Qu'est-ce que l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)?
L'assurance de portefeuille à proportion constante (IPPC) est un type d'assurance de portefeuille dans lequel l'investisseur fixe un plancher sur la valeur en dollars de son portefeuille, puis structure l'allocation d'actifs autour de cette décision. Les deux classes d'actifs utilisées dans l'ICPP sont un actif risqué (généralement des actions ou des fonds communs de placement) et un actif conservateur composé d'espèces, d'équivalents ou d'obligations du Trésor. Le pourcentage attribué à chacun dépend de la valeur "coussin", définie comme la valeur actuelle du portefeuille moins la valeur plancher, et d'un coefficient multiplicateur, où un nombre plus élevé indique une stratégie plus agressive.
Comprendre l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)
L'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) permet à un investisseur de maintenir son exposition au potentiel de hausse d'un actif risqué tout en offrant une garantie de capital contre le risque de baisse. Le résultat de la stratégie de l'ICPP est quelque peu similaire à celui de l'achat d'une option d'achat, mais n'utilise pas de contrats d'options. Ainsi, CPPI est parfois appelé une stratégie convexe, par opposition à une «stratégie concave» comme un mélange constant. Les institutions financières vendent des produits CPPI sur divers actifs risqués, notamment des actions et des swaps sur défaillance de crédit.
Points clés à retenir
- L'ICPP est une stratégie visant à combiner la hausse de l'exposition aux marchés boursiers avec des investissements dans un instrument financier conservateur. Cela se fait en allouant un pourcentage spécifiquement calculé de l'investissement à un compte de risque. Un multiplicateur est utilisé pour déterminer le montant de risque qu'un investisseur est prêt à prendre. Les investisseurs peuvent rééquilibrer leurs avoirs mensuellement ou trimestriellement.
Fonctionnement de l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)
L'investisseur effectuera un investissement initial dans l'actif risqué égal à la valeur de: (Multiplicateur) x (valeur coussin en dollars) et investira le reste dans l'actif conservateur. La valeur du multiplicateur est basée sur le profil de risque de l'investisseur et est dérivée en demandant d'abord quelle pourrait être la perte maximale d'un jour sur l'investissement risqué. Le multiplicateur sera l'inverse de ce pourcentage. À mesure que la valeur du portefeuille change avec le temps, l'investisseur se rééquilibrera selon la même stratégie.
L'ICPP comprend deux comptes: un compte de risque et un compte de sécurité. Comme leur nom l'indique, les deux comptes ont des objectifs spécifiques dans la stratégie d'investissement globale d'une personne. Le compte de risque est mobilisé avec des avoirs à terme afin de se protéger contre les inconvénients d'une exposition importante aux actions. Les fonds sont déplacés dynamiquement entre les deux comptes en fonction de l'environnement économique.
Le calendrier de rééquilibrage est à la charge de l'investisseur, les exemples mensuels ou trimestriels étant souvent cités. En règle générale, l'ICPP est mis en œuvre sur une période de cinq ans. Idéalement, la valeur du coussin augmentera au fil du temps, permettant à plus d'argent de couler dans l'actif risqué. Si, cependant, le coussin baisse, l'investisseur peut être amené à vendre une partie de l'actif risqué afin de maintenir intactes les cibles d'allocation d'actifs.
L'un des problèmes liés à la mise en œuvre d'une stratégie de l'ICPP est qu'elle ne "dé-risque" pas immédiatement ses avoirs lorsque les marchés évoluent dans la direction opposée. Une stratégie CPPI hypothétique sur un horizon de placement de cinq ans aurait sous-performé le S&P 500 pendant plusieurs années après la crise financière de 2008.
Exemple de CPPI
Prenons un portefeuille hypothétique de 100 000 $, dont l'investisseur décide que 90 000 $ est le plancher absolu. Si la valeur du portefeuille tombe à 90 000 $, l'investisseur déplacerait tous les actifs en espèces pour préserver le capital.
Si l'on décide que 20% est la possibilité de "plantage" maximale, la valeur du multiplicateur sera (1 / 0, 20), ou 5. Les valeurs de multiplicateur entre 3 et 6 sont très courantes. Sur la base des informations fournies, l'investisseur attribuerait 5 x (100 000 $ - 90 000 $) ou 50 000 $ à l'actif risqué, le reste étant versé en espèces ou en actif conservateur.
