Le monde de la haute

Table des matières

• Structure HFT
• Potentiel de profit de HFT
• Trading automatisé
• Participants HFT
• Besoins en infrastructure HFT
• Avantages du HFT
• Défis du HFT
• L'état actuel du HFT
• The Bottom Line

Au cours de la dernière décennie, le trading algorithmique (AT) et le trading haute fréquence (HFT) ont fini par dominer le monde du trading, en particulier le HFT. Au cours de 2009-2010, entre 60% et 70% des échanges américains ont été attribués au HFT, bien que ce pourcentage ait diminué au cours des dernières années.

Voici un aperçu du monde du trading algorithmique et à haute fréquence: comment ils sont liés, leurs avantages et défis, leurs principaux utilisateurs et leur état actuel et futur.

Négociation à haute fréquence - Structure HFT

Tout d'abord, notez que HFT est un sous-ensemble du trading algorithmique et, à son tour, HFT comprend le trading Ultra HFT. Les algorithmes fonctionnent essentiellement comme des intermédiaires entre les acheteurs et les vendeurs, le HFT et l'Ultra HFT étant un moyen pour les commerçants de capitaliser sur des écarts de prix infinitésimaux qui pourraient exister seulement pour une période minuscule.

Le trading algorithmique assisté par ordinateur utilise des programmes dédiés qui prennent des décisions de trading automatisées pour passer des ordres. AT divise les commandes de grande taille et passe ces ordres fractionnés à différents moments et gère même les commandes commerciales après leur soumission.

Les commandes de grande taille, généralement effectuées par des fonds de pension ou des compagnies d'assurance, peuvent avoir un impact sévère sur le niveau des cours des actions. AT vise à réduire cet impact sur les prix en divisant les commandes importantes en de nombreuses commandes de petite taille, offrant ainsi aux commerçants un certain avantage sur les prix.

(Voir les notions de base du commerce algorithmique: concepts et exemples .)

Les algorithmes contrôlent également dynamiquement le calendrier d'envoi des ordres au marché. Ces algorithmes lisent les flux de données à haute vitesse en temps réel, détectent les signaux de négociation, identifient les niveaux de prix appropriés, puis passent des ordres commerciaux une fois qu'ils ont identifié une opportunité appropriée. Ils peuvent également détecter des opportunités d'arbitrage et placer des transactions en fonction de l'évolution des tendances, des événements d'actualité et même de la spéculation.

Le trading haute fréquence est une extension du trading algorithmique. Il gère les commandes commerciales de petite taille à envoyer sur le marché à grande vitesse, souvent en millisecondes ou microsecondes - une milliseconde est un millième de seconde et une microseconde est un millième de milliseconde.

Ces commandes sont gérées par des algorithmes à grande vitesse qui reproduisent le rôle d'un market maker. Les algorithmes HFT impliquent généralement des placements d'ordres bilatéraux (achat bas et haut vente) dans le but de bénéficier des spreads bid-ask. Les algorithmes HFT tentent également de «détecter» les ordres de grande taille en attente en envoyant plusieurs ordres de petite taille et en analysant les modèles et le temps pris pour l'exécution des transactions. S'ils détectent une opportunité, les algorithmes HFT essaient alors de capitaliser sur les grosses commandes en attente en ajustant les prix pour les remplir et réaliser des profits.

(Voir les stratégies et les secrets du trading à haute fréquence .)

De plus, Ultra HFT est un autre flux spécialisé de HFT. En payant des frais de change supplémentaires, les sociétés de négoce ont accès aux ordres en attente une fraction de seconde avant le reste du marché.

Potentiel de profit de HFT

Exploitant les conditions du marché qui ne peuvent pas être détectées par l'œil humain, les algorithmes HFT misent sur la recherche d'un potentiel de profit dans un laps de temps ultra-court. Un exemple est l'arbitrage entre les futures et les ETF sur le même indice sous-jacent.

Les graphiques suivants du document de recherche "La course aux armements du trading à haute fréquence: les enchères de lots fréquentes comme réponse à la conception du marché" révèlent ce que les algorithmes HFT visent à détecter et à exploiter. Ces graphiques montrent les mouvements des prix tick-by-tick des futures E-mini S&P 500 (ES) et SPDR S&P 500 ETF (SPY) à différentes fréquences temporelles.

Plus on approfondit les graphiques, plus les écarts de prix sont importants entre deux titres qui, à première vue, semblent parfaitement corrélés.

Veuillez noter que l'axe des deux instruments est différent. Les écarts de prix sont importants, même s'ils apparaissent aux mêmes niveaux horizontaux.

Donc, ce qui semble parfaitement synchronisé à l'œil nu se révèle avoir un potentiel de profit sérieux vu du point de vue des algorithmes ultra-rapides.

Trading automatisé

Sur les marchés américains, la SEC a autorisé les échanges électroniques automatisés en 1998. Environ un an plus tard, HFT a commencé, le temps d'exécution des transactions, à cette époque, étant de quelques secondes. En 2010, cela avait été réduit à quelques millisecondes - voir le discours de Andrew Haldane de la Banque d'Angleterre "Patience and finance" - et aujourd'hui, un centième de microseconde est suffisant pour la plupart des décisions et exécutions commerciales HFT. Compte tenu de la puissance de calcul toujours croissante, travailler à des fréquences nanosecondes et picosecondes peut être réalisable via HFT dans un avenir relativement proche.

Bloomberg rapporte qu'en 2010, HFT "représentaient plus de 60% de tout le volume d'actions américaines", ce qui s'est avéré être un point culminant. En 2013, ce pourcentage était tombé à environ 50%. Bloomberg a en outre noté que là où, en 2009, "les traders à haute fréquence" déplacé environ 3, 25 milliards d'actions par jour. En 2012, c'était 1, 6 milliard par jour »et« les bénéfices moyens sont passés d'environ un dixième de penny par action à un vingtième de penny ».

Participants HFT

Le trading HFT doit idéalement avoir la latence de données la plus faible possible (retards) et le niveau d'automatisation maximum possible. Les participants préfèrent donc négocier sur des marchés dotés de capacités d'automatisation et d'intégration élevées dans leurs plates-formes de négociation. Il s'agit notamment de NASDAQ, NYSE, Direct Edge et BATS.

Le HFT est dominé par des sociétés de négociation pour compte propre et couvre plusieurs titres, notamment des actions, des dérivés, des fonds indiciels et des FNB, des devises et des instruments à revenu fixe. Un rapport de 2011 de la Deutsche Bank a révélé que parmi les participants actuels à la HFT, les sociétés de négociation pour compte propre représentaient 48%, les bureaux de négociation pour propriétaires de courtiers multiservices étaient de 46% et les fonds spéculatifs environ 6%. Les principaux noms dans le domaine comprennent des sociétés de négoce propriétaires comme KWG Holdings (résultant de la fusion entre Getco et Knight Capital) et les bureaux de négociation de grandes sociétés institutionnelles comme Citigroup (C), JP Morgan (JPM) et Goldman Sachs (GS).

Besoins en infrastructure HFT

Pour le trading à haute fréquence, les participants ont besoin de l'infrastructure suivante en place:

• Ordinateurs à haut débit, qui nécessitent des mises à niveau matérielles régulières et coûteuses; colocalisation. C'est-à-dire, une installation généralement coûteuse qui place vos ordinateurs de trading aussi près que possible des serveurs d'échange, pour réduire encore les délais; les flux de données en temps réel, qui sont nécessaires pour éviter même un retard d'une microseconde qui pourrait avoir un impact sur les bénéfices; etAlgorithmes informatiques, qui sont au cœur de l'AT et du HFT.

Avantages du HFT

Le HFT est bénéfique pour les commerçants, mais aide-t-il le marché global? Certains avantages globaux du marché que les partisans de la HFT citent incluent:

• Les écarts acheteur-vendeur ont considérablement diminué en raison du trading HFT, ce qui rend les marchés plus efficaces. Des preuves empiriques indiquent qu'après que les autorités canadiennes en avril 2012 ont imposé des frais qui ont découragé le HFT, des études ont suggéré que «l'écart entre les offres et les demandes a augmenté de 9%», peut-être en raison de la baisse des transactions HFT. Le HFT crée une liquidité élevée et atténue ainsi les effets de la fragmentation du marché.HFT aide à la découverte des prix et au processus de formation des prix, car il est basé sur un grand nombre de commandes

(Voir aussi, La liquidité est-elle améliorée par le trading à haute fréquence (HFT)?) Et comment l'investisseur de détail profite du trading à haute fréquence .)

Défis du HFT

Les opposants à HFT soutiennent que des algorithmes peuvent être programmés pour envoyer des centaines de fausses commandes et les annuler dans la seconde suivante. Une telle «usurpation» crée momentanément un faux pic de demande / offre conduisant à des anomalies de prix, qui peuvent être exploitées par les commerçants HFT à leur avantage. En 2013, la SEC a introduit le système d'analyse des données d'informations sur le marché (MIDAS), qui sélectionne plusieurs marchés pour des données à des fréquences de millisecondes afin d'essayer de détecter des activités frauduleuses comme «l'usurpation d'identité».

D'autres obstacles à la croissance de HFT sont ses coûts d'entrée élevés, qui comprennent:

• Développement d'algorithmes Mise en place de plates-formes d'exécution de transactions à grande vitesse pour une exécution rapide des transactions Infrastructure de construction nécessitant des mises à niveau fréquentes et coûteuses Frais d'abonnement vers le flux de données

Le marché HFT est également devenu bondé, les participants essayant de prendre le dessus sur leurs concurrents en améliorant constamment les algorithmes et en ajoutant à l'infrastructure. En raison de cette «course aux armements», il devient plus difficile pour les commerçants de capitaliser sur les anomalies de prix, même s'ils disposent des meilleurs ordinateurs et réseaux haut de gamme.

Et la perspective de problèmes coûteux effraie également les participants potentiels. Quelques exemples incluent le «Flash Crash» du 6 mai 2010, où les ordres de vente déclenchés par HFT ont entraîné une baisse impulsive de 600 points dans l'indice DJIA. Ensuite, il y a le cas de Knight Capital, alors roi du HFT sur NYSE. Il a installé de nouveaux logiciels le 1er août 2012 et acheté et vendu accidentellement pour 7 milliards de dollars d'actions NYSE à des prix défavorables. Knight a été contraint de régler ses positions, ce qui lui a coûté 440 millions de dollars en une journée et érodé 40% de la valeur de l'entreprise. par une autre société HFT, Getco, pour former KCG Holdings, l'entité fusionnée continue de se débattre.

Ainsi, certains goulots d'étranglement majeurs pour la croissance future de HFT sont sa baisse du potentiel de profit, ses coûts d'exploitation élevés, la perspective d'une réglementation plus stricte et le fait qu'il n'y a pas de place pour l'erreur, car les pertes peuvent rapidement atteindre des millions.

(Voir également Qu'est - ce qui a provoqué le crash de Flash? )

L'état actuel du HFT

HFT comme un potentiel de croissance à l'étranger. Les bourses du monde entier s'ouvrent à ce concept et accueillent parfois les entreprises HFT en leur offrant tout le soutien nécessaire. D'un autre côté, des actions en justice ont été engagées contre des bourses pour le prétendu avantage indu en temps dont disposent les entreprises de TVH. Au milieu d'une opposition croissante, l'Italie a été le premier pays à introduire une taxe spéciale sur le HFT en 2013, qui a été rapidement suivie par la France.

Une étude réalisée par les autorités américaines a évalué l'impact du HFT sur un accès rapide de volatilité sur le marché des bons du Trésor le 15 octobre 2014. "qu'il n'y avait pas de cause unique de la turbulence", l'étude n'a pas exclu le potentiel de risques futurs causés par le HFT, que ce soit en termes d'impacts sur les prix, la liquidité ou les volumes de transactions.

The Bottom Line

La croissance de la vitesse des ordinateurs et du développement d'algorithmes a créé des possibilités apparemment illimitées dans le commerce. Mais, AT et HFT sont des exemples classiques d'évolutions rapides qui, pendant des années, ont dépassé les régimes réglementaires et ont permis des avantages considérables à une poignée de sociétés de négoce. Bien que le HFT puisse offrir des opportunités réduites à l'avenir pour les traders sur des marchés établis comme les États-Unis, certains marchés émergents pourraient encore être assez favorables pour les entreprises HFT à forts enjeux.