Spotify Technology SA (SPOT), un pionnier de l'industrie en plein essor de la musique en streaming, ressemble à tout ce que les investisseurs peuvent souhaiter dans une entreprise. L'entreprise suédoise possède une plate-forme musicale en croissance rapide, axée sur les jeunes, basée sur le cloud et par abonnement, et est dirigée par un fondateur visionnaire. Il y a un problème clé, cependant, c'est que Spotify est susceptible d'être écrasé par son rival américain Apple Inc. (AAPL) et un autre acteur international, selon une poignée d'ours dans la rue, comme l'a souligné Barron.
Depuis ses débuts publics en avril 2018, les actions Spotify ont connu une ascension fulgurante, s'échangeant juste au-dessus de leur prix d'introduction initial de 132 $ jeudi. La valeur marchande actuelle de la société de technologie s'élève à 24, 5 milliards de dollars, soit environ 40 fois plus petite que la capitalisation boursière d'Apple de 968 milliards de dollars, mais génère plus que le chiffre d'affaires annuel de l'ensemble de l'industrie mondiale de la musique enregistrée, selon Barron. Après avoir réussi à perturber l'industrie de la musique, les taureaux de Spotify sont convaincus qu'elle peut mener sur d'autres marchés en croissance, tels que le podcasting, une entreprise en pleine expansion qui devrait voir ses revenus aux États-Unis plus que doubler pour atteindre 659 millions de dollars de 2017 à 2020.
Part du marché du streaming musical en dehors de la Chine
- Spotify: 31% Apple: 17% Amazon: 12% Sirius XM Holdings (Pandora): 11%
Pressions concurrentielles
En quelques années, le passage d'Apple à la dépendance au sevrage des ventes de matériel et à la concentration sur les logiciels et les services a réussi à lui gagner la même part de marché américain dans l'espace musical que Spotify. Parallèlement, à l'étranger, Tencent Music Entertainment Group (TME), dans lequel Spotify détient désormais une participation minoritaire, domine le marché chinois clé. La plate-forme YouTube d'Alphabet Inc. (GOOGL) représente également une menace concurrentielle, avec une enquête montrant que les vidéos YouTube gratuites représentaient près de la moitié du temps que les gens de 18 pays passaient à écouter de la musique.
En dehors de la Chine, Spotify mène à une distance saine avec une part de marché estimée à 31%, suivie d'Apple à 17%; Amazon.com Inc. (AMZN), à 12%; et Sirius XM Holdings (SIRI), qui détient désormais Pandora, à 11%, a écrit des analystes au Credit Suisse. L'analyste Brian Russo, qui estime que Spotify est sous-performant avec un objectif de prix de 120 $, ajoute que les labels de musique ont tout intérêt à maintenir autant de concurrence entre les distributeurs rivaux que possible. Les preuves de cette pression concurrentielle accrue deviennent de plus en plus visibles. Plus tôt cette année, la firme européenne a déposé une plainte auprès des régulateurs antitrust de l'UE indiquant qu'Apple facturait injustement Spotify pour utiliser son App Store. Dans une réfutation, le fabricant d'iPhone a déclaré que Spotify voulait obtenir un accès gratuit aux services que d'autres entreprises paient, selon Barron.
Coûts de licence
Un autre problème clé pour Spotify, qui n'a pas encore réalisé de bénéfices, est le coût élevé de la licence de sa musique. Alors que les revenus ont augmenté et que la plate-forme a vu les abonnés payants atteindre 96 millions, la société verse près de 70% de ses revenus aux coûts de contenu.
«Le modèle commercial de Spotify à ce stade est vraiment difficile, car la majeure partie des revenus qu'ils génèrent va aux labels et aux artistes», a déclaré David Marcus, PDG d'Evermore Global Advisors. "Bien qu'il ait une valorisation énorme, ils doivent maintenant trouver comment obtenir un plus gros morceau du gâteau." Marcus recommande de parier sur les producteurs de contenu eux-mêmes, y compris les énormes labels de musique Vivendi Universal Music Group, Sony (SNE), la division Sony Music et Groupe de musique Warner privé.
Mis à part les vents contraires, certains des fidèles fans de Spotify vont jusqu'à l'appeler le prochain Netflix Inc. (NFLX), avec des analystes tels que Mark Mahaney de RBC Capital Markets peignant l'image de la société comme un outsider parmi les titans de la technologie. Avec environ 38% du monde entier qui écoute de la musique gratuitement, une grande partie du marché est encore inexploitée. Même les ours de Spotify s'attendent à ce que ses abonnés payants mondiaux augmentent de plus de 100% en cinq ans.
Regarder vers l'avant
Les investisseurs obtiendront un nouvel instantané de la santé de Spotify lors de la publication de ses résultats pour la période de trois mois terminée en mars le lundi 29 avril. L'estimation consensuelle appelle une perte de 0, 39 $ par action, par rapport à une perte plus importante de 1, 16 $ il y a un an, et un gain de revenus de 25, 4% à 1, 64 milliard de dollars pour le trimestre, selon Yahoo Finance. En février, la société prévoyait une décélération de la croissance des utilisateurs actifs mensuels et des abonnés payants au cours de l'année à venir.
