Qu'est-ce qu'une alliance positive?
Un engagement affirmatif est un type de promesse ou de contrat qui exige qu'une partie adhère à certaines conditions. Par exemple, une clause restrictive positive pourrait prévoir qu'un émetteur maintienne des niveaux d'assurance adéquats ou fournisse des états financiers vérifiés.
Comprendre le Pacte affirmatif
Les clauses restrictives (ou positives) peuvent être comparées à des clauses restrictives (ou négatives), qui obligent une partie à cesser ou à éviter de faire quelque chose, comme vendre certains actifs. D'autres exemples de clauses restrictives positives comprennent l'obligation pour l'émetteur de rembourser le principal d'un prêt à l'échéance ou de maintenir ses actifs sous-jacents ou des garanties spécifiques, telles que des biens immobiliers ou du matériel. Dans les accords obligataires, des clauses restrictives positives et restrictives sont utilisées pour protéger les intérêts de l'émetteur et du détenteur d'obligations.
Points clés à retenir
- L'affirmative covenant fait référence à la promesse ou au contrat d'adhérer à certains termes prédéfinis. Les covenants affirmatifs sont essentiellement des protections pour les investisseurs, en cas de problème avec l'entreprise. Ces derniers temps, les investisseurs ont adopté une attitude laxiste à l'égard des clauses restrictives positives.
Environnement actuel entourant les clauses restrictives positives et les prêts à effet de levier
En septembre 2017, Bloomberg a publié un article sur le manque de clauses restrictives (ou restrictives) dans de nombreuses nouvelles offres. Le terme «covenant-lite» a été utilisé pour décrire plusieurs nouveaux prêts à effet de levier. Sans de telles protections, une entreprise pourrait potentiellement accumuler une dette importante sans égard à la performance. L'atmosphère détendue de ces conditions a créé la perception qu'un prêt doit être de mauvaise qualité si l'emprunteur doit recourir à des clauses restrictives. Actuellement, plusieurs prêteurs n'exigent même pas que l'émetteur atteigne des objectifs de performance périodiques (également appelés covenants de maintenance).
Alors que les paris de cette nature sont plus sûrs pour les entreprises plus grandes et plus établies avec des flux de trésorerie réguliers (comme les sociétés de premier ordre), certains investisseurs sont préoccupés par les prêts aux emprunteurs du marché intermédiaire. Ces sociétés ont souvent un bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ou BAIIA inférieur à 50 millions de dollars, ce qui leur donne moins de marge de manœuvre pour se remettre d'une erreur coûteuse et augmenter leur risque de défaut.
À l'autre extrémité du spectre, il y a des cas comme ceux de J.Crew Group, Inc. Face à la baisse des ventes et à l'impatience des prêteurs en 2017, le détaillant de vêtements a créé une filiale non enregistrée pour conserver sa propriété intellectuelle. La nouvelle filiale a ensuite été utilisée comme garantie pour garantir un autre prêt à la société. À la suite du déménagement de J Crew, les investisseurs dans les entreprises ont commencé à inclure une clause connue sous le nom de bloqueur J.Crew, qui a empêché les entreprises de procéder à de tels mouvements à l'avenir.
Exemple de pacte affirmatif
Dans un rapport publié en mars 2018 par Mayer Brown LLP sur les obligations à haut rendement des sociétés immobilières allemandes, la société a noté qu'un autre acteur, la société luxembourgeoise Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +) a rejoint le groupe des sociétés immobilières émettant des dettes. Ces billets représentent une portion subalterne de la structure globale du capital de l'entreprise. Contrairement aux obligations à rendement élevé traditionnelles, ces billets de Corestate Capital ne seront pas remboursables avant l'échéance. Dans le même temps, la loi allemande a déclaré qu’ils ne contiendraient pas de package conventionnel à haut rendement traditionnel. Aucune restriction ne sera imposée à Corestate pour restreindre les distributions de ses filiales. De plus, il n'y a pas de clause relative aux transactions avec les sociétés affiliées.
