Qu'est-ce qu'un échange de risque à base zéro (ZEBRA)
Un swap de risque de base zéro (ZEBRA) est un accord de swap de taux d'intérêt entre une municipalité et un intermédiaire financier. Un swap est un accord avec deux contreparties, dans lequel une partie paie à l'autre un taux d'intérêt fixe et reçoit un taux variable. Ce swap est considéré comme à risque zéro car la municipalité reçoit un taux variable qui est égal au taux variable sur ses titres de créance.
Le ZEBRA est également connu sous le nom de «swap parfait» ou «swap de taux réel».
Briser le swap de risque de base zéro (ZEBRA)
Les swaps de risque de base zéro impliquent que la municipalité paie un taux d'intérêt fixe sur un montant principal spécifié à l'intermédiaire financier. En contrepartie, ils reçoivent un taux d'intérêt variable de l'intermédiaire financier. Le taux variable reçu est égal au taux variable sur l'encours de la dette initialement émis par la municipalité au public.
Les municipalités utilisent ces types de swaps pour gérer le risque, car le swap crée des flux de trésorerie plus stables. Si le taux variable de leur dette augmente, le taux variable qu'ils reçoivent du swap ZEBRA augmente également. Cela permet d'éviter la situation où les intérêts sur la dette augmentent, mais ces frais d'intérêt plus élevés ne sont pas compensés par des paiements d'intérêts plus élevés.
La municipalité paie toujours le taux d'intérêt fixe dans un swap ZEBRA. C'est ce qui leur permet de maintenir leurs flux de trésorerie stables; ils savent ce qu'ils paieront et savent également que le taux variable qu'ils paient sera également compensé par le taux variable qu'ils reçoivent.
Les swaps ZEBRA sont négociés de gré à gré et peuvent être pour tout montant convenu par la municipalité et la contrepartie de l'institution financière.
Exemple ZEBRA
Une municipalité a une dette à taux variable de 10 millions de dollars au LIBOR plus 1%, avec le LIBOR à 2%. La municipalité s'engage à verser un taux fixe de 3, 1% à un intermédiaire financier pour une durée convenue par les parties. En échange, la municipalité reçoit des paiements de taux d'intérêt flottant du LIBOR plus 1% de l'institution financière. Peu importe ce qui se passera avec les taux à l'avenir, le taux variable reçu sera égal au taux variable que la municipalité doit payer sur sa dette, c'est pourquoi on l'appelle un swap de risque de base zéro. Une partie pourrait néanmoins se retrouver mieux lotie.
Si les taux d'intérêt augmentent, cela favorisera la municipalité car elle paie un taux fixe. Si les taux d'intérêt baissent, la municipalité est plus mal lotie que si elle n'utilisait pas le swap. En effet, ils paieront un taux fixe plus élevé, alors qu'ils auraient pu simplement payer directement le taux d'intérêt le plus bas sur leur dette. S'il est possible que la situation se détériore, les municipalités concluent toujours de tels accords, car leur objectif principal est de stabiliser le coût de la dette, et non de miser sur les fluctuations des taux d'intérêt.
