Le London Interbank Offered Rate, communément connu sous son acronyme LIBOR, est le taux de référence le plus important au monde, qui est largement utilisé comme taux de référence pour les instruments financiers et les produits de prêt totalisant des centaines de milliards de dollars à travers le monde. Le LIBOR, un taux à usages multiples, établit la base pour l'emprunt de fonds à court terme non garantis entre les grandes banques sur le marché interbancaire, ainsi que pour le calcul du taux d'intérêt dans le monde sur différents types de prêts. Jusqu'au 31 janvier 2014, le LIBOR était préfixé de BBA, connu sous le nom de BBA LIBOR, car il était administré par la British Banker's Association (BBA). Cependant, le 1er février 2014, l'Intercontinental Exchange Benchmark Administration Limited a repris l'administration du LIBOR et l'a changé en ICE LIBOR.
Les origines
L'origine du LIBOR remonte à la fin des années 1960, lorsque Minos Zombanakis, un banquier grec a organisé un prêt syndiqué d'une valeur de 80 millions de dollars pour le Shah d'Iran auprès de la succursale londonienne nouvellement ouverte de Manufacturers Hanover (qui fait maintenant partie de JPMorgan Chase). Le prêt a été indexé sur la moyenne des coûts de financement déclarés par quelques banques de référence. Le système a finalement évolué et a été repris en 1986 par la British Banker's Association (BBA), qui a officialisé le processus de gouvernance et de collecte de données. (Lecture connexe, voir: Une introduction au LIBOR) n
Manipulation
La question de la crédibilité du LIBOR est apparue pour la première fois lors de la crise financière de 2007, lorsque le taux très suivi s'est comporté de manière abrupte et hors ligne, compte tenu des autres taux et prix du marché. Au cours des années suivantes, les régulateurs financiers et certaines autorités publiques se sont penchés sur la prétendue manipulation du LIBOR. Ces processus d'enquête ont révélé de nombreuses faiblesses du LIBOR, remettant en cause sa crédibilité en tant que norme. Les principales observations sont les suivantes:
- Il y a eu une baisse de l'utilisation des données de transaction pour les soumissions LIBOR. Les soumissions qui établissent le taux étaient «sujettes à manipulation» par les banques, car une telle manipulation pourrait les aider à projeter une meilleure solvabilité ou à améliorer leurs positions commerciales. Le système administratif du LIBOR comportait des failles qui permettaient aux banques contributrices de leur conviennent. Le système de gouvernance manquait de transparence et de responsabilité adéquates, ce qui a entraîné des tentatives répétées de manipulation.
Bien qu'il soit clair que des fautes graves étaient commises en ce qui concerne les soumissions au LIBOR, rien de substantiel n'a été révélé jusqu'en 2012, lorsqu'il est devenu clair que les banques abusaient de leur influence sur le LIBOR. Des enquêtes sur le prétendu truquage du LIBOR ont été ouvertes dans plus d'une douzaine de banques. La liste concernait notamment Barclays Bank plc (LON: BARC), UBS (NYSE: UBS), Royal Bank of Scotland (LON: RBS), HSBC (ADR, NYSE: HSBC), Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C), JPMorgan Chase (NYSE: JPM), The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ (BTMU), Credit Suisse, Lloyds (LON: LLOY), WestLB et Deutsche Bank (XETRA: DBK).
En juin 2012, la Barclays Bank a été condamnée à une amende de 59, 5 millions de livres sterling par la Financial Services Authority (FSA) pour manquements liés au LIBOR et à l'EURIBOR conformément à la Financial Services and Markets Act 2000, principalement entre 2005 et 2009. Depuis Barclays a accepté un règlement anticipé, l'amende de 85 millions de livres sterling s'est avérée être de 59, 5 millions de livres sterling après une remise de 30%. Barclays a également été condamné à une amende de 360 millions de dollars par les autorités américaines pour falsification et fausse déclaration de l'EURIBOR et du LIBOR de 2005 à 2009. (Lecture connexe, voir: Qu'est-ce que le LIBOR DE GLACE et à quoi sert-il?)
Recommandation de Wheatley
En juin 2012, peu après l'annonce des conclusions de Barclays (qui n'était qu'une des nombreuses enquêtes), le chancelier de l'Échiquier britannique a chargé Martin Wheatley (alors directeur général de la Financial Services Authority et chef de la direction désigné de la Financial Conduct Authority) de mettre en place un examen indépendant des différents aspects du LIBOR.
La recommandation la plus importante faite par la Wheatley Review of LIBOR (Rapport final) était de remettre le LIBOR à un nouvel administrateur. Selon le Wheatley Review, «la BBA devrait transférer la responsabilité du LIBOR à un nouvel administrateur, qui sera responsable de la compilation et de la distribution du taux, ainsi que d'une gouvernance interne et d'une surveillance crédibles. Cet objectif devrait être atteint grâce à un processus d'appel d'offres dirigé par un comité indépendant convoqué par les autorités réglementaires. »
À la suite de la recommandation d'examen de Wheatley, le comité consultatif des appels d'offres de Hogg a sélectionné un nouvel administrateur du LIBOR via un processus d'appel d'offres rigoureux. Le Comité consultatif sur les appels d'offres de Hogg a recommandé l'Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) en tant que nouvel administrateur à la mi-2013. Intercontinental Exchange Group (NYSE: ICE), un nom éminent dans le monde financier, dispose d'un vaste réseau d'échanges réglementés et de chambres de compensation pour les marchés des matières premières et financiers. L'IBA, la British Bankers Association (BBA) et d'autres organisations de l'industrie ont travaillé ensemble pour assurer une transition en douceur du BBA LIBOR au ICE LIBOR. Et le 1er février 2014, l'ICE Benchmark Association est devenue l'administrateur officiel du LIBOR, apportant plus de transparence, ainsi qu'un solide cadre de surveillance et de gouvernance.
The Bottom Line
Qu'il soit administré par BBA ou ICE, le LIBOR continue de jouer un rôle important sur le marché du crédit. Le changement d'administrateur n'a pas modifié le processus de collecte des soumissions ni la façon dont le taux est calculé. L'ICE Benchmark Administration a contribué à restaurer la crédibilité et l'intégrité du LIBOR, qui est la référence pour les contrats d'une valeur de 300 à 800 billions de dollars (sur la base d'estimations accessibles au public), couvrant les prêts immobiliers, les dérivés de taux d'intérêt, les cartes de crédit, etc.
