Les investisseurs ont la possibilité de transformer les obligations convertibles en actions des actions ordinaires de l'émetteur à un prix fixe et généralement à une date déterminée. La transformation des obligations convertibles en actions est généralement effectuée à la discrétion du détenteur d'obligations.
Parfois, l'élément déclencheur d'une obligation convertible est la performance du cours de l'action. Dans ces cas, les obligations se convertissent automatiquement dès que les actions de la société atteignent un prix fixe. Ces conversions automatiques sont une pomme de discorde chez certains investisseurs et défenseurs des actionnaires.
POINTS CLÉS À RETENIR
- La transformation des obligations convertibles en actions se fait généralement à la discrétion du détenteur d'obligations. Lorsqu'une entreprise exerce un droit de remboursement ou d'appeler une obligation convertible, elle peut forcer la conversion d'obligations convertibles en actions. Les conversions forcées se terminent rarement bénéfice des détenteurs de l'obligation convertible.
Pourquoi les entreprises émettent-elles des obligations convertibles?
L'émission d'obligations convertibles peut être une option de financement flexible pour les entreprises. Ils ont tendance à être plus utiles pour les entreprises à profil risque / récompense élevé. Ces entreprises émettent souvent des convertibles pour payer des taux d'intérêt plus bas sur leur dette. Les investisseurs accepteront généralement un taux de coupon inférieur sur une obligation convertible par rapport à une obligation ordinaire par ailleurs identique en raison de sa fonction de conversion. Par exemple, Amazon.com a pu obtenir un taux d'intérêt de 4, 75% sur les obligations convertibles en 1999.
Les sociétés dont la cote de crédit est faible et qui s'attendent à ce que leurs bénéfices et les cours de leurs actions augmentent considérablement au cours d'une période donnée ont également tendance à favoriser les obligations convertibles.
Conversion forcée
Lorsqu'une entreprise exerce un droit de rembourser ou d'appeler une obligation convertible, elle peut forcer la conversion d'obligations convertibles en actions. Le prospectus de l'obligation expliquera généralement les conditions d'une telle fonction d'appel de conversion forcée. Une entreprise forcera souvent une conversion lorsque le prix de l'action s'approche du prix de conversion de l'obligation. Cela signifie que les obligations peuvent être retirées sans exiger de paiement en espèces par l'émetteur.
Critiques des obligations convertibles
Les actions que les détenteurs d'obligations convertibles obtiennent lors de la conversion de leurs obligations se présentent sous la forme de titres nouvellement émis, ce qui peut nuire aux investisseurs précédents. En l'absence de protections, les obligations convertibles diluent presque toujours le pourcentage de détention des actionnaires actuels.
Le résultat est que les actionnaires détiennent une part plus petite du gâteau après que les obligataires ont converti leurs avoirs. Par exemple, Carnival Corp. (CCL) a émis en 2003 des obligations convertibles à coupon zéro qui se transformaient automatiquement en actions si le cours de l'action de Carnival atteignait 33, 77 $. Selon les termes de l'acte, les détenteurs d'obligations convertibles seraient autorisés à acheter les actions de la société à 30, 70 $ par action. Les obligations n'offraient pas de coupons, les investisseurs avaient donc besoin d'un édulcorant. La différence de 3, 07 $ entre le prix du marché et le prix de conversion des obligations l'a fourni. Malheureusement pour les actionnaires qui ne les possédaient pas, les obligations se sont converties à plus de 17 millions d'actions. Cela a entraîné une conversion très dilutive et a eu un impact négatif sur les actionnaires existants.
Il est également possible que les détenteurs d'obligations convertibles ne souhaitent pas avoir d'actions ordinaires au moment d'une conversion forcée. Pour les obligations à coupons, ils pourraient préférer continuer à tirer un revenu des coupons. Les détenteurs d'obligations pourraient également souhaiter se convertir en actions à un prix encore plus élevé.
The Bottom Line
Les conversions forcées se terminent rarement au profit des détenteurs de l'obligation convertible.
De plus, les obligations convertibles présentant les meilleures caractéristiques de conversion vont généralement aux investisseurs qui ont déjà des relations de financement avec des sociétés émettrices. Certaines de ces caractéristiques incluent des prix de conversion bas, des taux de conversion préférentiels et des taux d'intérêt plus élevés. Malheureusement, la plupart des petits investisseurs n'ont pas directement accès à ces opportunités.
