Qu'est-ce qu'une tranche Z?
La tranche AZ est la tranche la moins bien classée d'une obligation hypothécaire garantie (CMO) en termes d'ancienneté. Ses propriétaires n'ont droit à aucun paiement de coupon, ne recevant aucun flux de trésorerie des hypothèques sous-jacentes jusqu'à ce que les tranches les plus anciennes soient retirées ou remboursées.
Au lieu de payer des intérêts à la tranche Z, l'argent est utilisé pour rembourser plus rapidement le principal des tranches supérieures. À son tour, le principal de la tranche Z augmente au cours de cette période en raison des intérêts courus. La tranche Z est également appelée «tranche Z» et dénommée «tranche d'accumulation».
Points clés à retenir
- La tranche AZ est une partie d'un produit financier structuré qui ne reçoit des paiements qu'une fois que toutes les autres tranches ont été retirées. à la tranche Z, l'argent est utilisé pour rembourser plus rapidement le principal des tranches supérieures. En attendant que tout le monde recueille les premiers moyens, les détenteurs de tranches Z sont les plus susceptibles de se vider.
Comprendre une tranche Z
Les CMO, un type de garantie adossée à des créances hypothécaires (MBS) qui contient un ensemble de prêts immobiliers regroupés et vendus en tant qu'investissement, sont stratifiés de sorte que les besoins contrastés de divers investisseurs puissent être satisfaits en utilisant le même pool d'actifs.
Les tranches sont créées pour diviser différents profils hypothécaires en tranches assorties de conditions financières adaptées à des investisseurs spécifiques. La tranche A, par exemple, peut offrir à court terme revenu et une échéance plus courte. La tranche B offrirait alors une période plus longue de flux de trésorerie stables.
Au bas de la structure se trouve la tranche Z. La tranche Z est principalement utilisée pour améliorer l'attractivité des tranches supérieures. Les paiements qui iraient plutôt à la tranche Z sont destinés à accélérer la maturité des tranches senior.
Limitations d'une tranche Z
La tranche Z joue un rôle essentiel dans la création et le succès à long terme d'une OCM, contribuant à sécuriser ses tranches senior. Cela signifie également qu'ils n'ont pas tendance à faire des investissements très attractifs. Les tranches Z sont décrites comme la tranche la plus risquée pour une raison. Il peut s'écouler des décennies avant qu'un investisseur ne voie de l'argent de sa part, de sorte que ses détenteurs sont confrontés à la valeur temps de l'argent.
Les tranches Z ont une durée de vie moyenne de 18 à 22 ans, dont la période d'accumulation devrait durer de huit à 10 ans, bien qu'un taux de remboursement anticipé supérieur aux attentes puisse considérablement raccourcir les deux.
Attendre que tout le monde collecte d'abord est accompagné de plusieurs autres mises en garde. Comme nous l'avons vu pendant la Grande Récession, les propriétaires peuvent éventuellement faire défaut sur leurs prêts. Un autre gros risque qui augmente avec le temps est le solde impayé des hypothèques remboursées avant l'échéance. Ce phénomène, connu sous le nom de risque de remboursement anticipé, empêche les détenteurs de MBS de récupérer tous les paiements d'intérêts qu'ils s'attendaient à recevoir dans le cadre de leur investissement.
Les tranches Z sont confrontées à une grande volatilité au cours de leur durée de vie, car les taux d'intérêt fluctuer et le pool hypothécaire passe par ses périodes de refinancement et son épuisement.
La volatilité que connaît la tranche Z offre une stabilité supplémentaire aux tranches supérieures, ce qui en fait le joueur d'équipe ultime dans la stratification CMO.
Avantages d'une tranche Z
Malgré ces défauts, il existe un marché pour les tranches Z, ce qui indique qu'il y a des gens qui choisissent d'investir dans ces tranches. Ces personnes ont généralement du capital sous la main et veulent le garer plutôt que d'avoir à réinvestir régulièrement.
Les investisseurs typiques de la tranche Z comprennent ceux qui possèdent des passifs à long terme ou ceux qui s'inquiètent du risque de réinvestissement, la possibilité de ne pas être en mesure de réinvestir les flux de trésorerie à un taux comparable à leur taux de rendement actuel.
