Alors que les actions américaines atteignent de nouveaux records, Morgan Stanley prévient que les rendements d'un portefeuille traditionnel équilibré avec 60% d'actions et 40% d'obligations pourraient approcher les plus bas de 100 ans et baisser de moitié par rapport aux 20 dernières années. "Les perspectives de rendement au cours de la prochaine décennie donnent à réfléchir - les investisseurs sont confrontés à une frontière plus basse et plus plate par rapport aux décennies précédentes", a écrit Morgan Stanley dans une note aux clients, citée par Business Insider.
"Les investisseurs devront accepter une volatilité beaucoup plus élevée pour retirer de petites unités de rendement supplémentaires", ajoute la note. Morgan Stanley prévoit un rendement annuel moyen de 2, 8% au cours des 10 prochaines années pour un portefeuille 60/40. La moyenne a été de près de 8, 0% depuis 1881 et d'environ 6% au cours des 20 dernières années, après des rendements annuels à deux chiffres atteignant jusqu'à 16% du début des années 80 au début des années 2000.
Points clés à retenir
- Morgan Stanley table sur un portefeuille composé de 60% d'actions et de 40% d'obligations.Les rendements devraient chuter de moitié entre 20 et 10 ans et la prochaine décennie devrait également connaître des rendements proches de 100 ans. bas.
Importance pour les investisseurs
"Les rendements attendus des actions américaines sont entraînés à la baisse par une combinaison de rendements des revenus inférieurs, de faibles anticipations d'inflation et de pénalités sur les valorisations supérieures à la moyenne et d'une croissance supérieure à la tendance qui ne peut pas être maintenue pour la prochaine décennie", indique la note. De plus, au cours des 10 années qui ont suivi la crise financière, "les prix des actifs à risque ont été soutenus par des politiques monétaires extraordinaires qui sont en train d'être dénouées", selon un passage cité par Bloomberg.
Morgan Stanley suppose que, au cours des 10 prochaines années, l'indice S&P 500 produira un rendement annuel moyen de 4, 9%, tandis que le bon du Trésor américain à 10 ans offrira un rendement moyen de 2, 1%. Au premier abord, cela implique un rendement annuel de 3, 8% pour le portefeuille 60/40.
Cependant, le T-Note 10 ans produit actuellement un peu moins de 1, 9%. Pour dégager 2, 1%, son cours doit baisser de près de 10%, réduisant ainsi le rendement total annuel moyen du portefeuille d'un point de pourcentage par an sur 10 ans, le ramenant de 3, 8% à 2, 8%.
"Les gains en capitaux propres de 2019 ont consisté en une expansion multiple à la suite de la baisse des coûts du capital", comme le dit Lisa Shalett, directrice des investissements (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management dans l'édition actuelle du GIC Weekly de leur comité d'investissement mondial. Un autre groupe de Morgan Stanley a publié la note citée ci-dessus.
"Sans le vent arrière des taux plus bas pendant que la Fed marque une pause, les gains futurs dépendront de l'amélioration positive des bénéfices, qui à leur tour dépendent de la croissance économique", ajoute Shalett. Qualifiant la croissance des bénéfices de "terne", elle n'est pas impressionnée par les données économiques actuelles et s'attend à ce que les marchés soient "sans direction pendant des mois".
Regarder vers l'avant
De nombreux observateurs de marché de premier plan anticipaient déjà un retour à la moyenne des rendements des investissements à l'avenir. Ils s'attendent à ce qu'une longue période future de rendements inférieurs aux normes historiques soit probable, équilibrant les gains supérieurs à la tendance enregistrés pendant le marché haussier de la décennie actuelle.
Plus tôt cette année, Jermey Grantham, Scott Minerd de Guggenheim Investments, Jim Paulsen du Leuthold Group et l'économiste Robert Shiller de l'Université de Yale ont également prédit des rendements nettement inférieurs à venir, selon un rapport précédent. Pendant ce temps, l'indice S&P 500 a une valorisation dans les 10% supérieurs de sa fourchette historique, les investisseurs ne parvenant pas à évaluer le risque d'une récession qui pourrait réduire les cours des actions de 30%, selon une étude récente du Leuthold Group.
