Une flambée de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a secoué les marchés lundi, mais un rallye ultérieur a réduit la perte cumulée de l'indice S&P 500 (SPX) à seulement 0, 2% depuis la clôture jeudi, 16 mai 2019. Cependant, plus de problèmes nous attendent, selon Mike Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley.
"Les actions sont probablement entrées dans une mauvaise période de récompense pour le risque en raison de la très faible croissance des bénéfices que nous constatons au cours de la prochaine année et des évaluations complètes", écrit-il dans un récent rapport. "Les prévisions de bénéfices à court terme restent trop élevées de 5 à 10%", ajoute-t-il.
Le tableau ci-dessous résume quatre préoccupations majeures que Wilson et son équipe ont actuellement.
4 signes de nouveaux problèmes de marché à venir
- Le sentiment haussier est dangereusement élevé.La courbe des taux indique une volatilité prolongée du marché boursier à venir.Le risque de récession a fortement augmenté au cours du mois dernier.La croissance des bénéfices est plus précaire que la plupart des observateurs ne le pensent.
Importance pour les investisseurs
"Le sentiment haussier élevé (87e centile depuis 2005) laisse peu de place à une hausse motivée par le sentiment, en particulier compte tenu du risque persistant pour la croissance des bénéfices en 2019-2020, de la réticence de la Fed à procéder à une" réduction d'assurance "et du risque récemment ravivé de un conflit commercial ", observe le rapport. Le sentiment des investisseurs est un indicateur contrariant classique, considéré comme un signal négatif lorsqu'il est haussier et un signe positif lorsqu'il est baissier.
"La volatilité peut ne pas diminuer aussi rapidement que certains le pensent, même s'il y a une désescalade appropriée de ces risques liés aux accords commerciaux. Nous avons souligné depuis longtemps que le vol est susceptible d'augmenter étant donné l'aplatissement de la courbe des taux au cours des dernières années ans." Le rapport précise que, s'il est bien connu qu '«une courbe des taux aplatie est un indicateur avancé du cycle économique», il existe également «une très bonne relation dominante entre la courbe des taux et le VIX». En outre, le rapport ajoute: "De toute évidence, les choses deviennent plus difficiles à mesure que nous atteignons la fin du cycle économique pour l'entreprise moyenne, ce qui entraîne une plus grande volatilité des marchés boursiers".
Alors que Wilson et son équipe prédisent une récession des bénéfices des entreprises, au cours de laquelle les bénéfices baissent d'une année à l'autre au cours de deux trimestres consécutifs ou plus, les économistes de Morgan Stanley ne prévoient pas de récession économique générale dans un avenir proche. "Cependant, de nombreux signes indiquent que le risque d'une récession au cours des 12 prochains mois augmente", prévient le rapport. En effet, au cours du mois dernier, l'indicateur de cycle américain développé par le groupe Cross Asset Research de Morgan Stanley "a officiellement basculé dans la phase de" ralentissement "qui a toujours précédé une récession économique".
«L'indicateur avancé de croissance des bénéfices» de Morgan Stanley prévoit que les bénéfices du S&P 500 au cours des 12 prochains mois seront inférieurs d'environ 8% à l'estimation ascendante du consensus. L'équipe de Wilson s'attend à ce que le premier trimestre de 2019 se termine avec un EPS global du S&P 500 stable d'une année sur l'autre, et leur rapport indique que "nous ne serions pas surpris si les deux trimestres et trimestres se révèlent être négativement significatifs - c'est-à-dire pire que -5 %--À ce point."
Regarder vers l'avant
"L'action des prix et les fondamentaux soutiennent notre consolidation pluriannuelle de 2 400 à 3 000 pour le S&P 500", indique le rapport. Autrement dit, l'équipe de Wilson s'attend à ce que l'indice se négocie dans cette fourchette au cours des prochaines années, les deux paramètres représentant leurs scénarios baissiers et haussiers. L'indice a clôturé à 2 876, 32 le 16 mai, ce qui implique une baisse de 16, 6% et une hausse de 4, 3% à partir de maintenant selon Morgan Stanley.
