Les actions américaines restent proches des sommets de tous les temps fixés ces dernières semaines, les haussiers continuant de voir des positifs au milieu des risques. Ces points positifs comprennent: les baisses de taux d'intérêt anticipées de la Réserve fédérale, une pause dans la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, la faible volatilité des marchés boursiers, la baisse des rendements des bons du Trésor et des billets des États-Unis, la stabilité générale de l'économie américaine, les anticipations que le 2T 2019 S&P 500 les bénéfices dépasseront les estimations consensuelles et la preuve que les valorisations boursières ne sont pas aussi tendues que le souhaitent les ours.
"La voie de la moindre résistance pour les actions reste plus élevée", comme l'écrit le gestionnaire de placements Bill Miller dans sa lettre de marché du 2T 2019 aux clients de son entreprise, Miller Value Partners. Parmi les points positifs qu'il voit: une forte croissance de l'emploi aux États-Unis en juin, un taux d'activité plus élevé, une solide croissance des salaires, une inflation "au repos", des bénéfices des entreprises à un niveau record, une politique monétaire "accommodante" aux États-Unis et à l'étranger, et la politique budgétaire américaine "expansionniste". Il était également optimiste dans sa lettre de marché du 1er trimestre 2019.
Importance pour les investisseurs
"En ce moment, la Fed est en train de couper quand les perspectives de croissance sont loin d'être faibles et que les fonds fédéraux sont presque neutres", comme Tom Porcelli, économiste en chef américain chez RBC Capital Markets, a écrit dans une note récente aux clients, citée par Bloomberg. «Les actifs à risque devraient absolument adorer cette configuration», a-t-il ajouté.
Neil Dutta, chef de l'économie à Renaissance Macro Research, estime que les estimations des bénéfices seront inévitablement révisées à la hausse. Comme il l'a observé dans une note aux clients, également citée par Bloomberg: «Imaginez cela. La Fed est à la baisse alors que les estimations de croissance et de bénéfices augmentent. Cycliques quelqu'un?"
En ce qui concerne les évaluations des actions, le rendement des bénéfices du S&P 500 est bien supérieur à sa moyenne sur deux ans par rapport au rendement du bon du Trésor américain à 10 ans. Cela est vrai même après que l'indice a atteint de nouveaux sommets records ces dernières semaines.
Lisa Shalett, directeur des investissements (CIO) pour Morgan Stanley Wealth Management, sonne une note sceptique. "C'est un marché qui a déjà escompté de nombreuses bonnes nouvelles: quatre baisses de taux et 11% de croissance des bénéfices du S&P 500 au cours de la prochaine année, pas de nouvelle détérioration du commerce et un changement de politique limité à Washington malgré le plafond imminent de la dette et les prochaines élections présidentielles." Pour progresser, le marché aura besoin de nouvelles surprises à la hausse ", écrit-elle dans le numéro actuel du GIC Weekly du Global Investment Committee de Morgan Stanley.
Regarder vers l'avant
"La seule mauvaise nouvelle est l'absence relative de mauvaises nouvelles. La géopolitique reste imprévisible et pourrait faire dérailler le marché et l'économie", a déclaré Bill Miller. "Les problèmes tarifaires et commerciaux qui ont perturbé le marché sont pour l'instant suspendus, alors que les négociations se poursuivent. Ils pourraient toujours réapparaître", note-t-il. Du côté positif, ajoute-t-il, "une courbe des taux plus pentue serait assez haussière pour les actions".
Selon Lisa Shalett: "Les haussiers tablent sur une baisse de 50 points de base le 31 juillet, un dollar américain beaucoup plus faible, un consommateur américain beaucoup plus fort et un positionnement et un sentiment étouffés. Si certains ou tous ces facteurs deviennent positifs, les principaux bénéficiaires sont probablement les classes d'actifs bêta plus élevées qui ont pris du retard sur le S&P. Envisagez une sélection active des titres parmi les actions de petite capitalisation, de moyenne capitalisation, de style de valeur, cycliques et non américaines."
