Deux têtes valent mieux qu'une, et en affaires, cet adage est souvent vrai. En fusionnant ou par acquisitions, deux sociétés peuvent regrouper leurs ressources afin d'augmenter leur part de marché, battre un concurrent particulièrement difficile ou créer un modèle économique plus efficace. Mais un tel rapprochement des forces ne se fait pas du jour au lendemain - les entreprises doivent d'abord subir un processus très long et souvent frustrant.
Fusions vs acquisitions
Le terme «fusions et acquisitions» (M&A) est souvent utilisé pour décrire diverses stratégies de restructuration d'entreprise, mais il est important de noter que ces mots se réfèrent généralement à différents types d'activités commerciales. Les fusions ont lieu lorsque deux sociétés de taille relativement égale décident mutuellement de mettre leurs intérêts en commun pour former une seule société. En revanche, les acquisitions se produisent lorsque les entreprises s'achètent - parfois dans des circonstances hostiles - éliminant ainsi l'existence de la cible en tant qu'entité indépendante. Dans certaines situations, une entreprise qui fait l'objet d'une acquisition peut toujours appeler l'opération une fusion afin d'éliminer les connotations négatives, même s'il s'agit techniquement d'une acquisition. (Pour en savoir plus sur les fusions et acquisitions , voir Les plus grands désastres de fusions et acquisitions et La fusion - Que faire lorsque les entreprises convergent .)
Examinons de plus près les formes de fusions les plus courantes:
- Fusion horizontale
Lorsque deux sociétés proposent des produits ou des services similaires, elles peuvent s'associer pour tenter de réduire les coûts et d'augmenter l'efficacité. Ce type de transaction est appelé une fusion horizontale et, comme l'accord réduit la concurrence sur le marché, ces transactions sont fortement réglementées par la législation antitrust. La fusion de Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) et Compaq Computer en 2002 était une fusion horizontale, et bien que l'on craignait une réduction de la concurrence sur le marché des ordinateurs haut de gamme, la Federal Trade Commission (FTC) a approuvé à l'unanimité la transaction. (Pour plus d'informations, voir Définition de la législation antitrust .)
Fusion verticale
Contrairement à une fusion horizontale, une fusion verticale se produit lorsque deux sociétés représentant différentes étapes de la relation acheteur-vendeur ou du processus de production unissent leurs forces. L'un des exemples les plus connus de fusion verticale a eu lieu en 2000 lorsque le fournisseur d'accès Internet America Online s'est associé au conglomérat de médias Time Warner (NYSE: TWX). La fusion est considérée comme verticale car Time Warner a fourni du contenu aux consommateurs via des propriétés comme CNN et Time Magazine, tandis qu'AOL a diffusé ces informations via son service Internet. Fusion congénérique
Les entreprises qui sont dans le même secteur mais qui n'ont pas de fournisseur ou de relation client compétitifs peuvent choisir de poursuivre une fusion congénérique, ce qui pourrait permettre à l'entreprise résultante d'être en mesure de fournir plus de produits ou services à ses clients. Un exemple largement cité de ce type d’accord est la fusion de 1981 entre Prudential Financial (NYSE: PRU) et la société de bourse Bache & Co. Bien que les deux sociétés soient impliquées dans le secteur des services financiers, avant l’opération, Prudential se concentrait principalement sur assurance tandis que Bache s'occupait de la bourse. Fusion de conglomérats
Lorsque deux sociétés n'ont pas d'entreprise commune mais décident de mettre leurs ressources en commun pour une autre raison, l'accord est appelé une fusion de conglomérats. Procter & Gamble (NYSE: PG), une société de biens de consommation, s'est engagée dans une telle transaction avec sa fusion de 2005 avec Gillette. À l'époque, Procter & Gamble était largement absent du marché des soins personnels pour hommes, un secteur dirigé par Gillette. Cependant, les portefeuilles de produits des sociétés étaient complémentaires et la fusion a créé l'une des plus grandes sociétés de produits de consommation au monde. Fusion inversée
Une fusion inversée - également appelée acquisition inversée ou prise de contrôle inversée - permet à une entreprise privée de devenir publique tout en évitant les coûts élevés et les longues réglementations associées à une introduction en bourse. Pour ce faire, une entreprise privée achète ou fusionne avec une entreprise publique existante, qui peut être une "société écran", installe sa propre direction et prend toutes les mesures nécessaires pour maintenir la cotation publique. Par exemple, le fabricant d'appareils portables numériques Handheld Entertainment l'a fait en rachetant Vika Corp en 2006, créant la société connue sous le nom de ZVUE. Fusion relutive
Lorsqu'une société acquiert une autre société et que la transaction augmente le bénéfice par action de la première société, l'opération est appelée une fusion relutive. Une autre façon de calculer cela est de noter le rapport cours-bénéfice (le rapport entre le prix par action de la société par rapport à son bénéfice par action par an) entre l'entreprise acquérante et l'entreprise cible. Si le rapport prix-bénéfice de l'entreprise acquérante est supérieur à celui de l'entreprise cible, la fusion est relutive. En d'autres termes, les bénéfices de la société cible ajoutent de la valeur marchande à la société acheteuse. Le fait qu'une transaction soit relutive ou non peut changer au fil du temps, en fonction de l'évolution des cours des actions et des bénéfices des deux sociétés. Par exemple, Hewlett-Packard a annoncé une fusion avec la société de services EDS en 2008, mais a déclaré que l'accord deviendrait non-GAAP reluctive en 2009 et GAAP relutive au cours de l'exercice 2010. (Pour en savoir plus sur le ratio P / E, voir Comprendre Le ratio P / E et les ratios de valorisation des investissements: rapport prix / bénéfice .) Fusion dilutive
Le contraire d'une fusion relutive est une fusion dilutive, dans laquelle une fusion diminue le bénéfice par action de la société absorbante. La conclusion d'une fusion dilutive n'est pas nécessairement mauvaise; dans certaines circonstances, les transactions initialement dilutives peuvent créer de la valeur au fil du temps, par exemple lorsqu'une entreprise à faible croissance achète une entreprise à forte croissance. Si le rapport cours-bénéfice de l'entreprise cible est supérieur à celui de l'entreprise acquérante, la fusion est dilutive. La société minière de cuivre Phelps Dodge a conclu une fusion dilutive avec les mineurs de nickel canadiens Inco et Falconbridge en 2006.
Conclusion
Lorsque deux sociétés fusionnent des ressources, la transaction qui en résulte peut être connue sous plusieurs noms. Le fait qu'une entreprise appelle une opération une fusion ou une acquisition dépend en grande partie de la manière dont la direction choisit de présenter la transaction à ses propres employés et au public. Les fusions peuvent avoir lieu entre de nombreux types de sociétés telles que des concurrents, des partenaires de l'industrie ou des sociétés ayant une relation entrées-sorties - et peuvent servir à augmenter ou à diminuer le bénéfice par action. Quelle que soit la façon dont les entreprises sont caractérisées, une chose reste la même: les fusions sont toujours de nature amicale, tandis que les acquisitions peuvent être amicales ou hostiles.
