Philip Morris International Inc. (PM) et Altria Group Inc. (MO), deux des plus grandes sociétés de tabac au monde, se sont séparés il y a plus de 10 ans au milieu des inquiétudes concernant les paiements aux actionnaires et les poursuites pour tabagisme. Maintenant, ils parlent de se remettre ensemble en vue de dominer le marché en croissance rapide des cigarettes électroniques. La fusion de toutes les actions créerait une entreprise avec une capitalisation boursière totale de plus de 200 milliards de dollars, ce qui en fait la quatrième opération de fusions et acquisitions en importance jamais réalisée, selon Reuters.
Les actions d'Altria ont initialement augmenté dans les nouvelles de mardi avant de chuter après qu'il a été révélé que les actionnaires ne recevraient pas de prime en cas de transaction, selon CNBC. Le titre a clôturé en baisse de près de 4% sur la journée. Les actions de Philip Morris ont baissé de près de 8% mardi. La capitalisation boursière actuelle d'Altria est de 86, 3 milliards de dollars tandis que celle de Philip Morris s'élève à 129, 4 milliards de dollars.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les deux géants du tabac se sont séparés pour la première fois en 2008 lorsque Altria a été séparée de Philip Morris. Cette décision a été prise en raison de la pression des investisseurs américains voulant des dividendes plus élevés et davantage de rachats d'actions, et elle a été présentée comme un moyen de libérer le potentiel des opérations à l'étranger à croissance plus rapide dans le cadre de poursuites pour fumeurs faisant face au bras américain de l'entreprise, selon Bloomberg.
Altria est restée concentrée sur le marché intérieur américain, vendant ses cigarettes Marlboro, tandis que Philip Morris a concentré ses activités de tabac sur les marchés à l'étranger. Au moment où les deux sociétés ont fait leurs adieux, les ventes de cigarettes diminuaient aux États-Unis tout en augmentant à l'étranger. Mais depuis 2012, les ventes ont commencé à décliner à l'international. Entre 2017 et 2018, Philip Morris a vu son volume d'expédition de cigarettes chuter de 3%. Sur une base ajustée, les volumes de ventes de cigarettes à l'échelle de l'industrie ont diminué de 4, 5% en 2018.
Mais à mesure que le tabagisme traditionnel s'estompe, un nouveau mode plus élégant d'inhalation du tabac a vu le jour: la cigarette électronique. Le marché des cigarettes électroniques valait environ 11 milliards de dollars en 2018 et devrait croître à un rythme annuel de plus de 8% au cours des cinq prochaines années. Les deux sociétés se sont adaptées au changement des goûts des consommateurs, diversifiant leurs portefeuilles pour inclure des produits du tabac adaptés à une ère plus technologique.
Philip Morris a investi plus de 6 milliards de dollars dans iQOS, un appareil qui chauffe des bâtonnets remplis de tabac emballés dans du papier, produisant un aérosol contenant de la nicotine. Déjà, l'appareil compte environ 11 millions d'utilisateurs dans le monde et a été introduit sur 48 marchés à travers le monde. Plus tôt cette année, iQOS a été autorisé pour le marché américain par la Food and Drug Administration (FDA) et peut déjà être commercialisé par Altria dans le cadre d'un accord de licence préalablement négocié avec Philip Morris, selon Reuters.
Mais Altria a également fait ses propres investissements dans l'e-cigarette. La société a investi 12, 8 milliards de dollars pour une participation de 35% dans Juul, la plus grande firme de cigarettes électroniques aux États-Unis. Juul, dont la cigarette électronique vaporise un liquide rempli de nicotine, domine le marché des produits de vapeur électronique avec une part d'environ 18% des valeur totale des ventes au détail. Les quatre sociétés suivantes - Reynolds American, British American Tobacco, Imperial Brands et Japan Tobacco - ont chacune une part de 5% ou moins. Altria détient également une participation de 45% dans la société canadienne de cannabis Cronos Group Inc. (CRON).
Une fusion avec Philip Morris aiderait Altria à alimenter l'expansion internationale de Juul et à rendre iQOS encore plus économique aux États-Unis. L'accord, qui a longtemps été spéculé par les analystes et les investisseurs, donnerait à Philip Morris environ 58% de la propriété de la société issue du regroupement, tout en Altria détiendrait les 42% restants.
L'analyste de Bernstein, Callum Elliot, a récemment écrit dans une note aux clients: "Avec la perturbation du monde du tabac, nous pouvons voir un certain mérite dans une nouvelle fusion." Selon MarketWatch, Bonnie Herzog, analyste de Wells Fargo, a déclaré "qu'il y aura une valeur énorme "si un accord se produit et que Phillip Morris sera en mesure de" capturer la pleine marge et d'accélérer la croissance d'iQOS aux États-Unis compte tenu de son contrôle total sur les ventes et la distribution. " L'analyste de Jefferies, Ryan Tomkins, l'a qualifié de "timing étrange" en raison du "risque possible pour Juul aux États-Unis en ce qui concerne les mesures réglementaires". Il a ajouté: "Peut-être que Philip Morris est prêt à prendre ce risque car ils croient qu'il peut facilement être compensé par l'opportunité internationale potentielle pour Juul dans le cadre de leur distribution et la valeur de posséder à 100% IQOS sur le plus grand marché à risque réduit du monde."
Regarder vers l'avant
Toute transaction, cependant, doit encore obtenir l'approbation des conseils d'administration et des actionnaires respectifs de chaque entreprise. Un accord qui pourrait poser problème est l'accord entre Juul et Altria, qui empêche Altria de posséder ou de travailler avec un concurrent dans le secteur de l'e-vapor. Cela signifie Philip Morris. D'autres risques pour la fusion potentielle pourraient tourner autour de la réglementation antitrust, car l'accord donnerait un contrôle significatif du marché du vapotage à la nouvelle société.
