Les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale annoncera d'autres baisses de taux d'intérêt cette semaine et au cours de la prochaine année ont contribué à stimuler les actions au cours des derniers mois, alimentant l'espoir des investisseurs que davantage de gains de marché sont à venir. L'indice S&P 500 (SPX) a déjà augmenté de près de 20% jusqu'à présent en 2019. Cependant, des rapports distincts de Bank of America Merrill Lynch et Morgan Stanley remettent en question ces attentes haussières.
Au lieu de cela, les stratèges des deux entreprises avertissent que les baisses de taux, ou une politique monétaire plus facile, ne parviennent souvent pas à augmenter les stocks lorsque l'économie est en train de fléchir, ce qui est le cas aujourd'hui, étant donné les signes croissants qu'une récession pourrait s'annoncer. «La baisse des taux n'est que positive pour les valorisations des actions à un certain point», selon Mike Wilson, chef de la stratégie actions américaines chez Morgan Stanley, tel que cité dans un rapport détaillé de Bloomberg. "Nous dépassons le point", a-t-il ajouté.
Points clés à retenir
- La Fed devrait annoncer une nouvelle baisse des taux d'intérêt cette semaine, ce que BofA et Morgan Stanley considèrent comme potentiellement baissier pour les actions, historiquement, ils constatent que des taux d'intérêt très bas nuisent à la valorisation des actions. La politique commerciale pourrait avoir un impact encore plus important sur les cours des actions.
Importance pour les investisseurs
Des dangers particuliers pour les cours des actions émergeront si les taux d'intérêt tombent près ou en dessous de zéro, ce qui devient une possibilité de plus en plus probable. «Un environnement de taux ultra-bas ou négatif n'est pas nécessairement favorable aux actions», prévient Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez BofAML, dans une note aux clients citée par Bloomberg. «La trajectoire vers 0% serait accompagnée de une détérioration significative des perspectives de croissance, ce qui augure mal pour les multiples P / E », dit-elle.
Sur la base de leur analyse de l'histoire, BofAML et Morgan Stanley ont trouvé différents points de rupture au-delà desquels la baisse des rendements a conduit à des évaluations des actions plus faibles que supérieures. Subramanian constate que les évaluations des actions ont tendance à baisser lorsque le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans tombe en dessous de 4%. Il a commencé à se négocier le 16 septembre avec un rendement de 1, 9% et BofAML s'attend à ce que la Fed abaisse les taux d'intérêt environ cinq fois d'ici le début de 2021.
Wilson a examiné le rendement réel du T-Note à 10 ans, ou le rendement après déduction du taux d'inflation. Il indique qu'il se situe actuellement dans une fourchette entre 0, 5% et zéro, une région où une baisse supplémentaire entraîne historiquement une baisse des ratios P / E des actions. En effet, Wilson souligne, après que la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux pour la première fois en une décennie le 31 juillet, que le S&P 500 a baissé de 1, 1%, a continué de baisser en août et a fermé le vendredi 13 septembre à peu près là où il était avant cette baisse des taux, à environ 3000.
Regarder vers l'avant
Un point de vue contrasté est proposé par Ned Davis Research, basé sur leurs études de la performance boursière et des cycles d'assouplissement monétaire au cours du siècle dernier. Ils constatent que la deuxième baisse des taux dans un cycle d'assouplissement a tendance à produire une réaction plus positive des investisseurs que la première.
"La bonne nouvelle pour les taureaux, d'un point de vue historique, est qu'une réduction la semaine prochaine signifierait qu'une réduction à un coup sûr est exclue", comme Ed Clissold, stratège en chef américain chez Ned Davis, l'a indiqué dans une note. aux clients la semaine dernière, selon Bloomberg. "Deux, c'est mieux qu'un", a-t-il ajouté.
«Bloomberg Economics s'attend à ce que les décideurs politiques réduisent les taux par incréments stables de 25 points de base jusqu'à ce que la courbe des taux ne soit plus inversée. Nous pensons que cela signifie des baisses de taux en septembre, octobre et décembre ", selon un autre rapport de Bloomberg.
Pendant ce temps, la politique de taux d'intérêt de la Fed n'est qu'un des nombreux facteurs qui détermineront l'orientation des cours des actions. "Cela dépendra davantage de ce que nous entendons sur un éventuel accord commercial", a déclaré à Bloomberg Kevin Miller, directeur des investissements (CIO) chez E-Valuator Funds.
