Un sujet chaudement débattu parmi les négociateurs de technologies a été la valeur des actifs de Yahoo Inc. (YHOO).
La nouvelle société de portefeuille pour Yahoo aura son travail coupé pour elle après que la société ait vendu ses actifs de recherche et autres pour un montant estimé à 4, 5 milliards de dollars à Verizon Communications Inc. (VZ). Si cet accord est conclu ce mois-ci, Yahoo perdra son nom et la société de portefeuille s'appellera Altaba Inc.
Comment prononcez-vous ce nouveau nom? Al-ta-ba ou Al-taba? C'est une bouchée.
Peu importe comment vous le prononcez, Altaba fonctionnera comme une société d'investissement en vertu de l'Investment Company Act de 1940. La question que tout investisseur devrait se poser est la suivante. L'ancien Yahoo - sous un nouveau nom - sera-t-il bon dans la gestion des actifs?
Données de capitalisation boursière de YHOO par YCharts
Au 31 mars, la société
signaléun investissement dans Alibaba Group Holding (
BABA) de 41, 3 milliards de dollars et une participation dans Yahoo Japan de 9, 3 milliards de dollars. Yahoo
avantageusementdétient 15, 4% d'Alibaba, ce qui représente 383, 5 milliards d'actions ordinaires. Alibaba a une capitalisation boursière au 1er juin de 310, 99 milliards de dollars, ce qui signifie que la participation actuelle de Yahoo dans Alibaba est d'environ 47, 89 milliards de dollars. Yahoo Japan a une capitalisation boursière d'environ 25, 4 milliards de dollars. Yahoo détient une participation de 35, 5% dans Yahoo Japan, ce qui représente une valeur marchande actuelle d'environ 9, 02 milliards de dollars.
Données sur les passifs d'impôt différé à long terme de YHOO (trimestrielles) par YCharts
Cela semble être une évidence, non? La capitalisation boursière actuelle de Yahoo - avant l'accord de Verizon - est de 48, 10 milliards de dollars, et sa participation dans Alibaba et Yahoo Japan vaut 56, 91 milliards de dollars. Ainsi, Yahoo se négocie actuellement à un prix inférieur à la valeur de marché d'Alibaba et de Yahoo Japan. Ajoutez ensuite que Yahoo affiche des liquidités et des titres négociables à court terme de 6, 91 milliards de dollars, puis ajoutez la vente de Verizon d'environ 4, 5 milliards de dollars, ce qui porte la valeur de rachat de Yahoo à 11, 41 milliards de dollars. Cela porte l'évaluation de Yahoo à 68, 32 milliards de dollars.
YHOO Cash and Short Term Investments (Quarterly) data by YCharts
Au 31 mars, la société a déclaré des impôts différés passifs pour son investissement dans Alibaba de 16, 7 milliards de dollars; cela représente près de 40% de la valeur de la participation de Yahoo dans Alibaba de 41, 3 milliards de dollars. Au 31 décembre, Yahoo affichait des impôts différés passifs de 13, 6 milliards de dollars, tandis que sa participation dans les investissements s'élevait à 33, 6 milliards de dollars, soit 40% de la valeur de la participation. Avec une évaluation de 48, 10 milliards de dollars sur sa participation dans Alibaba, son passif d'impôt différé, utilisant les mêmes 40%, serait de 19, 46 milliards de dollars. La société inscrit les autres passifs d’impôts à long terme à 519, 95 millions de dollars. De plus, la société a récemment annoncé un programme de rachat d'actions de 3 milliards de dollars.
Donc, sur la base de ces passifs, combien vaut Yahoo alors? Elle peut être inférieure à l'évaluation actuelle que le marché lui attribue.
Il y a un gros "IF" dans tout ça. Premièrement, Yahoo peut-il comprendre comment éviter la facture fiscale de sa participation dans Alibaba? Sinon, et Altbaba doit payer cette facture à un moment donné, vous pouvez soustraire 20 milliards de dollars de la valeur de sa participation dans Alibaba. Ce serait un grand succès. Deuxièmement, un investisseur à Altaba espère que cette nouvelle société d'investissement pourra éviter les erreurs passées commises par la direction de Yahoo.
Cela signifie donc que les investisseurs de la nouvelle Altaba parieront sur la capacité de la direction à diriger l'entreprise à travers un bourbier de problèmes financiers et à créer de la valeur.
C'est un gros IF à Altaba.
