle ou diminue, en fonction de l'offre et de la demande d'options.
Comme indiqué précédemment, le VIX est la volatilité implicite des options de l'indice S&P 500. Ces options utilisent des prix d'exercice si élevés et les primes sont si chères que très peu d'investisseurs de détail sont prêts à les utiliser. Normalement, les investisseurs en options de détail opteront pour un substitut moins cher comme une option sur le Spyders 'SPY, qui est un fonds négocié en bourse (ETF) qui suit le S&P 500. Si les institutions sont baissières, elles achèteront probablement des options de vente sous forme d'assurance de portefeuille. Le VIX augmente en raison de l'augmentation de la demande de put, mais augmente également car l'augmentation de la demande des options de vente entraînera une augmentation de la volatilité implicite. Comme à tout moment de pénurie pour n'importe quel produit, le prix augmentera car la demande dépasse considérablement l'offre.
Mantra Maxims
L'un des premiers mantras que les investisseurs apprendront à propos du VIX est "Lorsque le VIX est élevé, il est temps d'acheter. Lorsque le VIX est bas, regardez ci-dessous!" La figure 1 tente d'identifier diverses zones de soutien et de résistance qui ont existé tout au long de l'histoire du VIX, depuis sa création en 1997. Remarquez comment le VIX a établi une zone de soutien près du niveau à 19 points au début de son existence et y est retourné en Les années précédentes. Les zones de support et de résistance se sont formées au fil du temps, même sur le marché tendance de 2003-2005. Lorsque le VIX atteint le niveau de résistance, il est considéré comme élevé et est un signal d'achat d'actions - en particulier celles qui reflètent le S&P 500. Les rebonds de support indiquent les sommets du marché et avertissent d'un possible ralentissement du S&P 500. (Regardez de plus près concepts de support et de résistance dans Bases du support et de la résistance. )
La friandise la plus importante de la figure 1 est peut-être la propriété élastique de la volatilité implicite. Une analyse rapide du graphique montre que le VIX rebondit dans une plage d'environ 18 à 35 la plupart du temps mais a des valeurs aberrantes aussi basses que 10 et aussi hautes que 85. De manière générale, le VIX revient finalement à la moyenne. Comprendre ce trait est utile - tout comme la nature contraire du VIX peut aider les investisseurs à prendre de meilleures décisions. Même après l'extrême baisse de 2008-2009, le VIX est revenu dans sa plage normale.
Optimiser les options
Si nous regardons le mantra VIX susmentionné, dans le contexte de l'investissement en option, nous pouvons voir quelles stratégies d'options sont les mieux adaptées à cette compréhension.
"Si le VIX est élevé, il est temps d'acheter" nous dit que les acteurs du marché sont trop baissiers et que la volatilité implicite a atteint sa capacité. Cela signifie que le marché deviendra probablement haussier et que la volatilité implicite reviendra probablement vers la moyenne. La stratégie d'option optimale est d'être delta positive et vega négative; c'est-à-dire que les options de vente à découvert seraient la meilleure stratégie. Delta positif signifie simplement que lorsque le prix des actions augmente, le prix de l'option augmente également, tandis que le vega négatif se traduit par une position qui profite de la baisse de la volatilité implicite. (Pour en savoir plus sur les options grecques, voir Apprendre à connaître les «Grecs» et utiliser les Grecs pour comprendre les options .)
"Lorsque le VIX est bas, regardez ci-dessous!" nous indique que le marché est sur le point de chuter et que la volatilité implicite va augmenter. Lorsqu'on s'attend à ce que la volatilité implicite augmente, une stratégie d'option baissière optimale doit être delta négative et vega positive (c'est-à-dire que les put longs seraient la meilleure stratégie).
Dérivés pendant le découplage
Bien que ce soit rare, il y a des moments où la relation normale entre le VIX et le S&P 500 change ou se «découple». La figure 2 montre un exemple de montée simultanée du S&P 500 et du VIX. Cela est courant lorsque les institutions s'inquiètent de la surachat du marché, tandis que d'autres investisseurs, en particulier le public de détail, sont dans une frénésie d'achat ou de vente. Cette «exubérance irrationnelle» peut avoir des institutions de couverture trop tôt ou au mauvais moment. Bien que les institutions puissent se tromper, elles ne se trompent pas très longtemps; par conséquent, un découplage doit être considéré comme un avertissement que la tendance du marché s'installe pour s'inverser.
Conclusion
Le VIX est un indicateur contraire qui non seulement aide les investisseurs à rechercher des hauts, des bas et des accalmies dans la tendance, mais leur permet de se faire une idée du sentiment des grands acteurs du marché. Cela est utile non seulement lors de la préparation aux changements de tendance, mais également lorsque les investisseurs déterminent la stratégie de couverture d'options qui convient le mieux à leur portefeuille.
Pour d'autres façons d'identifier une tendance, voir 4 facteurs qui façonnent les tendances du marché et les principaux indicateurs économiques prédisent les tendances du marché .
