Les Stablecoins, un sous-ensemble à croissance rapide de crypto-monnaies, peuvent ne pas être aussi stables que leurs émetteurs le disent. En associant leur valeur à un autre actif, comme une monnaie fiduciaire ou une marchandise négociée en bourse, les pièces stables sont conçues pour minimiser les grandes fluctuations subies par les crypto-monnaies populaires comme Bitcoin et Ether. Cependant, cette classe croissante de monnaie numérique, qui comprend la Balance de Facebook Inc. (FB), n'a pas accès aux facilités de liquidité à court terme courantes dans les systèmes bancaires et autres systèmes de paiement traditionnels, selon un récent article à Bloomberg.
"Les Stablecoins, et la Balance en particulier, ont le potentiel de croître substantiellement et, à terme, de porter une part importante de l'activité transactionnelle mondiale", ont écrit les analystes de JPMorgan Chase & Co. dans une note aux clients. «Cependant, tels qu'ils sont actuellement conçus et proposés, ils ne prennent pas en compte la microstructure du fonctionnement d'un tel système de paiement. Le risque de blocage du système de paiement, en particulier pendant les périodes de tension, pourrait avoir de graves conséquences macroéconomiques. »
Les risques ne sont pas perdus pour les régulateurs, car les autorités du monde entier ont sonné l'alarme sur la Balance et d'autres crypto-monnaies. Lundi, les membres de la Libra Association ont rencontré des responsables de 26 banques centrales, selon un rapport du Financial Times. Le vice-président de la Commission européenne, Valdis Dombrovski, a récemment exprimé ses inquiétudes quant à la stabilité financière que pose la Balance tandis que l'administration Trump a soulevé des préoccupations de sécurité nationale. Hier, le membre du directoire de la BCE, Benoit Coeure, a déclaré: «Ils engendrent un certain nombre de risques graves liés aux priorités des politiques publiques. La barre pour l'approbation réglementaire sera élevée », selon Reuters. Le ministre français des Finances, Bruno Le Maire, a récemment déclaré: "Je suis profondément convaincu que nous devons refuser le développement de la Balance au sein de l'UE".
David Marcus, co-créateur de Libra, s'est tourné vers Twitter pour dissiper les inquiétudes. "Récemment, il y a eu beaucoup de discussions sur la façon dont la Balance pourrait menacer la souveraineté des nations en matière d'argent. Je voulais profiter de l'occasion pour démystifier cette notion", a-t-il écrit. "En tant que tel, il n'y a pas de nouvelle création monétaire, qui restera strictement la province des nations souveraines."
Points clés à retenir
- Les Stablecoins peuvent ne pas être aussi stables en période de stress.Les régulateurs sont préoccupés par la stabilité financière et la sécurité nationale.Les Stablecoins sont de l'argent privé semblable aux dépôts bancaires.Les émetteurs pourraient souffrir d'une faible liquidité en temps de stress.Le revenu des réserves est difficile dans un environnement à intérêt négatif.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
À l'exception du faste et du glamour qui accompagnent le fait d'être une crypto-monnaie de haute technologie, les pièces stables ne sont pas différentes de ce que font les banques traditionnelles lorsqu'elles émettent des dépôts à vue à leurs clients. Les dépôts à vue sont une forme d'argent privé que les banques promettent de rembourser à la demande et au pair avec la monnaie fiduciaire du pays. Les émetteurs de pièces stables offrent le même genre de promesse en rattachant la valeur de leur pièce à celle d'une monnaie fiduciaire ou d'un autre actif spécifié. La parité annoncée est leur promesse de racheter leurs pièces pour le montant de l'autre actif spécifié par la parité.
La question de savoir si les émetteurs de pièces stables peuvent tenir cette promesse est une autre question. Les banques traditionnelles ne soutiennent pas leurs dépôts un à un avec de la monnaie fiduciaire. Au minimum, cela ressemble plus à dix contre un, comme le stipulent les exigences réglementaires en matière de réserves.Les 90% restants sont garantis par des actifs tels que des titres du Trésor et d'autres types de titres de créance, qui paient généralement des intérêts à un taux plus élevé que celui payés par les banques sur leurs dépôts. Le revenu d'intérêts est l'une des sources de profits d'une banque.
Tether, l'une des pièces stables les plus populaires qui représente environ 94% du volume total des transactions de pièces stables, affirmait que chaque pièce attachée était toujours adossée à une contre une par la monnaie traditionnelle détenue en réserve. Cependant, une mise à jour du site Web de Tether plus tôt cette année a indiqué que ce n'était plus le cas. Tether affirme maintenant que, bien que ses pièces numériques soient toujours garanties à 100% par des réserves, ces réserves peuvent inclure des actifs autres que les devises et équivalents de trésorerie traditionnels. Ce n'est pas grave, Tether agit maintenant plus comme une banque traditionnelle.
Mais alors que les banques à charte n'ont généralement pas de problèmes pour répondre à la demande de remboursement de leurs clients en temps normal, en période de stress accru, elles doivent souvent compter sur un prêteur de dernier recours, la banque centrale du pays. Tether n'a pas de charte bancaire et il n'est pas clair s'il a un bailleur de fonds privé prêt à agir en tant que prêteur de dernier recours en cas de difficultés. La Balance de Facebook non plus, dont le livre blanc indique qu'elle sera adossée à «un panier de dépôts bancaires et de titres d'État à court terme». Le géant des médias sociaux veut désormais aussi être une banque.
Alors que les dépôts bancaires et les titres d'État à court terme sont des actifs relativement sûrs et liquides que Facebook peut toujours échanger contre de l'argent sans avoir recours à un prêteur de dernier recours, la société pourrait faire face à un autre type de problème dans un monde où l'ultra-faible et même des taux d'intérêt négatifs. Facebook prévoit d'utiliser les revenus de ses avoirs de réserve pour payer le maintien du réseau et récompenser les membres de l'association. Mais il est difficile de le faire lorsque les rendements de bon nombre des titres publics les plus sûrs sont négatifs.
«Tout système qui repose sur les revenus des actifs de réserve pour financer les coûts opérationnels et les autres coûts permanents devient instable dans un monde à rendement négatif», ont déclaré les analystes de JPMorgan. «Avec plus de la moitié de la dette souveraine à court terme de haute qualité déjà négative, la grande majorité du reste étant constituée de titres du gouvernement américain, et les tendances pointant vers un assouplissement monétaire mondial, une réserve Libra à rendement entièrement négatif est devenue plausible (certains soutiendrait probablement) le risque."
Regarder vers l'avant
Pour tout le battage médiatique entourant les crypto-monnaies ces dernières années, il n'est pas clair que les innovations technologiques qui leur sont associées ont vraiment résolu les problèmes associés aux systèmes bancaires et monétaires traditionnels. Il n'est même pas clair si les innovateurs derrière les crypto-monnaies comprennent vraiment quels sont ces problèmes, mais bien sûr, la crise financière a révélé que beaucoup de banquiers traditionnels non plus.
