Le marché boursier a connu un rebond partiel depuis son récent retrait, mais Jim Paulsen, directeur des investissements (CIO) chez The Leuthold Group, voit une "pression de surchauffe" se développer dans l'économie qui, à son tour, pose un grave risque pour les cours des actions. Dans une note récente d'un client, citée par Business Insider, il a averti: "Une opinion commune selon laquelle l'inflation et les rendements restent assez faibles et ne représentent pas une grande menace pour le marché boursier est tout simplement incorrecte. Parce que l'inflation des salaires et des prix a récemment atteint de nouveaux sommets de reprise, la pression de surchauffe semble sur le point de devenir encore plus prononcée."
Pendant ce temps, dans un récent rapport intitulé "Pas de marge d'erreur", Morgan Stanley indique qu'un certain nombre de macro-forces exercent une pression à la baisse sur les marges bénéficiaires des entreprises, ce qui signifie finalement une pression à la baisse sur les cours des actions. Parmi ces forces figurent les deux grandes menaces que Paulsen voit, l'inflation qui fait augmenter les coûts des entreprises en général et la croissance des salaires en particulier. La liste ci-dessous indique les groupes industriels qui, selon Morgan, sont les plus exposés au risque de compression sévère des marges par rapport aux estimations consensuelles, selon la "Margin Heat Map" dans leur rapport. (Pour plus d'informations, voir également: Cette correction de stock est désormais la plus élevée d'une décennie .)
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Importance pour les investisseurs
Paulsen a ajouté: "Les inquiétudes concernant l'inflation augmentent peut-être plus rapidement qu'on ne le pense. La mentalité de surchauffe de Wall Street semble être au bord d'une plus grande anxiété." Il a affirmé qu'un "cycle de surchauffe" en 2015 et 2016 a été marqué par une accélération de l'inflation des salaires et des prix à la consommation de base, et a pesé sur les cours des actions. Sur la base des cours de clôture, l'indice S&P 500 (SPX) a glissé de 2, 1% du 18 mai 2015 au 4 novembre 2016.
"Une opinion commune selon laquelle l'inflation et les rendements restent assez bas et ne représentent pas une grande menace pour le marché boursier est tout simplement incorrecte." —Jim Paulsen
De plus, Business Insider observe que les cours des actions et des obligations ont plongé en tandem au cours du récent recul, car une hausse des rendements obligataires a fait chuter les prix des obligations, tout en stimulant la vente par les investisseurs en actions inquiets. En fait, contrairement à la sagesse populaire, les prix des actions et des obligations ont eu tendance à être positivement corrélés au cours des 20 dernières années, note le même article. Les rares occasions où leurs prix ont évolué dans des directions opposées au cours de ces deux décennies ont été marquées par une vente généralisée de stocks. Paulsen appelle cela "un interrupteur à bascule qui a historiquement amplifié l'impact négatif de la pression de surchauffe." (Pour plus d'informations, voir également: Pourquoi le krach boursier de 1929 pourrait-il se produire en 2018. )
L'inflation aux États-Unis, telle que mesurée par l'indice des prix à la consommation (IPC), était au taux annualisé de 2, 3% en septembre, contre un récent sommet de 2, 9% en juin et juillet, mais en hausse d'environ 0% pendant la majeure partie de 2015, selon les données du Bureau américain des statistiques du travail, telles que présentées par Trading Economics. Les salaires et traitements ont augmenté à un taux annualisé de 4, 8% en août, le dernier mois pour lequel des données sont disponibles, soit environ le double du taux moyen d'augmentation en 2015, selon les données du Bureau américain d'analyse économique, telles que présentées par Trading Economics.
Regarder vers l'avant
La "Margin Heat Map" de Morgan Stanley indique que plusieurs industries de plus que celles énumérées ci-dessus pourraient être sur le point d'avoir un risque élevé de compression des marges. Les biens d'équipement et la vente au détail sont vulnérables à un pic de la demande. Les produits ménagers et personnels, la vente au détail d'aliments et de produits de base, ainsi que les produits alimentaires, les boissons et le tabac ont tous souvent mentionné les pressions sur les coûts dans leurs communiqués et conseils sur les résultats. L'énergie, les services de télécommunications et les logiciels et services ont tous des estimations consensuelles que Morgan Stanley estime excessivement optimistes. Morgan Stanley s'attend également à une volatilité plus élevée, ce qui pourrait accroître le malaise des investisseurs et préparer le terrain pour le plongeon provoqué par l'anxiété que Paulsen prévoit.
