Qu'est-ce qu'un livre accéléré?
Un bookbuild accéléré est une forme d'offre sur les marchés des capitaux propres. Il s'agit d'offrir des actions dans un court laps de temps, avec peu ou pas de commercialisation. La construction du livre de l'offre se fait très rapidement en un ou deux jours. Les preneurs fermes peuvent parfois garantir un prix minimum et un produit de vente à l'entreprise.
Comprendre la construction accélérée de livres
Un bookbuild accéléré est souvent utilisé lorsqu'une entreprise a un besoin immédiat de financement, auquel cas le financement par emprunt est hors de question. Cela peut être vrai lorsqu'une entreprise cherche à faire une offre pour acquérir une autre entreprise. En termes simplifiés, lorsqu'une entreprise n'est pas en mesure d'obtenir du financement supplémentaire pour un projet ou une acquisition à court terme en raison de son endettement élevé, elle peut utiliser une autre voie pour obtenir un financement rapide sur le marché des actions grâce à un processus appelé accélération de la constitution de livres.
La constitution de livres est le processus de découverte du prix des titres qui implique de générer et d'enregistrer la demande des investisseurs pour les actions lors d'un premier appel public à l'épargne (IPO) ou d'autres étapes d'émission. La société émettrice engage une banque d'investissement pour agir en qualité de souscripteur. Le preneur ferme détermine la fourchette de prix du titre et envoie le projet de prospectus à plusieurs investisseurs. Les investisseurs proposent le nombre d'actions qu'ils sont prêts à acheter, compte tenu de la fourchette de prix. Le livre est ouvert pour une durée déterminée, pendant laquelle le soumissionnaire peut réviser le prix proposé. Après une période de temps prédéterminée, le livre est fermé et la demande globale pour l'émission peut être évaluée de sorte qu'une valeur soit placée sur le titre. Le prix final choisi est simplement la moyenne pondérée de toutes les offres reçues par le banquier d'investissement.
Avec une accélération de la création de livres, la période d'offre est ouverte pour seulement un ou deux jours et avec peu ou pas de marketing. En d'autres termes, le délai entre la tarification et l'émission est de 48 heures ou moins. Un bookbuild accéléré est fréquemment mis en œuvre du jour au lendemain, la société émettrice contactant un certain nombre de banques d'investissement pouvant servir de preneurs fermes la veille du placement prévu. L'émetteur sollicite des offres dans le cadre d'un processus de type vente aux enchères et attribue le contrat de souscription à la banque qui s'engage à appliquer le prix d'arrêt le plus élevé. Le souscripteur soumet la proposition avec la fourchette de prix aux investisseurs institutionnels. En effet, le placement auprès des investisseurs se fait du jour au lendemain, la tarification des titres se produisant le plus souvent dans les 24 à 48 heures.
La part des constructions de livres accélérées en pourcentage du nombre total d'offres a considérablement augmenté au cours des deux dernières années. Cela est principalement dû au fait qu'ils permettent aux institutions établies de lever rapidement des capitaux en répartissant le risque de marché entre la société émettrice ou l'actionnaire et l'institution de souscription. Cela dit, une construction accélérée de livres n'est pas exempte de risque car le temps disponible pour la diligence raisonnable d'une offre est réduit. Par conséquent, les chefs de file doivent s'appuyer sur l'expérience pour évaluer rapidement l'offre initialement et faire confiance au marché au cours de l'étape suivante, au cours de laquelle ils reçoivent des offres d'institutions financières de premier plan, pour déterminer le prix exact.
Points clés à retenir
- La construction accélérée de livres est une forme d'offre dans laquelle les entreprises offrent des actions pendant une très petite fenêtre de temps, d'une durée généralement comprise entre 24 heures et 48 heures, aux investisseurs institutionnels. La part des constructions accélérées de livres a augmenté au fil des ans car elles permettent aux entreprises de lever des capitaux rapidement, tout en répartissant les risques entre eux et les preneurs fermes.
Exemple de construction accélérée de livres
En 2017, le fonds souverain de Singapour GIC Private Limited a vendu 2, 4% de ses actions et droits de vote en circulation dans la banque suisse UBS Group. L'offre a été faite uniquement à des personnes qualifiées, telles que des sociétés à valeur nette élevée. L'opération a été conclue en 20 minutes et les allocations ont reflété le fort soutien de certains investisseurs, les 10 premiers ordres recevant la moitié des actions. Il y avait environ 140 lignes dans le livre. La vente, qui a été réalisée par UBS en tant que seul souscripteur, s'est conclue en deux heures et demie.
